[老左来了]解析股指期货对市场影响(2011.01.17)

    今日关注1：解析股指期货对市场影响

    今日关注2：新股发行定价何为合理

    主持人：左安龙

    嘉宾：毛羽 新东风网董事长

    方世圣 上海东证期货高级顾问

    今日关注1：解析股指期货对市场影响

    毛羽：所以我们市场现在我可以用一句话概括，不是经济的晴雨表，而是政策的晴雨表，所以，现在你看我们目前的基本价值，跟政策的吻合度不是同向的，为什么这样说？我们大概说了几个月市场基本上在市场价值的中枢，可上也可下，目前情况看，可能需要下一下，把超跌的那一部分的空间留出来，然后才会有一个比较好的像样的行情，我们请北京的编导把市场基本估值这张图调出来我们看一下，看完这张图之后我们可以发现一点，可能下一波行情的突破点还在中小盘。  

    毛羽：这个大概在一个月以前，我们一个月以前说，要跌，应该是那个时候是大盘股在跌，但是我们说要跌应该是中盘跌的凶，为什么？那时候中值在64倍，66倍左右，现在果然是上面的这根紫色的线回调的很深，回调的比较深，下面这根市场的平均A股的平均市盈率，还是在19倍左右，上面已经从66倍已经下调到现在的54倍，所以这一段时间，明显大家感觉前一段时间，因为中小盘估值太高，现在是修复中小盘比较多，但是往往有一个效应，中小盘估值弹性大以后，超跌以后可能下一轮的行情还会由它来引进，因为下面这根A股PE均值的这条线，一直在一条非常恒定的一条线上，所以它的波动率会更低。

    左安龙：现在也懂了，为什么它那么平？因为它有股指期货，把投机资金拉走了。

    毛羽：除了有股指期货，还有大盘股。

    左安龙：另外上面为什么弹性那么足？它没有股指期货，如果现在把中小板开股指期货，创业板也开股指期货，方先生将会怎么样？

    方世圣：实际上，我们推出第一个旗舰型的沪深300指数，陆陆续续的肯定是会推所谓中小板，或者是创业板，但是相对来讲，创业板因为它的股票，这个现货市场本身就已经是比较，相对上来讲是比较的灵活一点的，波动比较大，所以这个通常如果推它的衍生品，同样它的风险也会稍微大一点。

    左安龙：对，它马上波动度就会减弱，我还要问一个问题，因为最近看的多，听的多，也不断向人家学习，据说，我们现在中国大陆的股指期货和中国香港，中国台湾，这三地的股指期货从组织架构，设计思路都是一致的，但是和世界其他国家不太一样，为什么？怎么叫不一样？就比如说人家一般是3，6，9，12四个合约，现在我们3，6，9，12四个合约之外，相邻的当月有一个相邻的，同一个股指期货，有所不一样，有人提出这里面也是有道理的，但是没讲什么道理，我不知道，今天我问你，道理何在？

    方世圣：好，我想其实不能说我们不一样，其实全世界的股指期货都一样，大体上来讲都一样，只是有可能它合约月份的设置不太一样，像美国的标准普尔，道琼等等它是3，6，9，12，日本的日经也是3，6，9，12，英国的也是3，6，9，12，但是您刚刚提到其他的我国其他几个地区，跟我们是一样，还有新加坡也是，它是连续月份，就等于每个月都有合约在交易，基本上来讲，这到底有什么利弊？我想这个实际上没有什么特别的道理，这完全就是一个合约设计的，月份设置的一个问题，没有什么特别的道理。

    今日关注2：新股发行定价何为合理

    毛羽：这个观众说的很对，其实全世界都是这么一个道理，发行人，保荐人和承销商都是一条利益上的线。

    左安龙：对，那怎么鉴定？

    毛羽：但是它的市场的对手盘是谁？他们是卖家，你的买家，我们的买家的机制在什么地方？如果说这个缺乏一种买家的有效的询价制约机制，那就有问题，也就是说我们在根子上，是我们买卖的交易规则定的不合理，所以才会导致现在股价会虚高很多，这是一个根本的原因，如果我们的发行机制再进一步改革，我们的询价机制再进一步改革，因为原来我们呼吁过很多次，为什么不把这个询价对象放的更开一点，为什么不相信投资者有他们自己的判断力？非要把这些，而且机构还可以放大资金去申购新股，这种询价的利益分配机制，就是决定了我们现在价格虚高的根本原因。

    左安龙：不知道方世圣了解不了解，国际上新股发行它的定价，据你所掌握的材料，怎么样使这个市场能够接受，而且是比较合理的呢？

    方世圣：整体来讲，整个国际发行机制，像毛老师讲的大同小异，怎么样让定价更为合理，我想也是每一个市场现在着眼想的办法，不过我只能讲一点，跌破发行价，在很多地方，很多国家其实是很正常的事情。

    左安龙：好，你认为就是说像这种，当初返回过来，像毛羽讲的，应该有一个反制约机制，就是说询价人应该代表市场另外的一方，表示自己的意见？

    方世圣：没有错。

    毛羽：买方的意见，现在买方也被绑在卖方的战车上了，这个询价机制就会出现严重的问题。