[老左来了]年关之际政策面与资金面动因(2010.12.29)

    今日关注1：年关之际政策面与资金面动因

    今日关注2：外汇市场变化及AH股溢价

    主持人：左安龙

    嘉宾：廖料 东航金融研发中心研究员

    周雪松 国海证券注册分析师

    今日关注1：年关之际政策面与资金面动因

    周雪松：因为现在我们是临近到年底，还有三个交易日以后，就是我们进入2011年，现在这个敏感关口，我们认为后面可能有三个政策面和资金面的变化值得投资者关注。

    周雪松：第一个是我们关注到前11个月，我国的保费的收入是1.34万亿，增长了31%，如果按照这个增长速度来测算，我们明年保费入市的资金可能会增加1000亿，由于保险资金相对是倾向于稳健的投资，这一千亿可能以估值为第一考虑。第二个，就是说我们最近人民币的汇率接近了前期的高点，如果在明年我们进入到新一轮的加息周期以后，有可能在加息周期的预期下，在我们人民币升值的双重预期下，有可能会有很多的热钱进来做套利交易，因为美国现在的存款利率只有1%到2%之间，我们国内可能要高出1到2个百分点，再加上加息预期，人民币升值的预期，可能会引导热钱的流入。

    周雪松：第三块就是由于我们整个2010年都是在做新兴产业的预期，但是，真正的新兴产业政策是在2011年抛出来，这个时候政策抛出来的时候，我们在年底适当收紧的一些信贷政策，可能又会重新出台，因为我们对于新兴产业而言，国家要给它的政策，国家要给资金扶持，给税收优惠，这样才能够有效扶持我们新兴产业的高速发展，帮助我们国家进入转型周期，所以这三块我们认为未来可能给市场带来一定的资金供给，因此我们认为，整个市场出现全线调整的风险，并不是特别大，未来可能还是一个结构性的行情，但是我们认为，明年的结构性行情可能机会跟2009年有所区别，可能更多的集中在一些传统行业，估值低的品种中，而新兴产业，我们认为，如果不经历充分的调整，可能大的行情机会并不是特别多，可能会面临政策兑现以后，相反会迎来资金获利抛盘的压力。

    周雪松：投资者不必对收缩政策过分担忧

    周雪松：实际上可能最近大家都在关注有一个信息，就是市场有传闻，我们的央行可能明年不制定具体的信贷的任务，可能以存款准备金的方式调节银行的信贷，我个人认为，可能这个信息对市场影响并不像市场预计的悲观，因为市场预计现在银行存款准备金已经非常高，如果以存款准备金做信贷的测量，可能会导致明年银行进入继续的再融资，但是我们认为一方面，可能这方面的压力并不是特别大，另外一方面，考虑到我们明年的新兴产业以及结构转型的需求，可能不会出台很严厉的收缩政策，所以这方面的信息，可能投资者不用过于担心。

    周雪松：明年结构性转型 关注自有铜矿比例较高的企业

    周雪松：由于我们明年开始要进入结构性转型，我们前面统计过，我们现在有的136个行业里，超过110个需要用到大量的金属，最近我们关注铜价是创出了9000美元的新高，从这点来看，我们在2008年，2007年最高点的时候才6000到7000多美元，从这点来看。

    周雪松：最近我们的铜价已经创出了2007年景气高点时候的价格，从这个铜业的结构构成来看，我们认为铜价在6000美元以上，可能对铜业上市公司来说就是利润非常高的，如果到了8000到9000美元，这个对铜业上市公司来说，这个利润非常丰厚。

    周雪松：对，所以从这里来看，我们建议首先关注一下铜价能不能维持在8000美元以上，如果持续的能够维持在8000美元以上，拥有铜矿资源的企业，特别是资源比较丰富的企业，未来的业绩可能会出现大幅度的回升，所以建议可以关注一下拥有铜矿，自有铜矿比例非常高的企业。

