本周最具上涨潜力的十大板块及二十只金股

　　申银万国：高端铝材步入黄金十年

　　申银万国：医药板块经过调整具有良好中线价值

　　东方证券：光通信投资高增长趋势再次确认

　　国信证券：旱情缓解启动氮肥行情

　　国信证券：铁路基建盈利高峰可期

　　广发证券：可以继续保持超配水泥股

　　海通证券：稀土行业目前正处于快速成长期

　　华泰联合：移动互联网景气加速打开估值空间

　　国金证券：板块寻底过程中寻找零售个股投资机会

　　安信证券：公路板块存在估值修复动力

　　潜力股推荐：

　　中金公司：益佰制药转身步入一线医药股行列

　　申银万国：顺网科技与Facebook相仿的网络娱乐平台初露端倪

　　申银万国：鸿路钢构迈上稳定增长通道

　　申银万国：金利华电充分受益“十二五”特高压建设

　　海通证券：爱尔眼科目标价50-60元

　　海通证券：首开股份挺进福建市场获取更大战略纵深

　　海通证券：广百股份增发获批助力外延增长

　　华泰联合：新希望——未来的世界级农牧巨头

　　华泰联合：江海股份逐步打开想象空间

　　华泰联合：楚天高速长期增长可期

　　国金证券：荣信股份目前股价被低估

　　国金证券：世纪鼎利继三元达后受益于WLAN

　　银河证券：贵州茅台重返业绩高增长通道

　　国信证券：中润投资矿业投资打开联想空间

　　国信证券：*ST钒钛重组迈出坚实一步

　　国泰君安：精工钢构盈利无惧钢价风险

　　国泰君安：天山股份上半年攻防兼备

　　国泰君安：航天电子募投项目有望为军品业务打开空间

　　广发证券：利欧股份分享水利投资加速

　　广发证券：正泰电器太阳能逆变器配套或有惊喜

　　申银万国：高端铝材步入黄金十年(荐股)

　　城镇化和经济转型并行，中国铝材深加工步入黄金十年。历史经验表明，经济发展模式的转变势必引发金属消费结构的深层次变革。中国十二五规划推动的制造升级、消费升级以及新经济，成为驱动铝材结构调整的三大引擎。预计未来十年中国铝材消费复合增长为10%左右，建筑用铝增速放缓，而交通运输、耐用消费、新经济领域将出现较快增长，消费占比将从40%提升60%以上，逐步向欧美模式靠拢。其中高铁、汽车用铝型材、电子箔将成为需求增长最快的细分行业之一，2010-2015 年复合增速有望达15%－20%。需求增长决定中长期成长空间，而进入壁垒则决定企业的盈利能力。相关龙头企业将通过技术和渠道壁垒更快享受行业成长所带来的业绩增长。

　　制造升级拉动轨道交通铝型材（高铁、汽车）超预期增长。铁路运输的高速化使得新型合金材料在车体应用成为趋势。申万研究认为，2010-2020 年中国跨省运营密度有望达0.7-1.0 辆/公里，城际运营密度将达1.2-1.4辆/公里。按照2020 年干线高铁里程达到2 万公里，城际铁路里程将达到2.4 万公里规划进行测算，预计2017年国内动车组需求将突破1100 列/年，约耗用铝型材10 万吨/年。中性假设下拉动铝型材的复合增速将达15%。乐观假设下2010－2015 年拉动铝型材的复合增速将高达25%，实现爆发性增长。中国汽车轻质化为铝型材需求高速增长提供了契机，国内汽车单耗铝材将从2010 年的110 公斤/辆提升至2015 年的150 公斤/辆，预计到2015年，中国国内汽车用铝型材将达50 万吨，2010－2015 年的平均增速将高达20%。

　　工业节能降耗、消费升级和新能源拓宽电极箔需求空间。中国铝箔应用出现多元化和快速成长，汽车合金箔、软包装用箔、药箔和电极箔成为增长最快的领域。我们预计，工业节能降耗（变频器、电源等）、电动车、消费电子升级以及新能源领域的发展，将不断拓宽中高压铝电解电容器应用领域，其关键原材料的中高压电极箔将迎来广阔发展，未来3－5 年国内中高压电极箔的增长率将达20%左右。

　　基于对“需求成长”和“进入壁垒”的理解，我们认为未来十年的铝材深加工将是：经济增长模式转变引动制造升级、消费升级和新经济的推行，中游制造环节往高端产品延伸。给予轨道交通用铝型材、电子铝箔等细分行业“看好”评级，建议关注具备高性能铝型材、铝箔生产能力的公司：新疆众和、东阳光铝、南山铝业、利源铝业、亚太科技、常铝股份等。考虑到公司未来成长性和估值水平，我们最看好的公司有新疆众和、东阳光铝、南山铝业。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：医药板块经过调整具有良好中线价值(荐股)

　　我们对所覆盖医药股 2010 年度业绩进行了预览，半数公司净利润增长超过20%。净利润增长大幅超预期的公司是：信立泰（1.53 元，增长61%，原预测1.43 元）、科伦药业（2.85 元，增长60%，原预测2.46 元）。大幅低于预期的公司是：双鹭药业（1.14 元，增长18%，原预测1.40 元）、千金药业（0.33 元，下降23.2%，原预测0.43 元）、华海药业（0.25 元，下降32%，原预测0.45 元）。具体业绩情况如下：

　　净利润增幅 50%-100%的公司，四支：信立泰（1.53 元，增长61%）、科伦药业（2.85 元，增长60%）、康美药业（0.36 元，增长58%）、云南白药（1.37 元，增长58%）。

　　净利润增幅 30%-50%的公司，八支：东阿阿胶（0.92 元，增长53%,上下调整的可能都存在）、上海莱士（0.74 元，增长48%）、片仔癀（1.37 元，增长48%）、仁和药业（0.55 元，增长42%）、国药股份（0.66 元，增长39%，主业增长20%）、天士力（0.83 元，增长35%）、海正药业（0.76 元，增长35%）、山东药玻（0.73 元，增长30%）。

　　净利润增幅 20%-30%的公司，四支：一致药业（0.86 元，增长28.6%，）、江中药业（0.80 元，增长24%）、三精制药（0.87 元，增长21%）、双鹤药业（0.95 元，增长20%）。

　　净利润平稳的公司，十一支：新和成（1.67 元，增长19%）、双鹭药业（1.14 元，增长18%）、华润三九（0.85 元、增长17%）、人福医药（0.49 元，增长15%）、广州药业（0.30 元，增长15%）、天坛生物（0.47 元，增长14%）、同仁堂（0.62 元，增长13%）、恒瑞医药（1.00 元，13%，主业增长24%，股权费用摊销8000 万）、科华生物（0.46 元，增长11%）、华兰生物（1.13 元，7%）、浙江医药（2.83 元，增长5%）。

　　净利润下降的公司，五支：桂林三金（0.59 元，下降13%）、千金药业（0.33 元，下降23%）、华海药业（0.25 元，下降32%，主业下降15%，期权费用摊销3000 万左右）、海南海药（0.2 元，下降35%）、复星医药（0.48 元，下降63%，主业增长平稳，非经常性损益大幅减少）。

　　投资建议：板块具良好中线价值。通胀没有回落前，紧缩预期仍在，医药板块经过调整已经具有良好中线价值，我们建议选取其中可持续快速成长的优质公司或绝对价值有所低估的公司。本月我们重点推荐增长潜力逐步显现的海正药业；价值低估的康美药业和仁和药业，其中康美药业具农产品特性，有定价能力，当前干旱对公司构成正面支持；盈利能力虽弱但市值明显偏低、开始介入大医院药事管理、努力赢得公立医院改革机遇的南京医药。我们的中线投资组合是：

