2010年中国股市十大IPO之最 农行拔得头筹

　　⊙总策划：马方业 袁 元 ⊙本版策划：贺 俊 ⊙撰稿：杨 萌

　　数据统计显示，今年中国内地股市与香港股市通过首次公开发行(IPO)募集到的资金总额达528亿美元，摘得全球股市IPO融资的桂冠。在流动性过剩的背景下，中国资本市场这个“池子”显然吸纳了不少的流动性，但是从IPO的多项数据上来看，尤其是从一个个屡创新高的发行市盈率、超募资金来看，这个池子还是显得“小”了一些，而对于广大中小投资者而言，这个池子又实在是太大了。

　　回顾2010年，我们精心筛选出这些IPO之最，希望可以为投资者提供参考。

　　No1.农业银行——IPO之最：

　　——融资最多

　　事件回放：从4月7日启动承销商甄选，到6月9日A股首发顺利过会，6月10日通过香港联交所聆讯，再到7月15日、16日登陆沪、港两地市场，农行A、H股IPO历时近3个月时间。

　　在上市之前，针对农行，不论专家、机构、媒体都对农行IPO充满了猜想，直到7月15日和16日，农行分别在上海证券交易所和香港联交所挂牌上市，才见分晓。其时，农行A、H股公开发行的总规模为547.9亿股，A、H股首次公开发行募集资金总额达到221亿美元，成为截止当时全球资本市场最大的IPO项目，其中A股融资总额685.29亿元人民币，亦是截止2010年为止规模最大的A股发行项目。

　　但随之而来的是9月16日，A股汹涌而下，上证指数盘中一度下跌近70点，沪深两市1700余只股票下跌，至当日收盘时，跌幅收窄至50点，下跌1.89%，在当日下跌中，农行跌破了坚守近两个月的2.68元的发行价。但上午10点01分，随着一笔2万手的卖单砸下，紧跟其后四位数的卖单连绵不断，10点08分，一剑封喉，一笔35万手的卖单砸下，农行股价旋即跌至2.67元，农行终于破发，并引发了银行股的整体下跌，最终引发大盘下跌。

　　点评：农业银行以A股市场融资总额685.29亿元人民币，堪称2010年IPO融资之最，是农行发展史上的一个重要的里程碑，标志着中国农业银行一个全新时代的开始，也是中国银行业改革发展的一件大事，不仅为中国A股市场增加了一只大盘股，同时还推动上交所蓝筹股市场的建设迈进了一大步。

　　——股本最大

　　事件回放：2010年农行除了融资数额最高之外，还是股本最大的一次IPO。在农行上市之前，有媒体猜测，为了优化农行股权机构，国家有关部门同意农行引入战略投资者，而当时公布出的一个方案是：农行上市前引入6-8家战略投资者，总股本可能扩张至4000亿股。

　　另据当时的猜测，农业银行当时仅有财政部和汇金公司两个股东，二者分别持有1300亿股，如果当时按照上市方案，财政部和汇金的持股比例在引入战略投资者后会降至65%。完成上市后，他们的持股比例更降至52%。

　　但最终，农行已发行数量为2557059万股上市，而截至2010年11月1日，财政部与汇金公司的所持股分别占总股数的39.21%和40.03%。

　　从农业银行三季报来看，三季度实现收入738亿元(前三季度共计2095亿元)，环比增长6.19%，其中利息净收入623亿元(前三季度共计1740亿元)，环比增长7.14%，归属母公司净利润243亿元(前三季度共计701亿元)，环比增长16.46%，每股收益0.08元。

　　点评：随着中国经济结构深调，银行的盈利模式也应该随之调整，在国有大型商业银行全部上市之后，中国银行业是否能够摆脱对存贷利差的依赖，依靠内生动力驱动而非政府驱动，找到具有中国特色的发展之路尤为关键。