    周雪松：中线角度关注船舶制造行业   

    周雪松：实际上最近我们是看到有一个报告，叫做《中国海洋发展高报告》，这份报告比较意外的正式将我们航母建造的构想和计划写进了报告书，也就意味着我们在未来的五年时间里面，国家可能正式的要开始官方层面上，就是公开的我们要建造我们的航母，从现在全球的造船水平来看，能够建造航母的国家可能只有四个，美国，俄罗斯法国和英国，如果未来我们具备航母的研发水平，说明我们造船业的制造水平进入到国际一流行业，从现在的造船业的现况来看，我们看到中，日，韩可能承接大量船单的订单，船舶制造最近一段时间，当然在今天盘面也偶然出现了大幅的走强，但是我们认为，现在市场对造船业可能最大的担忧在于订单，因为我们在2007年订单大幅增长之后，随后2008，2009年订单出现了萎缩，所以船舶制造现在已经进入到资本密集型的，所以对于市场整个而言，船舶制造核心竞争力在于它的订单，我们今天实际上带来一张订单的数据图，我们可以请北京的编导切换一下。

    左安龙：造船业订单稳定增长。

    周雪松：对，实际上从造船业来看，2008年以来，这是2008年以来的订单，我们可以明显的看到，2008年金融危机以后出现大幅的萎缩，然而在今年以来，我们的订单又出现了稳定的增长，所以，此前市场在担忧我们的船舶制造，经过了大量的订单增长过后，高峰的过后，可能会面临回落的压力，但是最近我们从订单的数据来看，我们整个船舶制造的订单依旧是比较良好的。所以我们认为，未来我们的船舶制造有可能从中国，日本和韩国三国的竞争中，成为竞争的优胜者，未来我们五年以后船舶制造业有可能会复制一下汽车制造业的走过的道路，成为全球领先制造水平，所以，我们建议投资者可以从中线的角度来多关注一下船舶制造行业。

     今日关注2：外汇市场变化及AH股溢价

    廖料：美元指数明年震荡向上

    廖料：外汇情况实际上跟我们之前的预期整体还是一致的，整体是一个震荡的行情，美元指数也就围绕着80做上下波动，对于美元指数中期走势，我们觉得明年一季度，美元指数会有调整，可能会回撤78左右，主要还是欧元区的问题，在明年一季度会成为相对平稳期，另外一方面我们对于外围经济的增长还是比较有信心。

    廖料：我们觉得明年一季度，美元指数回撤78附近，对于明年全年的行情美元指数还是震荡向上。

    左安龙：也就是先跌后扬？

    廖料：对，美元指数我们是这样的判断。

    左安龙：这个判断你基于什么？大的是基于什么？

    廖料：一方面是欧债，明年一季度，整个欧债的再融资规模相对是比较小，所以欧债的问题会进入一个相对的平稳期，另外一方面就是经济增长，我们从目前美国经济的一些领先指标来看，我们觉得未来三个月，美国经济出现大问题的概率非常低，经济还会维持目前持续向好的过程，所以市场的风险偏好会有所回升，所以这也不利于美元的避险货币的属性，所以主要从这两方面来考虑，我们觉得美元指数明年一季度可能会有回落的过程，但是往后看，我们觉得美元指数还是会有震荡向上的走势，一方面，明年我们觉得欧债的问题还会出现一些问题，特别是一季度之后，另外一方面，我们觉得明年下半年开始，美联储的货币政策的预期可能会有所改变，所以从这两方面的角度考虑，我们觉得明年下半年美元指数可能会出现震荡攀升的过程。

      廖料：明年下半年A股呈现比H股更好机会

    廖料：之前我们看到，这个AH股溢价走势确实处下降通道之中，三点原因我们上次节目已经讲到，在未来一段时间，我们认为这三点原因一方面流通股占比逐步提升已经接近尾声，另外一方面大小盘的分化走势，我们觉得可能也会改观，所以我们觉得这个下行的通道，不会得以继续的维持在2011年，而在未来一段时间，我们觉得它的相对走势会逐步从下行的通道，转为一个横盘震荡的态势，也就是说明年上半年我们预期恒生AH股溢价指数会在100附近做波动，也跟现在的位置差不多，这也意味着我的看法是明年上半年，A股和H股整体走势比较一致的，但是明年下半年，我觉得A股机会可能H股略好一些，一方面，我们觉得明年下半年，美国的货币政策转向的预期会逐步的出现，另外一方面，我们觉得明年下半年，中国经济的走势向好的态势会更加的明朗，所以会导致恒生AH股溢价指数会有上行的动作，所以综合来看，我觉得明年A股机会可能比港股机会略好一些，而这个略好的机会，最大的可能性是出现在明年下半年。