　　创新：恒瑞医药（创新药有所斩获，仿制药向国际市场拓展）、海正药业（虚拟一体化全球医药产业大趋势为公司带来大机遇）。

　　整合：人福医药（加速收购海外优质产品与资产）、康美药业（整合药材资源，延伸中药材产业链）、科伦药业（大输液市场份额持续提高，超募资金加速并购）、仁和药业（品牌OTC 药销售快速增长、外延式扩张有预期）。

　　药用消费品：云南白药（产品系列的继续延伸推动公司高速增长）、东阿阿胶（营销大幅提升，经营迈上新台阶）、江中药业（太子参价格上涨只是短期的，经营体制仍在变化中）。（申银万国证券研究所）

　　东方证券：光通信投资高增长趋势再次确认(荐股)

　　媒体报中电信计划三年内实现南方所有城市光纤化

　　新浪科技报道中电信在2 月16日宣布在全国启动“宽带中国.光网城市”工程。在十二五期间实现南方城市全面光纤化，最高接入速度达百兆。工程的基本目标包括：

　　电信宽带用户带宽在 3-5 年跃升10 倍以上，全面实现城市光纤到户，最高接入100M 以上，普遍实现20M 接入；

　　2011 年，新增光纤入户3000 万个家庭，累计达到4000 万，实现绝大部分用户20M 以上接入带宽；

　　2013 年，实现累计光纤入户8000 万个家庭，南方城市全部实现20M 或以上带宽。

　　我们的观点：

　　接入网建设力度超预期：2011 年当年建设力度为3000 万户光纤到户，2012 年实现8000 万户，建设力度超出原有预期。我们认为，作为宽带运营商的标杆，中电信计划的推动将全面带动电信运营商的接入网全面升级，建设力度有望持续超出预期。

　　光通信行业将进入整体繁荣阶段：用户接入端的大幅升级，将推动光通信网络从城域传输到骨干传输网的升级需求，带动光通信后续持续的繁荣。我们认为，光纤到户的推动将使得未来几年的传输网络升级需求成为确定性的热点，带动光通信主系统设备商的业绩持续增长。

　　再次重申对十二五光通信投资有望同比增 200%的预测：我们在2010 年11 曰19 日的报告《通信行业十二五规划前瞻研究——通信行业迎来新一轮投资高峰期》提出受带宽升级、城市用户普及、农村宽带建设等需求影响十二光通信投资有望同比增长200%。我们重申该对十二五光通信投资的展望，持续看好光通信未来发展。

　　受益上市公司：

　　光配线系统厂商受益最为迅速和集中，包括日海通讯（未评级）、新海宜；

　　主系统设备商的接入设备产品板块将大幅受益，包括中兴通讯、烽火通信；

　　受光纤接入推动传输网络持续升级影响，光器件厂商光迅科技将长期受益；

　　光纤光缆厂商烽火通信、亨通光电（未评级）、中天科技（未评级）也将受益光通信投资的高增长。（东方证券研究所）

　　国信证券：旱情缓解启动氮肥行情(荐股)

　　我国北方大部遭遇持续干旱，影响了小麦主产区的化肥施用；但上周的雨雪天气缓解旱情，随之的小麦追肥将推动氮肥市场需求启动，加之前期市场库存较低，将推动尿素价格短期上涨明显。目前个别化肥市场已开始启动，华东、华北地区等地尿素主流出厂价已涨至2000元/吨以上；国内主流尿素平均价格上涨了200元至2000元/吨。目前，经销商仍对干旱带来影响存在分歧，市场库存量处于低位。春耕期间化肥施用量基本占全年化肥需求总量的60%左右，随着旱情的缓解，化肥销售逐渐启动，将逐步推动产品价格上涨。利好上市公司：华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份。（国信证券研究所）

　　国信证券：铁路基建盈利高峰可期(荐股)

　　大规模铁路投资仍将继续

　　“十一五”期间，铁路完成固定资产投资2.42万亿，其中基本建设投资2.05万亿，“十一五”期间铁路基建年均投资4100亿。

　　我们判断“十二五”期间，铁路基建年均投资额将保持在7000亿以上的水平，即“十二五”期间，铁路基建投资规模有望达到3.5万亿，较“十一五”的2.05万亿增长70.73%。

　　铁路基建上市公司估值处于历史底部

　　中国中铁目前股价对应10、11和12年PE分别为15X、11X、9X，而中国铁建为15X、8X、7X，估值位于历史底部，我们认为公司目前股价已进入价值投资区间，确定的业绩与较低的估值已为公司股价提供了较高的安全边际。

　　合同高峰已至，结算及盈利高峰可期

　　相关上市公司合同规模不断创出历史新高，由于基建行业合同转化为业绩有6-12个月的滞后期，因此 2010-2011年有望迎来结算及盈利增长的高峰。

　　毛利率见底回升、股权激励渐行渐近，内生增长空间或将打开

　　基建行业毛利率呈周期性波动，目前位于下降周期的底部，未来有望见底回升。而相关上市公司股权激励工作已于2010年底展开，若能顺利实施，将开启相关公司内生性增长的广阔空间，从而成为驱动股价的重要催化剂。

　　上调铁路基建子行业评级至“推荐”。

　　我们认为相关公司业绩增长明确、未来经营效率有望显著提升，估值有较高安全边际，上调铁跌基建行业投资评级至“推荐”，推荐标的为：中国铁建、中国中铁、中铁二局。（国信证券研究所）

　　广发证券：可以继续保持超配水泥股(荐股)

　　第一，近日水泥股涨幅颇大，在此时点，我们认为，从配置角度，可以继续保持超配，错过的投资者可以部署西部水泥股，增加推荐亚泰集团，目前推荐包括海螺水泥、冀东水泥、天山股份、青松建化、亚泰集团、祁连山。主要理由在于：政策和远期需求良性；市场风格倾向于建材；目前价格预示了2011 年水泥吨毛利可能达到之前的市场乐观预期。

　　第二，逻辑上来说，维持之前逻辑：我们在1 月下旬跟踪水泥价格后，认为淡季水泥价格超预期强势，2010 年均价超预期在望，且当时股价调整已大（海螺27 元），两次推荐买入；并在水利投资10 年平均翻番的背景下，考虑到东部水泥已有市场共识，建议提早布局西部水泥股，尤其青松建化（跌幅很大，进入安全边际，可能受益两会），作为配置型股票，西部水泥股的涨幅取决于市场乐观情绪程度。目前来看，这些逻辑依然。

　　第三，发掘潜在的风险点方面，我们认为以下几个要素发生了变化，需要重新分析：1、气候异常导致大宗商品价格上升，通胀幅度和持续时间可能加大，这导致的紧缩政策是否超预期，对建材股的影响如何？

　　我们的结论是，本次通胀与 2004 年、2008 年非常不一样，成本型通胀的紧缩政策不影响水泥需求。而供给端刚性的前提下，2011 年华东水泥吨毛利有望提高20-40 元，从目前价格看来，概率很大。

　　一是目前经济并未过热，固定资产投资没有大幅压缩的需要，何况部分经济学家观察到“新一轮经济周期的启动”，目前工业增速13%（2008 年20%），年末固定资产投资增速20%左右（2008 单月固定资产投资增速在30%-40%），因此，打压通胀措施对水泥的影响较小，从相对收益的角度来看，比上下游要好，在考虑良性供给格局的保障，则负面因素很小。

　　二是四万亿投资对水泥的需求还在持续（部分项目 11 年收尾），高铁、水利建设进入新的启动期，增添水泥需求；保障性住房建设在目标超预期后，也逐渐从舆论、政策酝酿转向实质性推进，纵使房地产调控，房地产板块对水泥的需求未必会下降。事实上，这也是房地产调控可以如此坚决的后方保障。