　　——市盈率最低

　　事件回放：继融资最多、股本规模最大之后，农行又一次称最，而这次是以市盈率最低的“身份”出现的。

　　2010年7月份股市的震荡，与农业银行有着密切的关系，围绕着农行发行、上市，大盘出现数次剧烈震荡，6月份股市的下跌，甚至整个二季度的下跌都可以说与农行有一定的关系，如6月29日，农行发布了发行价区间，其发行市盈率不仅是今年最低的，也比工商银行、中国银行等大盘股发行时的市盈率要低，按理说这是个好消息，但是，当天上证指数却是百点长阴，重挫了4.27%。

　　当时，对于农行低市盈率发行可能拖累中资银行业估值的担忧，打击银行股大跌，北京银行、兴业银行跌逾4%，宁波银行、交通银行跌逾3%，中国银行、工商银行、建设银行、招商银行等均跌逾2%。

　　有相反观点认为，根据此次发行后的农行总股本5800亿股左右，以及去年650亿元的净利润，2.5元的发行价对应的2009年的市盈率高达22倍，远远高于目前其他三大行的市盈率，而结果农行出乎意料的公布出了14.3倍超低的市盈率。

　　点评：就市盈率来看，与其他三大行做比照，这次农行上市的市盈率和市净率都比其他三大行上市时低得多，这对于农行上市后的未来走势是个利好，然而，从目前农业银行股价的走势来看，这个利好消息或许还没有对农行的价格产生实际影响，截止上周五，农行收盘价为2.63元/股。

　　No2.海普瑞——发行价最高

　　事件回放：2010年5月6日，这一天发行价最高的IPO诞生了，海普瑞以发行价148元/股获此殊荣。

　　由于其发行价高达148元，对应的发型市盈率为73.27倍。自路演询价后就备受各方关注。

　　截止2010年5月5日，当时的两市第一高价股为创业板次新股国民技术，报收于162.43元，而海普瑞的发行价距离这个当时最高股价近在咫尺。

　　海普瑞本次共发行4010万股，网下发行数量不超过800万股，占本次发行数量的19.95%；网上发行数量不超过3210万股，占本次发行总量的80.05%。

　　在过去的三年，海普瑞主营业务收入复合增长率为173.78%，净利润增长率更是高达244.53%，这样的增长速度，即使在创业板中也是数一数二的。

　　于是乎，148元/股发行价，让中小企业板新股海普瑞创下了“天价”发行纪录，不仅如此，以发行后总股本40010万股来算，公司上市后市值将达到592亿元以上。耐人寻味的是，不少机构普遍认为这个价格并不贵。

　　中金公司曾发布报告称，以公司148元的发行价计算，公司2010年的市盈率为42倍，低于中小板的医药板块平均水平，而2011年的市盈率为29倍，低于平均水平37倍。更是低于创业板制药公司2010年市盈率59倍。

　　低市盈率，高估值，成为了海普瑞的悖论，在机构公开唱多的背后，不少业内人士私下认为这并不乐观，并认为，这是投行惯用的手法，在企业成长最快的时候包装上市，把故事讲足，获取高的发行市盈率，圈到钱再说。

　　点评：除了海普瑞，还有一些创业板企业会披着高增长的外衣迎来2010年年报。虽然他们还有高估值的支撑，但当原形毕露时，其股价恐怕随时都面临着下挫甚至腰斩的危险。

　　No3.双龙股份——融资最少

　　事件回放：与2010年IPO实际募集资金685.29亿元的农行相比，于今年8月25日在创业板上市的双龙股份的实际募集资金少了许多，双龙股份IPO时发行股数1300万股，实际募集资金2.66亿元，与农行相比差了将近300倍，是2010年融资最少的IPO。

　　双龙股份的发行价为20.48元，上市后第二天，双龙股份再以35元开盘，盘中最高上涨至36.75元，最低下探至31.11元，尾市以31.32元报收，上涨10.84元，涨幅为52.93%。全天共成交79753手，换手率为76.69%。