　　三是 10 年投资周期和政府换届可能导致2011-2013 年中国进入新一轮的投资高发期，国务院提出的多个经济圈规划也进入整合建设环节。水泥需求有望继续旺盛。

　　2、大盘走势条件下的水泥股分析

　　目前市场对大盘并非绝对看好，不确定性较大，我们的结论是，若通胀超预期或高位延续时间过长，市场可能下跌，如上分析，水泥股配置价值依然，唯一风险在于煤炭价格跟随油价超预期上涨，目前看来，概率较小。若市场在6 月（通货膨胀高点，若超预期，则政策严厉）之前一路走好，那么，水泥股在2 月底3 月初确认了水泥价格低点、4 月北方区域水泥需求启动、年报披露等超预期因素影响下，一个月内跑赢大盘概率非常大，而行情继续演绎，水泥股估值上升至20 倍，则需选择其他行业了。

　　我们在思路上非常强调 A 股市场环境，水泥股未来走势的不确定性还在于大盘走势与市场情绪。事实上，我们在12 月中旬（海螺31 元）时建议配置型基金可以继续持有，建议绝对收益基金获利了结，这是因为12 月中旬完全看不到水泥价格在旺季将走向何方，当时市场对水泥价格高度一致的乐观，连各路策略研究员都在推荐水泥，行情演绎充分，除了展望的价格，并无更强理由支持。而1 月下旬，在市场悲观情绪下，水泥股竟然随着小盘股杀跌，随着市场情绪企稳，保险资金入场，跟踪到的水泥价格的确超出预期，年前有此价格水平，我们再次推荐加仓。

　　3、价格联合与区域整合一起预示着价格体系趋于良性。

　　我们与产业界交流过程中，过了多年苦日子的生产商有很强的意愿联合价格，华东地区具体效果还需等3 月初。此外，由于华东多地水泥企业利用节假日进行停窑冷修，水泥企业库存压力适当缓解，对于水泥行业市场价格维持起到了积极作用。（广发证券研究中心）

　　海通证券：稀土行业目前正处于快速成长期(荐股)

　　本次国务院召开会议研究稀土政策，说明稀土行业的整合和战略发展已经上升到了国家层面，从国务院部署的要点看，主要明确一下几个方面的规划：一是建立全行业监管体系，就是要建立行业协会以及相关的监管部门，使得整个行业在确定的部门管理之下；二是依法治理，不仅治理非法开采，也要治理超标开采和生产，说明未来全行业产量的控制将比较严格；三是加快行业整合，就是要形成几大稀土产业集团，淘汰不符合行业良性发展的企业；四是加快稀土下游企业的发展和技术研发，为国内稀土产业发展奠定技术基础。

　　综合来看，我们认为，未来几年我国稀土将进入快速整合期、产量增长缓慢期以及稀土稀有技术企业快速发展期。因此，我们维持2010年的观点，认为稀土行业目前正处于快速成长期，继续维持稀土行业“增持”的投资评级，考虑到包钢稀土股价经历了较好的调整，我们上调包钢稀土至“买入”评级，维持厦门钨业“买入”评级，维持中色股份“增持”评级。（海通证券研究所）

　　华泰联合：移动互联网景气加速打开估值空间(荐股)

　　移动互联的本质是移动通信和互联网的融合，融合过程中首先受益的是运营商投资推动的通信设备，然后是用户数拉动的软件和系统集成，再后是内容提供商的传媒行业。2011 年随着运营商投资加大，3G 用户数快速增长以及日渐庞大的存量用户，整体行业景气将加速。重点关注移动互联的子方向行业：WLAN 网络建设、光通信、网优、汽车互联、移动视频、手机游戏等。主要逻辑如下：

　　全球经济好转带动海外移动互联持续景气。11 年海外经济向上，欧美经济领先指标的同比增速都处于周期底部，IMF 最新预测对各国GDP 都进行了上调。奥巴马政府近期宣布50 亿投资加快发展无线网络。

　　中国移动互联景气加速。移动互联的产业链分别是以投资增速为核心的运营商投资拉动和以用户数为核心的消费推动。2010 年电信投资增速大幅下降之后，11 年投资增速将反弹。目前我国3G 用户数累计已超过4000 万，存量用户的消费需求将产生巨大的拉动作用。2011 年移动互联网的经济规模增速将达到78%，首次超越整体网络经济（传统互联网+移动互联网）的增速71%。

　　政策扶持新一代信息技术。国务院《关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》将新一代信息技术列为支柱产业，我们测算的十年复合增长率将达19%。“新国十八号文”从财税政策等七个方面对软件及集成电路产业进行扶持。

　　盈利周期向上。信息设备09 年营业利润创新高，我们认为只是盈利周期的开始，从95 年开始的互联网周期的经验来看，目前的利润率才回升至当时的底部，后续利润率将有望进一步提升。

　　市值占比偏低打开估值空间。目前行业市值占比的提高正在逐步反映利润占比提高的趋势。从相对估值来看，行业与沪深300 的相对PE 为2.1 倍，虽然是历史高位，但是从美国科技股相对于标普500 的相对PE 来看，目前2.1 倍的相对估值是科网泡沫初期的水平。

　　移动互联网的细分投资方向：通信、软件、传媒

　　投资推动的WLAN 网络建设、光通信、网优。移动数据业务的大规模应用，催生的无线网络和光通信设备的快速发展，以及后续的网络优化及代维服务。三大运营商从11 开始大规模部署WLAN 网络，对现有数据业务进行分流，缓解移动网络承载压力。重点推荐三元达、华星创业、中兴通讯、日海通讯。

　　用户数拉动的软件应用、服务。在移动互联网发展周期中，中国的软件商将从互联网时代的跟随策略转变为超越引领。重点推荐神州泰岳、银江股份、天源迪科。

　　新商业模式下的内容服务：传媒。中国移动互联网视频应用市场具备“低基数与潜在的高增长”。预计10、11年手机视频市场的规模由09 年的2 亿元增长至7 亿、12 亿。重点推荐广电信息、华谊兄弟、博瑞传播。（华泰联合证券研究所）

　　国金证券：板块寻底过程中寻找零售个股投资机会(荐股)

　　上周交易日仅有 9 日、10 日、11 日三天，商业零售板块小幅跑赢大盘，涨幅为3.68%（国金行业指数），跑赢沪深300 指数0.9 个百分点，反弹幅度最大的前5 支为易食股份、吉峰农机、鄂武商A、大厦股份和津劝业。

　　商业零售板块上周跑赢大盘一方面是由于我们反复强调的板块整体估值处于相对低位，目前百货、超市、连锁及专业市场类公司2011 年加权平均的PE 分别为25 倍、27 倍、17 倍和25 倍；另一方面是11 月份大盘调整以来商业零售调整幅度较大（请参考我们一月份的月报）。我们认为，在市场情绪低迷、资金寻找具有稳定投资收益品种的情况下，商业零售板块估值相对A 股整体的溢价不会再有深幅调整，建议本周继续逐步吸纳商业零售板块中业绩确定、估值安全的个股。

　　本周我们重点推荐的品种为：苏宁电器（2011E，15xPE） 、天虹商场（2011E，26xPE）、友好集团（2011E，26xPE）、新华百货（2011E，20xPE）、友阿股份（2011E，25xPE）、步步高（2011E，29xPE）、潮宏基（2011E，32xPE）。（国金证券研究所）

　　安信证券：公路板块存在估值修复动力(荐股)

　　估值处于历史低位，存在上涨动力。2011 年 2 月 14 日，公路板块出现领涨行情，其中深高速、皖通高速、楚天高速、福建高速涨幅在 10%上下。我们认为，高速板块估值偏低，是本次上涨的主要动力。2010 年，沪深300 指数跌幅为 11.5%，高速公路行业下跌幅度为 16.4%；2010 年至今，沪深 300 指数跌幅为 11.7%，高速公路行业下跌幅度为 18.7%。公路行业已经处于超跌中。从历史 PE 看，2004 年到 2005 年，公路行业处于黄金增长阶段，行业整体 PE 在 30 倍左右；2006 年到 2007 年间，随着 A 股市场整体估值的提升，公路行业整体 PE 在 30 倍左右；2008 年到 2010 年间，由于行业缺乏成长性以及估值体系的下滑，公路行业整体 PE 在15 倍左右。2011 年，行业整体 PE 在 11 倍左右，已经明显低于历史水平，高速板块存在估值修复的动力。

　　2010 年四季度各道路收入稳中有升，预计未来几个月仍将保持稳定增长。2010 年四季度，各道路车流量稳中有升，其中皖通高速、四川成渝、楚天高速、山东高速收入分别同比增长26.1%、19.9%、19.9%、17.1%。2010年 11 月、12 月，各道路收入环比略有下降，我们认为可能是受到绿色通道、免收电煤通行费、雨雪等天气的影响。随着宏观经济的稳定增长以及天气的逐渐好转，预计未来几个月，高速公路行业车流量继续保持稳定增长。2011 年 1 月份汽车销量的超预期增长，可能是刺激高速公路车流量增长的又一动力。

　　建议配置五洲交通、皖通高速、深高速。按照 2011 年 2 月 14 日收盘价计算，公路行业 2011 年的PE 为 11 倍，估值仍然较低，考虑到公路行业整体增长稳定，维持行业“领先大市-A”评级，建议配置五洲交通、皖通高速、深高速。1）五洲交通：公路业务稳定，农批市场和地产业务于 2011 年结算，物流园以及农批市场的后续开发，公司成长空间巨大；2）皖通高速：受益于费率的上调，2010 年11 月、12 月，皖通高速收入同比增长 32.6%、26.3%，公司收入增速快于其他公司。预计 2011 年全年，公司入仍有望保持 30%左右的快速增长；3）深高速：公司已经步入丰收期，2011 年到 2012 年，受益于路网的连通，公司将持续快速增长。（安信证券研究中心）

　　中金公司：益佰制药转身步入一线医药股行列

　　投资提示： 08-10 年通过改善治理结构、外延式收购、逐步清理非医药资产，公司基本面发生质变，横跨中药、化药、生物药的抗肿瘤和心脑血管处方药产品线已经形成，其销售实力的价值将得以提升。我们认为公司已经进入加速成长阶段，市场长期给予公司过低估值的局面将得以纠正，首次关注给予“推荐”评级。（中金公司研究部）

　　申银万国：顺网科技与Facebook相仿的网络娱乐平台初露端倪

　　网吧市场有机会诞生与 Facebook 相媲美的娱乐平台。Facebook 当前核心盈利模式是基于平台的精准营销，并向电子商务领域延伸。而网吧计费软件绑定身份证信息，网吧管理软件跟踪用户行为，两者结合能在网吧同样实现精准营销。如果企业同时拥有娱乐平台，那么网民可以在个人电脑上以网吧账号登陆娱乐平台，精准营销将从网吧向个人延伸，通过覆盖更多用户，进而拥有更高广告价值并销售更多虚拟产品。

　　顺网科技正在积极努力中。通过收购，公司拥有网吧管理软件80%市场份额，网吧计费软件25%市场份额，未来计费软件市场份额有望达到70%，实现用户信息与用户行为的对接，从而大幅提升广告CPM（千人显示成本）价格，预计2015 年公司广告收入是09 年总营收9 倍。同时，公司构建以网游联合运营为核心的娱乐平台，依托网吧计费系统和管理软件，平台付费用户数有望快速增长，预计2015 年网游联运收入是09 年总营收8 倍。

　　网吧市场远未到萎缩的时候。尽管网民在网吧上网的比例有所下降，但互联网渗透率仍在持续提升，在网吧上网的网民数量仍在稳步增长。同时，网吧为网民提供的娱乐氛围和朋友聚会契机难以被家庭上网所替代，我们预计，未来5 年中国网吧数量和网吧网民仍保持10%左右的复合增长率。

　　上调目标价 23%至107 元，上调评级至“买入”。预计公司10/11/12 年EPS 分别0.70 元/1.39 元/2.20 元，未来3 年利润复合增长率61%，对应12 年PE 32 倍。根据对公司广告业务和网游联合运营业务未来发展的情景假设，给予公司6 个月目标价107 元（隐含54%的上涨空间），12 个月目标价148 元（隐含114%上涨空间），上调评级至“买入”。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：鸿路钢构迈上稳定增长通道

　　10 年业绩超预期11%：鸿路钢构业绩快报公布，EPS 达到1.23 元，较先前的1.1 预测高出11%。超预期主要是因为：（1）营业收入超预期5%达到26 亿；（2）营业外收入超预期1300 万。

　　业务模式独特，是钢结构“制造”商：钢结构制造商主要负责钢结构产品生产，即根据客户的个性化需求制造不同类型的钢结构产品，同时可提供配套的安装服务，企业利润主要来源于产品制造，只有小部分来自于安装利润。

　　高毛利率的设备钢是一大亮点，未来比重将继续提升：由于专注于钢结构制造，公司在设备钢领域投入了大量精力，掌握了核心技术，形成了竞争优势。预计未来设备钢的收入比重将进一步提升，有望达到30%-40%。

　　IPO 新增产能，再续辉煌：公司目前钢结构产能主要集中在中部地区，安徽本部大约40 万吨，武汉25 万吨左右，江西南昌3-5 万吨。募投项目在安徽新增13.6 万吨产能，超募资金将继续在西安、重庆等地新增产能。

　　看好公司长期发展前景，首次给与“增持”评级：我们看好公司独特的钢结构制造商模式以及优秀的管理能力，预计公司11、12、13 年全面摊薄EPS 分别为1.75 元、2.3 元、2.84 元，首次给与“增持”评级。

　　公司主要风险来自于钢价波动风险以及应收账款风险等。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：金利华电充分受益“十二五”特高压建设

　　公司是直流特高压绝缘子首家内资厂商，充分受益特高压建设。按国家电网规划，十二五期间将重点投资特高压建设，预计相关投资可达5000 亿，绝缘子对应年均15 亿元的新增市场。直流特高压±800kV 绝缘子玻璃配方成分更复杂并且需要成型更难的高伞结构，目前只有外资塞维斯一家供应商通过议价方式供货，价格及毛利较高。公司产品是国内首家进入直流特高压领域的内资厂商，具有垄断优势。公司交流特高压绝缘子被应用于我国第一条1000kV 特高压交流试验示范工程“晋东南-南阳-荆门”线路的实验基地及配套工程。在国产化率要求70%以上的背景下，公司将充分受益特高压建设。

　　预计国家电网 2011 年招投标工作会议将于2 月中下旬召开。会议将确定本年度国家电网的招投标计划，电网建设的招投标工作也将随后展开，我们预计公司顺利中标将构成股价的催化剂。

　　公司将眼光瞄准海外市场，寻求新的业绩增长点。公司成立海外事业部，着眼于印度、巴西等新兴市场。但由于国外招投标周期较长，从投标到开标以及签署合同需要经历约一年的时间，我们预计出口业务会在2012 年及以后对业绩产生贡献。

　　募投产能进展顺利，预计 2011 年三季度可以投产。公司的“年产200 万片超高压、特高压钢化玻璃绝缘子扩建”募投项目预计2011 年6 月建成，当年增加40%产能，2012 年产能翻倍，将显著提升公司的业务规模和盈利能力。募投项目主要定位30 吨及以上的大吨位超、特高压绝缘子，毛利率预计将提升9%至46%，产能扩张及产品结构升级推动公司未来三年高速增长。

　　重申“买入”评级。我们预期2010-2012 年公司实现每股收益0.55 元、0.78 元和1.24 元，未来两年保持50%以上增长，目前对应2011 年36 倍、2012 年23 倍PE。公司作为直流特高压绝缘子唯一的内资厂商，将充分享受特高压建设带来的年均15 亿元新增市场，公司业绩将主要在2012 年释放。我们重申“买入”评级。（申银万国证券研究所）