　　公司主要从事的是高分散白炭黑的研发、生产和销售。是国内最早生产白炭黑的企业之一，也是国内唯一一家定点生产国防化工用沉淀法白炭黑的企业。公司生产的HTV硅橡胶用高分散沉淀法白炭黑和高档涂料用系列高分散白炭黑(消光剂)产品国内市场占有率的排名分别是第一位和第二位。

　　点评：与以资金说话的农行不同，双龙股份能够成功登陆创业板，证明公司在行业中名列前茅，对于科技型中小企业来说，双龙股份虽然名列融资最少IPO，但只要公司能够将募集到的资金投放在扩大产能、科技研发上，利益最大化是迟早的事。

　　No4.新亚制程——首日涨幅最高

　　事件回放：2010年4月13日，三家中小板公司，黑牛食品、新亚制程、南洋科技于当日上市交易，三只新股开盘股价均翻倍，新亚制程开盘价59.38元，涨幅达到296.53%；收市上涨275.33%，报收于56.30元，全日换手率85.27%，成交量近11.26亿元。这刷新了IPO重启以来新股上市首日最高涨幅纪录。

　　而相对南阳科技报收81.8元，涨幅172.67%；黑牛食品报收57.94元，涨幅114.59%。

　　新亚制程发行价为15元/股，对应市盈率为55.56倍。公司此次发行股份数量为2800万股，发行后总股本1.11亿股。

　　深圳市新亚电子制程股份有限公司的主营业务是针对电子制造业，专业提供电子制程系统解决方案及实施方案设计的电子制程产品。公司凭借系统的技术支持、齐全的产品线和广泛的营销渠道已成为国内综合实力最强的电子制程供应商。

　　不过，因为炒作过度，该股至今仍在震荡下跌，截止上周五，新亚制程的收盘价为29.40元/股，仅相当于首发当日开盘价的一半。

　　点评：如果热衷于申购新股、上市首日便抛出获利的投资者，有八成的机会是赚钱的，从行业来看，科技、电子信息、生物医药等新兴行业类涨幅靠前，传统行业新股涨幅明显落后于新兴行业，中小板和创业板的新股表现明显优于大盘股。

　　No5.新开源——股本最小

　　事件回放：新开源于6月29日创业板IPO申请获得证监会审核通过；8月1日，其发行的900万股完成申购，发行价格为30元/股，相对市盈率为61.22倍；8月25日新开源正式上市，发行数量仅为900万股，实际募集资金2.7亿元，发行价为30元，是今年股本最小的IPO。

　　博爱新开源制药股份有限公司是一家从事PVP系列产品的研发、生产和销售的企业，也是中国最大的PVP制造商。公司已取得多项实用新型专利，另有多项发明专利申请和实用新型专利申请已为国家知识产权局受理，并拥有分步结晶法提纯NVP技术等多项专有技术。

　　对于其发行量较小，上市之前，众多机构都纷纷不吝对它看好，有机构表示公司未来在医药、日用化工和PVP(聚乙烯吡咯烷酮)领域均有较大需求增长。

　　有媒体对此有不同看法，在新开源上市之时，一家网站对新开源招股说明书的真实性做出调查，称结果显示有90%的投票者认为存在虚假陈述，88%的投票者对新开源后期业绩发展的成长性不看好。

　　在浏览新开源利润表时记者发现，从2008年12月31日至2010年9月30日，新开源的主营收入、主营利润和净利润呈逐年递增之势，而公司称，募集的资金将用于扩大产能及对现有产品进行升级改造。

　　点评：虽然科技型中小企业在发展阶段，首要的问题是融资，但是，融资之后干什么要比怎么融资这个难解决的多，有的企业融资后买楼、买地、盖房不务正业，对于这种企业应当给予警惕，但如果企业是将资金用于发展主营业务方面的话，应该给这些企业一段时间，毕竟企业的发展需要时间。