　　海通证券：爱尔眼科目标价50-60元

　　爱尔眼科收购西安古城眼科医院，并进行增资，古城眼科规模、手术量和技术实力均居西安同行前列，患者主要来自全省各地，为陕西省医保定点医院、西安市城镇职工医保定点医院、西安市城镇居民医保定点医院。增资扩建重庆麦格眼科医院，打开医疗经营空间。如果该项目顺利实施，将新增陕西省的布点，完成对全国20个省直辖市的布局，共33家医院，其中20个省会一级城市医院。

　　盈利预测及投资评级。预计2010-2012年每股收益为0.49元、0.67元和1.02元，目前价格38元，对应2011年PE为56.7倍，参照医药行业市盈率及医疗服务行业的特殊性，并考虑到医院盈利释放需要一定时间，且未来还有收购并购的可能，我们认为可以给予一定溢价，目标价50-60元，维持“买入”评级。（海通证券研究所）

　　海通证券：首开股份挺进福建市场获取更大战略纵深

　　事件：

　　公司于2011年1-2月，分别以0.64亿和23亿价格竞得苏州、福州两处地块使用权。按该价格计算，两处土地对应楼板价分别为7886元/平和6807元/平。公司进一步扩大二、三线市场的土地储备，同时首次进入福州市场。

　　主要内容：

　　1. 巩固苏州市场、挺进福州市场：公司目前在苏州地区拥有近76.58万平米住宅项目储备，项目平均土地成本在2000元/平米左右。考虑到本次苏州太湖长沙湾项目属于宾馆用地，且作为在太湖国家旅游度假区，因此7886元/平米的土地单价基本处于正常。福州项目的取得代表着公司首次进入福州市场。目前公司除北京大本营之外，在二三线城市拥有累计项目储备近700万平米。新市场的开拓将为公司未来发展带来更大的战略纵深。

　　2．2010年业绩预增40%-45%，2011年业绩基本锁定：公司1月7日业绩预增公告中指出，预计2010年1月1日至2010年12月31日归属于上市公司股东的净利润约在13亿元至13.5亿元之间，与上年同期相比增长40％-45%，对应每股收益在1.13元到1.17元之间。公司2010年3季度已经实现预收账款75.44亿，折合每股预收6.56元。2011年30%以上的业绩增长基本锁定。

　　3．公司经营优异，股东承诺继续锁定股份：公司08年整体上市时对大股东首开集团定向增发股份在2011年1月12日解禁。目前首开集团公开承诺承诺自2011年1月12日解禁之日起至2012年1月11日，不通过二级市场减持所持有的上市公司5.5亿股股份。大股东自愿继续锁定股份一年，体现了大股东对上市公司未来发展的信心，同时对维持二级市场股价起到了支持作用。

　　4．维持对公司的“买入”评级：公司整体上市后京内京外两线发力，储备项目累计建筑面积达到1200万平，其中京内项目接近560万平。由于北京市场2010年价格领涨全国，公司区域内储备时间较早，未来将具备较强的业绩释放能力。预计公司2010、2011、2012年EPS分别是1.15、1.53和1.96元，按照公司2月14日16.65元股价计算，对应PE为14.47倍、10.88倍和8.49倍。公司2010年RNAV是23.66元，2011年RNAV预计在22.7元，维持对公司的“买入”评级。

　　5.风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。（海通证券研究所）

　　海通证券：广百股份增发获批助力外延增长

　　广百股份（002187）2011年2月12日发布2010年业绩快报。2010年实现营业收入58.25亿元，同比增长25.78%，归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比增长5.1%，全年摊薄每股收益1.03元。公司同时公告非公开发行股票申请于2011年2月10日获得证监会核准，公司此前发行预案拟以23.65元底价发行不超过2500万股，募集约5.9亿元用于购物物业、建设物流配送中心及新开门店项目。

　　公司2010年1.03元的业绩略低于我们此前预期。虽然全年收入保持25%以上的增长，但由于新开门店尚处于培育期，以及销售商品结构变化等原因，导致利润增幅低于收入增幅，仅为5.1%。收入方面，公司门店内生增长，以及新开门店不断增加，2010年各季度均保持25%左右的增速，全年25.78%的收入增长也明显高于2009年8.84%的增速。利润方面，较多的新开门店处于培育期，从拉低毛利率和增加费用等角度，对公司短期利润有所压制。但观察2010年的季度利润增长可以发现，公司2010年四季度净利润增长17.66%，较前三季度合计1.37%的增速有明显改善，这一方面是由于2009年四季度同期新开3家门店，基数较低，另一方面也体现公司新开门店有较好的成长趋势。

　　维持之前对公司的综合评价。（1）公司连锁百货的发展仍将以广东省为主。公司09年以来开业或签约门店较多，但经营思路上依然坚持做透做深广州市场，同时发展广东省内以及附近省份的市场。武汉和成都的两个新签网点目前是公司跨区域扩张的尝试，和对未来的准备，但不是当前阶段的发展常态；（2）公司老门店内生增长可对冲新开门店培育期亏损，收入、费用和利润可以较好匹配。虽然公司新开门店较多，并包含省外门店，但老门店（北京路店、天河城店、新一城店、新市店等）的内生增长，可以对冲2009年-2011年新开门店的培育期亏损。而新开门店尤其是广东省内新开门店将为后期的业绩增长奠定基础；更长远地，我们应关注公司积极的外延扩张能否及时体现出效益，以及收购新大新后的整合能力。

　　公司于2010年7月24日公告非公开发行股票预案。拟向不超过机构或个人投资者发行不超过2500万股普通股，发行价格不低于23.65元/股；募集资金约5.91亿元用于购买新一城广场部分物业、大朗物流配送中心项目以及开设湛江民大店。在此次获得证监会核准后，预期发行事项将在短期内完成。募集资金到位后，将从保障长期稳定经营、门店持续规模扩张以及完善物流体系等各方面增强公司实力，提升盈利能力。

　　按增发后19388万股计算，预测2011-2012年摊薄后EPS分别为1.09元和1.37元（考虑到毛利率和费用压力短期仍难以缓解，2011和2012年业绩分别较我们此前预测下调15%左右），对应于当前27.06元股价的PE分别为24.9倍和19.74倍，估值合理，维持增发后27.25元以上的目标价（按2011年增发后业绩的25倍估值）。

　　风险与不确定性。（1）公司的新开门店，尤其是武汉店和成都店培育期和期内亏损额超预期；（2）公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。（海通证券研究所）

　　华泰联合：新希望——未来的世界级农牧巨头

　　市场普遍认为六和集团在经历了过去2-3 年30%以上的快速成长之后，目前饲料销售的体量已经达到近千万吨级别（全国市场占比8%，山东市场占比50%以上），未来的增长将会面临一定的瓶颈。新希望农牧以及新希望股份原有的农牧资产增长一直都比较缓慢。

　　因此，重组完成后的新希望业绩增速可能不会如以往那么亮丽，因此，市场给予公司的估值低于同类的饲料及养殖类企业，按重组完成后的业绩0.78 元测算2010 年的PE 为28 倍左右，而同行业上市公司的估值都在40倍上下（如海大集团、正邦科技、大北农等）。

　　我们的不同观点：

　　预计公司的饲料销量在未来3 年增速将不低于15%，业绩将增速达到20%。增长动力主要来自于：

　　1）六和集团在山东省外的外生性扩张将会逐步体现。目前六和只是深度渗透了一个半省份（一个山东、半个河南），而六和集团“微利经营”及“聚合成长”的特点对于全国饲料市场都将是适用的。特别是随着新希望和六和的整合逐渐走向成熟，竞争优势将在新希望体系下的各个市场得到体现，发展空间依然广阔，不存在瓶颈。

　　2）六和集团的增长取向由规模走向效益。2011 年，六和集团由去年““臻实文化?调适增长”的基础上首次提出“效率驱动效益”的经营目标。集团明确提出要向经营要效益，未来将更注重效益的增长，而非规模的增长。鉴于目前整个饲料行业的盈利水平处于较低水平，而公司在核心市场已经占据绝对领先地位，对于当地的饲料价格及禽肉价格具有定价权，完全具备主动提升经营效益的可能性。

　　3）新希望农牧以及新希望股份原有的农牧资产均为盈利能力较强的优质资产，未来将随着整合效应的发挥重新走上快车道。特别是新希望股份旗下海外业务（目前收入和利润规模分别达到15 亿元和1 亿元），将是快速发展的重点。

　　4）未来公司的盈利水平提升将来自于：1）现有产品平均价格的提升带来的利润率的提升，公司饲料产品的净利润将从50 元/吨的水平提升至75 元左右；禽类产品的单位利润也将从0.5-1 元提升至1-1.5 元；2）产品结构的改变带来的盈利提升。盈利能力更强的猪料产品的占比将不断提升，提高公司的平均盈利水平。

　　5）鉴于重组完成后的新希望股份行业龙头地位突出、竞争优势明显，并且成长性良好。因此，公司应当享有不低于行业平均的估值水平。我们初步预测的10-11 年EPS 为0.78 元、0.95 元，认为公司的合理价格应当在11年30 倍PE 水平，即每股价格28.5 元，给予长期推荐评级。（华泰联合证券研究所）

　　华泰联合：江海股份逐步打开想象空间

　　事件： 公司 2 月11 日发布公告，宣布公司董事会审议并通过《南通江海电容器股份有限公司和日本ELNA 株式会社合资设立南通海纳电子有限公司的议案》。该议案的主要内容为: 江海股份与日本ELNA 株式会社共同出资275 万美元成立南通海纳电子有限公司。江海股份出资236.5 万美元，占注册资金86%；ELNA 株式会社出资38.5 万美元，占注册资金14%。合资公司主要业务是研发、生产和销售贴片式导电性高分子铝电解电容器产品，生产规模为每月400 万只。

　　分析： 我们对这一事件的解读是正面的，公司在积极地往高分子电容器产品上扩张产能，符合我们之前对行业和公司判断。虽然这一次合作的规模不大，对公司11 年的业绩产生的影响有限，但是我们认为这是公司释放的一个积极信号，表明公司在努力把握机会往空间广阔的高分子电容器市场上发展。

　　公司现有高分子电容器年产能1000 万只，IPO 募投项目拟新增年产能1.8 亿只。新合资企业南通海纳电子目标生产产能每月400 万只，对应年产能4800 万只，预计项目于11 年上半年达产。 11 年底公司将拥有约2.4亿只高分子固体电容器的年产能。

　　公司目前拥有的和IPO 募投项目中的计划的高分子电容器产能均为引线插脚式，技术来自公司自身积累和与国内高校的合作研究。而合资公司南通海纳的高分子固体电容器是贴片式，技术来自日本ELNA 株式会社。相比引线式电容器，贴片式器件体积小、便于安装， 更符合未来电子设计简洁化和紧凑化的需要。

　　盈利预测： 我们维持对原有的盈利预测，估计2010 年到2012 年EPS 分别为0.58 元、0.86 元和1.31 元，对应PE 是50、34、22 倍。考虑公司工业类产品的安全边际和高分子产品的想象空间，我们维持买入投资评级。风险提示：由小规模试产到大规模量产中存在不确定性。（华泰联合证券研究所）

　　华泰联合：楚天高速长期增长可期

　　楚天高速公布2011 年1 月营运数据。日均混合交通量为16643 辆，同比增长41.2%；车辆通行费收入为9444万元，同比增长23.8%。各类车型中，小型车流量的增长最为显著，同比和环比增幅分别高达50.5%、52.2%。

　　我们初步分析认为，车流量大增的原因有三方面：1. 春运高峰提前　 2011 年春运从1 月19 日开始，而2010年春运从1 月31 日开始。2. 沪渝高速贯通效应　 沪渝高速2010 年1 月18 日贯通后，成为拉动汉宜高速车流量的主要动力。这一贯通效应在2011 年1 月得到全面体现，而上年同期的有效时间较短。3. 自驾车增多　随着汽车保有量的增加，春节前自驾返乡的车流量增幅较大。

　　我们维持对公司长期发展的乐观态度，原因是：1. 沪渝高速的贯通效应将伴随着本地经济发展、沿海产业转移、汽车保有量的增加而长期发酵。2. 三峡翻坝高速公路的通车可能进一步诱增楚天高速的车流量。3. 楚天高速的通行能力远未达到瓶颈（估计目前不足30000pcu/d），无需大规模资本开支即可支撑车流量长期增长。4. 母公司资产注入的承诺将于2011 年到期，可能带来惊喜。

　　我们暂时维持对2011 年经营状况的假设，即2011 年通行费同比增长19%达到11.3 亿元，每股盈利同比增长38%达到0.63 元。我们维持对该股的买入评级。（华泰联合证券研究所）

　　国金证券：荣信股份目前股价被低估

　　基于公司在新能源接入和变频节能上存在超预期的表现，我们略微上调对公司2011 年业绩的预测约3%。预计公司2010/2011 实现净利润2.7 和4.0 亿，折合每股收益约为0.80/1.19 元，对应当前股价的估值为51 和34 倍；

　　从公司近一年历史估值来看，1-year forward PE 变动区间在35-47 倍。经过了前一轮充分调整，目前估值处于34 倍的历史估值下轨。我们认为公司未来3 年业绩将明确保持在40-50%的增长。目前股价被低估，建议“买入”。（国金证券研究所）

　　国金证券：世纪鼎利继三元达后受益于WLAN

　　2011 年网优行业仍处于景气度高峰期：2011 年运营商移动网络投资预计增长20%左右，增长点来自于中国移动GSM 网络大扩容和TD 项目延迟效应（2010 年只完成计划70%，另外2011 年新增TD 投资200 亿），2012 年-2014 年我们认为国内无线网络资本开支仍将保持略增长态势，预计2015 年4G 正式商用，运营商将面临一轮资本开支高峰。

　　公司是网络优化测试设备市场龙头，具备核心竞争优势：公司是网络优化测试设备这一细分行业内的公认龙头，拥有行业标准及资质、产业链、市场网络和技术等核心优势。尤其是公司拥有运营商集团指定行业标准产品和第三方评估厂商资质，在无线网优市场中同时扮演裁判员和运动员的角色，极大的推动了公司设备和服务在运营商地方公司的市场销售；

　　公司业务增长动力短期来自于中移动对GSM 和WLAN 的新增投资带来网络优化测试设备增长，以及运营商的网络扩容和补盲带来网络运维服务增长，中长期看网络优化服务比例上升和新应用拓展，特别是基于信令分析的网络负载均衡以及业务行为分析的衍生价值面临广阔的空间。

　　值得一提是：公司是WLAN 投资领域内实质性受益的股票。公司是WLAN网络优化测试设备的龙头企业，行业集中度高，毛利率高达80%以上，净利率可达50%（WLAN 主设备净利率通常10%）。根据我们统计，2011 年国内WLAN 总体规模预计在100 亿元，主设备预计在50 亿元，测试设备预计占比2-3%之间，市场份额将呈现高度集中，公司拿大份额是大概率事件。

　　不考虑收购因素，我们预计公司10-12 年实现营业收入4.71 亿、6.43 亿和8.19 亿，同比增长43.83%、36.61%和27.24%，实现EPS 分别为1.650 元、2.328 元和3.049 元，分别同比增长60.03%、41.07%和30.98%。

　　上调为“买入”评级：我们给予公司股票估值水平在11PE40x-12PE35x 的之间，对应股价为93.10-106.70 元；我们认为目前公司股价存在明显低估，建议投资者坚定买入，具备长期投资价值。