　　No6.新研股份——市盈率最高

　　事件回放：2010年倒数第二批IPO发行公司，显现了“翘尾”效应，主要生产农牧业机械研发和产销的新疆机械研究院股份有限公司(下称：新研股份)，以150.82倍的发行市盈率刷新了新股发行的最高纪录，成为2010年IPO发行市盈率最高的企业。

　　根据招股说明书，新研股份发行股份数1060万股。该公司的三大类主营产品为农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械等。此次公司拟募集资金将投向新疆农牧机械产品制造及科技成果转化基地项目，总投资2.02亿元；另有4.88亿元拟用于其他主营业务相关的运营资金，合计募集资金5.78亿元。

　　前三季度，公司实现每股净资产4.12元，实现每股收益1.5元。

　　有行业分析人士认为，新研股份以玉米收获为主，在全国市场占有率第二，在新疆市场占有率第一。玉米收获机械化未来发展空间较大，将充分受益于农机补贴政策的持续推行。

　　今年以来，IPO估值创新高，在11月初新股发行体制改革第二阶段启动后，新股发行市盈率不降反升，连续刷新纪录，发行市盈率超过百倍的公司就有4家，汤臣本件更是以115.29倍和发行价110元/股，成为A股发行史上唯一一只“双百股”。

　　点评：新股发行第二次改革扩大了询价对象，摇号后中签机构数量减少，相应单个机构获配股数有所提高，这实际上对新股的估值是利好的，但由于中小板、创业板新股盘子相对较小，成长性好，新股的定价在最高报价和最低报价区间取值，因此一些机构认为报高了也无妨，为了保证中签，都往高了报，而这本身是对二级市场的一种不负责的态度。

　　No7.吉林高速——发行价最低

　　事件回放：2010年3月19日，吉林高速上市，发行价仅为1.79元，可谓2010年发行价最低的IPO，而它的上市也标志着，我过首例上市公司分立试点(原东北高速)的完成。

　　原东北高速分立为吉林高速与龙江交通两家上市公司，并于3月19日成功登陆A股，开盘价分别报收于4.97元和4.75元。而吉林高速营业收入远高于龙江发展，但业务利润要明显低于龙江发展。

　　此前，原上市公司东北高速实施分立重组方案，将东北高速分离为吉林高速与龙江交通两大上市公司。东北高速是在特定历史时期按照当时“限报家数”的证券发行管理体制，将黑龙江、吉林两省高速公路捆绑上市形成的产物，导致近几年公司管理混乱。因此分立上市有利于两大公司解决历史遗留问题，提高治理的效力，有助提高业绩。

　　其中，吉林高速的主营业务资产包括吉林省境内的长平高速公路的收费权及相关资产加上东北高速持有的长春高速公路有限责任公司63.8%股权，连同吉林东高科技油脂有限公司95%股权、吉林省长平公路工程有限公司20%股权、二十一世纪科技投资有限责任公司49.25%股权及大鹏证券有限责任公司4.4%的股权共计4项长期股权投资。吉林高速第一大股东为吉林省高速集团，持有49.19%股权。

　　点评：虽然，吉林高速的发行价最低，但是对于东北高速来说，进行分立试点是采用国际通行和我国法律许可的金融工具，以市场化方式解决历史遗留问题，化解市场风险，上市公司分立是境外成熟市场的资本运作手段，在美国等成功市场，均有健全的分立制度和成功操作的案例。

　　No8.中原特钢——超募比例最低

　　事件回放：中原特钢与2010年6月3日上市，首次公开发行A股的发行价为9元/股，对应市盈率为47.37%。该价格为IPO重启以来中小板第三低发行价，而中原特钢入选IPO之最的原因则是由于其超募资金比例最低。上市之初公司预计募集资金约6.73亿元，但实际募集资金7.11亿元，两者相差0.38元，相差幅度为5.68%。