　　银河证券：贵州茅台重返业绩高增长通道

　　从2011年开始公司重返业绩高增长通道，是各种力量交织环境下的理性选择。

　　量价和产品结构等多方面积极因素确保未来若干年销售收入和净利润高增长，其中2011年1月1日起上调出厂价格24%以上，茅台酒销量同比增长超过15%，有助于支撑业绩释放力度，我们预计全年公司销售收入增长40%以上，消费税无负面影响，净利润增长54.7%，净利率提升4个百分点，2012年分别同比增长30%和0.9%；至于都是哪些力量在交织，请探寻一年来的各种人文环境变化，投资者懂的。

　　大空间的价差安排、消费环境的持续推进和宏大企业发展战略将保证未来若干年业绩高增长。

　　我们延续《快速消费品（食品饮料为主）行业：穿越未来 寻找长期投资“五大天王”》观点，调高此抗通胀题材品种到“重点推荐”评级。2010、2011和2012年盈利预测为5.19、8.03和10.43元，对应目前PE为36.1、23.3和17.9倍。（银河证券研究所）

　　国信证券：中润投资矿业投资打开联想空间

　　事项：

　　2月9日-14日，公司股价表现强劲，累计涨幅达24.35%，超越地产行业指数17.58个百分点，超越沪深300指数18.98个百分点.

　　评论：

　　公司矿业投资渐行渐近是股价表现强劲的主要原因

　　为实现既定的投资不动产及资源类项目双主业战略布局，公司董事会于去年12月正式新增4名董事：崔德文、赫英斌、石玉臣、彭瑞林。其中崔德文、赫英斌和石玉臣均为矿业资深从业人士；彭瑞林曾在对外经济贸易部任处长。管理层新人的加入大大提升公司在国内，甚至海外矿产业务上的投资能力。根据新董事的背景，我们猜测公司可能的矿产投资标的为金矿，且有同时扩张国内以及海外金矿业务的可能。

　　今年1月，公司下属两个矿业投资子公司——中润矿业发展有限公司和中润国际矿业有限公司均正式完成注册登记，并领营业执照，矿业投资平台建设初步完成。截止去年三季度末，公司账面货币资金共11.94亿元，且公司账上仅有不足2000万元的应付土地款，短期在房地产业务上无大额资金支出。截止今年1月中旬，公司一、二大股东已累计质押上市公司股票约3.23亿股作为贷款担保。

　　综上所述，公司矿业投资渐行渐近，若在资金方面能得到大股东支持，我们预计上市公司将可能拥有百吨级别金矿的投资能力。鉴于目前上市公司矿业投资标的尚未明确，我们在估值及盈利预测上暂不包含矿业投资方面的测算。

　　地产项目储备优质，盈利能力强

　　公司房地产项目集中于山东省，目前拥有体量超百万平的大型项目3个，分别是济南的世纪城、淄博的中润华侨城和文登的韩国之窗，总建筑面积接近400万平方米。公司管理层高瞻远瞩，在城市规划扩张之前提前布局项目，因此该等项目土地成本低廉，平均楼面地价不到1000元/平米。同时，公司十分注重项目的配套设施与园林景观的建设，从而达到提升项目价值、增加单位盈利的目的。从公司已结算房源看，净利润率水平高达33.34%，高于行业其他龙头公司净利润率水平。而根据我们较保守估算，目前公司项目平均利润率在25%以上。

　　公司业绩锁定性较好，给予 “谨慎推荐”评级，若矿业投资标的确认，预计股价将会有更好的表现

　　公司业绩锁定性较强，截止2010年三季度末，公司预收账款约为14.53亿元，2011年公司业绩锁定性在60%以上。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.49元、0.78元和1.16元，对应PE分别为27.2倍、17.1倍和11.5倍，每股RNAV约为10.68元，对应P/RNAV 1.25倍。鉴于目前股价已基本反映了公司房地产业务的估值水平，我们给予“谨慎推荐”评级。若未来公司矿业投资取得进一步进展，预计股价将会有更好的表现。（国信证券研究所）

　　国信证券：*ST钒钛重组迈出坚实一步

　　*ST钒钛发布公告，鞍钢集团香港控股有限公司持有金达必的36.20%股权（截至2010年12月31日此股比变更为35.90%）以及鞍钢集团投资（澳大利亚）有限公司持有卡拉拉的50%股权转让方案获得澳大利亚外商投资评审委员会（FIRB）批准。我们认为该方案获FIRB的批准，进一步扫除了市场对卡拉拉铁矿置换入*ST钒钛这一方案能否获得澳洲政府批准的疑虑，重组迈进坚实的一步。按照重组后产量情况计算，我们预计2011、2012年年公司每股收益分别为0.48、0.93元，对应目前市盈率分别为25、13倍，估值低廉，我们维持公司“推荐”评级。

　　评论：

　　资产置换方案获澳洲外商投资评审委员会（FIRB）通过，进一步打消市场疑虑，重组迈出坚实一步

　　*ST钒钛重组方案实施需获得的批准包括：（1）公司股东大会审议批准；（2）澳大利亚外商投资评审委员会（FIRB）批准；（3）国务院国资委批准；（4）国家发改委核准；（5）商务部核准及（6）证监会核准。

　　因*ST钒钛的重组方案涉及澳洲矿山资产，市场最大的疑虑之一即是对该方案能否获得澳洲政府的批准存在一定的疑虑。此次FIRB核准金达必公司股权转让方案后，进一步扫除了市场对卡拉拉铁矿置换入*ST钒钛这一方案能否获得澳洲政府批准的疑虑，重组迈出坚实的一步。

　　维持“推荐”评级

　　此次澳洲FIRB通过相关股权转让方案后，ST钒钛重组步伐迈出重要一步，前景更为明朗。从吨矿市值来看，国内最纯粹的矿石股金岭矿业吨矿市值达到了200元/吨，凌钢股份剔除钢铁业务后吨矿市值84元/吨，酒钢宏兴剔除钢铁业务后吨矿市值42元/吨。*ST钒钛的吨矿盈利能力超过酒钢宏兴，而其按重组后市值计算吨矿市值只有17元/吨，即便按照可采储量来计算吨矿市值也只有39元/吨，明显偏低。综合考虑ST钒钛的铁矿矿石品位、盈利能力等因素，我们认为在目前市场估值水平下，公司按照可采储量计算的吨矿市值合理范围应该在酒钢宏兴与凌钢股份之间即60元/吨左右，较目前仍然有50%以上的提升空间。

　　而从业绩来看，根据我们的测算，若重组完成后2011年公司每股收益为0.19+0.22+0.07=0.48元（鞍千eps+攀西eps+卡拉拉eps），2012年每股收益为0.19+0.33+0.41=0.93元。2012年以后公司现置换资产的铁矿石产量仍然有一倍以上的增长潜力，并且未来还有鞍钢集团铁矿石资产整合的预期，公司将持续处于高增长阶段。我们维持公司“推荐”评级。（国信证券研究所）

　　国泰君安：精工钢构盈利无惧钢价风险

　　行业龙头引领精品制造：精工钢构已经搭建了轻钢、重钢、空间钢三大建筑专业体系，连续3 年排名行业第一，承接了上百项“重、大、难、新”精品工程，包括环球金融中心、“鸟巢”体育馆等重大项目。

　　高效模式与高端项目保障效益：1、业务模式：采取“设计—制造—安装”一体化策略，建立承集成化发展模式；2、重点业务：聚焦中高端业务，比如重型厂房、精密行业工业建筑、地标型重钢建筑等。

　　吨钢毛利持续提升、高于行业水平：精工钢构2006 年至2009 年吨钢毛利分别为1193、1394、1593、1800 元/吨。同行业竞争对手：鸿路钢构与光正钢构2009 年吨钢毛利分别为721、1724 元/吨，东南网架与杭萧钢构2008 年吨钢毛利分别为796、1076 元/吨。精工钢构吨钢毛利高于竞争其他，与身处新疆而享受高加工费、高安装费的光正钢构相接近。高档项目选择是公司吨钢毛利高于竞争对手主要因素。