　　中原特钢本次发行数量为7900万股，其中网下发行1580万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为6320万股，占本次发行数量的80%。

　　中原特钢股份有限公司主要从事工业专用装备及大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务，是国内目前拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线的大型锻件生产企业，主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备，以及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特殊钢精锻件。公司是亚洲最大的限动芯棒生产企业，所生产的限动芯棒产品替代进口填补国内空白。

　　本次发行募集资金将投向以下三个项目：综合技术改造一期工程、SX-65精锻机现代化改造、综合节能技术改造工程，总投资6.73亿元。

　　点评：市盈率高、超募资金高等问题一直困扰着中小板以及创业板的企业，但是如果能够善用超募资金，发展主营业务，有利于公司发展而非不务正业的话，超募资金其实并不可怕。

　　No9.奥克股份——首日涨幅最低

　　事件回放：如果说中签新亚制程等公司的投资者最高兴，那么奥克股份的中签者一定是最沮丧的，创业板5月20日首度出现了新股上市首日破发。当日上市的4只新股中，奥克股份、劲胜股份全日绿盘运行，平均跌幅均超过5% ，令网上中签投资者集体亏损。

　　其中奥克股份已9.9%跌幅创IPO重启以来新股首日破发程度最大记录。

　　当日开盘后，奥克股份股价一路跳水，跌幅不断扩大，截止收盘，发行价为85元的高科股份报收于76.58元，全日下跌9.91%，发行价为36元的劲胜股份报收33.96元，下跌幅度达5.67%。

　　由于上述新股全日未能翻红，令网上中签投资者毫无盈利出逃机会，集体面对亏损局面。从换手率看，由于跌幅过大，多数投资者没有选择首日卖出。劲胜股份全日换手仅24.91%，奥克股份全日换手率也不过31.64%，而另外两只守住发行价的股票恒信移动和海绵科技的换手率都超过60%。

　　自5月11日中小板嘉欣丝绸首日跌破发行价以来，短短8个交易日内一共出现了6家新股首日破发事件。而跌幅也由嘉欣丝绸收盘下跌1.91%，逐步增大至奥克股份的9.9%。

　　点评：在大盘尚未企稳的情况下，市场观望情绪浓重，炒新资金热情减退，建议投资者打新更需要关注基本面，改变“逢新必打”的习惯，降低首日亏损风险。

　　No10.棕榈园林——超募比例最高

　　事件回放：6月19日，棕榈园林在深圳中小板挂牌交易，上市首日表现颇为引人瞩目，发行价为45元，收盘价为67.14元，全日涨幅达48.62%。

　　当时，在房地产调控的背景下公司上市首日表现还算让人满意，有专家预测，虽然当时我国房地产调控措施趋紧，但预计地产园林绿化市场容量仍将保持上升。

　　棕榈园林发行数量为3000万股，由于发行市盈率高于平均水平，棕榈园林的募集资金13.5亿元是计划募集资金1.69亿元的8倍，超募资金11.81亿元，相差幅度为699.67%。

　　公司当时表示，上市以后将严格按照有关规定，慎重使用超募资金，大量的超募资金也将为公司今后的快速扩张提供可能。据测算，2009年地产景观市场容量为720亿元左右，棕榈园林2009年的营业收入的6.6亿元占比还不到1%。作为业内综合实力最强和全国布局相对完善的行业龙头，棕榈园林在行业内有充足的成长空间。

　　按照棕榈园林目前的经营情况，假设超募资金一半用于补充运营资金，理论上可以增加20亿元的营业收入。

　　上市前受制于资金瓶颈，市政园林业务占公司收入的比例很低。市政园林毛利率较地产园林高，但资金占用量较大、回款周期较长。

　　点评：上市后在资金瓶颈打破之后，棕榈园林将加快在全国范围内进入市政园林领域，预计原计划在未来市政园林的收入将占公司营收的30%左右的目标将有可能加速实现。