　　总盈利无惧钢价上涨风险，静待业务规模持续扩大：钢价上涨会有所影响毛利率，成本转移与议价能力使工程项目价格亦有所提升，从而使得钢价上涨中，吨钢实现的毛利提升，产量不变前提下也能实现利润增长。品牌效应与技术实力是公司快速做大的重要保障，在保持高端项目高效盈利的前提下，公司将实现业务规模的进一步扩张；通过整合相关产业以及行业竞争格局，成为钢结构行业全新的领跑者。

　　模式转变带来业绩与估值双轮驱动：集成化模式增强服务属性，强竞争力与战略规划促进公司业绩与估值双轮发展，股权激励加强凝聚力。预测10-12 年EPS 为0.58、0.85、1.20 元，增持，目标价25 元。（国泰君安证券）

　　国泰君安：天山股份上半年攻防兼备

　　上半年水泥行业需求旺盛的区域产能投放多，产能投放少的区域面临政策压制需求风险，短期水泥价格处于淡季仍有回调压力，长期水泥价格面临边际改善再上台阶机遇。需求端好的方面有保障住房和水利加大投资支撑，坏的方面有通胀紧缩压制。供给端好的方面有暂停新建将在下半年对行业产生实质利好作用，坏的方面上半年构成压力。总之，上半年体现为阶段性机会，涨多卖跌多买-动如脱兔最好策略；下半年进入趋势性机会，长期投资者可守株待兔心态。

　　阶段性机会体现为供需政策、区域价格和EPS 弹性时间差异性。供给端3-4 月为淘汰落后目标颁布时间，需求段则跟踪CPI 和地产开工，区域价格则看4 月旺季可以涨价区域，EPS 弹性看1 季度业绩。上半年牛股需要满足（1）可以涨价（2）规避政策风险（3）具有主题属性（4）业绩具有向上弹性。天山股份上半年同时满足这4个条件：（1）新疆4 季度淡季水泥价格正常下跌，4-5 月进入旺季后水泥价格可以正常上涨；（2）新疆是受国家支持区域，不受国内紧缩政策影响；新疆固定资产投资增速将在今年继续维持逐月上升趋势并高于全国水平；（3）3 月两会后无论是国家“十二五”规划还是新疆“十二五”规划都将再次提供新疆主题性投资机会，同时定向增发将于5 月解禁、公司3 月份披露年报，具有融资解禁主题；（4）往年1 季度业绩都是亏损，估计今年1 季度有扭亏可能性、即使亏损也将大幅度下降。

　　天山股份是上半年紧缩政策阶段性机会背景下需求端最佳配置，预期今年EPS2.4元、同增42%，建议增持，上调目标价48 元、41%空间。（国泰君安证券）

　　国泰君安：航天电子募投项目有望为军品业务打开空间

　　10 年公司实现营收29.62 亿元，同比增长17.26%。实现营业利润1.95 亿元，同比减少16.05%。实现归属上市公司股东净利润1.62 亿元，同比减少19.86%，对应的EPS 为0.20 元。

　　原材料价格上涨较大，军品价格相对稳定，使得综合毛利率延续下跌趋势至26.21%，同比下降2.47 个百分点。同时，期间费用率同比上升0.25 个百分点至19.53%。上述共同作用使得公司整体盈利下滑。

　　军品业务实现收入 22.20 亿元，增长12.30%，毛利率下降2.54 个百分点至28.35%；民品业务实现收入6.92 亿元，增长35.87%，毛利率下降1.19 个百分点至19.01%，营收占比上升3.3 个百分点至23.7%。

　　空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是未来新增长点，均已建成并投入使用。前者已小批量出货，并推出通用型产品，预计今年订单逐步增加；后者初样产品多次飞行试验全部成功，并签署销售合同，待型号定型后即可量产，今年有望获得收益。

　　郑州和杭州电连接器项目已初步建成并试运行；航天电子信息产品产业化项目科研楼全部完工，部分设备已投入使用。同时，重庆基地主体工程完工，桂林产线基建工程结构封顶，北京各项目建设进展顺利。

　　"卫星导航应用国家工程研究中心" 调整建设方案获集团批复并深化实施，将提升公司北斗系列导航芯片项目和卫星应用终端设备研发进展和技术水平，为未来受益北斗导航系统的建设打下基础。

　　大股东时代电子仅控股 20.33%，未来存在资产整合机会。

　　募投项目的投产，将为公司军品业务打开成长空间。我们预计公司2011-2013 年营收分别为35.34 亿、41.83 亿、48.38 亿，净利润分别为1.98 亿、2.36 亿、2.72 亿，EPS 分别为0.24 元、0.29 元、0.34 元。（国泰君安证券）

　　广发证券：利欧股份分享水利投资加速

　　利欧股份发布公告，以14.58 元/股的价格，向天鹅泵业的九名自然人和瑞鹅投资发行不超过2000 万股股份，购买其持有的92.61%股权，同时以现金方式收购欧亚云所持有的其余7.39 %的股权。

　　天鹅泵业的主要产品为应用于国有大型发电集团下属火电厂的各类大型循环水泵、凝结水泵及其他配套工业用泵，并已进入核电站外围用泵市场；

　　1 补齐制造环节短板，布局水务用泵市场，分享水利投资加速建设广阔市场：公司未来大力发展的大泵主要包括水务用泵、化工用泵等，其中水务用泵将广泛应用于水利工程、水电站、城市供水系统，以及农田灌溉的泵站等领域，目前，公司通过引入中国水务投资公司等股东，极大加强了在水务泵板块招投标中拿订单的能力，此次收购将补齐公司制造环节的短板，以快速分享水利建设投资加速带来的广阔市场。

　　2 扩宽产品链，分享大中型工业用泵的增长：公司定位为做全系列泵产品制造商，必须进一步拓宽产品线，介入产品附加值更高、市场容量更大的大中型工业泵产品领域，并进一步提升公司在泵行业的市场竞争力和行业影响力。此次收购天鹅泵业将和湖南利欧泵业有限公司共同构成上市公司在湖南的工业用泵基地，优化公司的产品结构，提升公司在大中型工业泵设备制造领域的竞争力。

　　3 设立在湖南长沙有利于利用当地的技术、人才和配套资源：湖南是国内大中型工业泵产品的重要生产基地之一具备丰富的技术和人才，资源，并具备成熟的工业泵产品生产配套体系。将制造基地放在湖南，为大泵板块的快速发展奠定基础。

　　4 两翼齐飞的成长格局形成，公司进入新的快速增长轨道：此次收购完成后，公司形成以温岭为基地的微小型水泵板块和以湖南为基地的工业用泵板块的“两翼齐飞”格局。未来，大泵板块将成为公司重要的业绩增长点。

　　5 未来行业并购将逐步发展为公司横向扩张的一种模式：作为水泵行业的领先者，面对行业集中度低，没有显著龙头公司的状况，公司一直希望通过资本市场寻找行业内并购机会，将行业并购逐步发展为公司横向扩张的一种模式，进行行业整合，改变泵行业产业集中度较低的现状，同时也推动公司业绩的持续增长。可以预期未来此类收购还将展开。

　　在所有设备类公司中，利欧股份是最直接受益于此轮水利投资以及农田水利投资提速过程的标的，我们认为十二五期间，依靠水务用泵等大泵的快速增长，公司未来3 年复合增长率有望达到40%左右。

　　预计公司 2010、2011、2012 年EPS 分别为0.45 元、0.62 元、0.85 元（收购完成后）。目标价28 元。建议买入。（广发证券研究中心）

　　广发证券：正泰电器太阳能逆变器配套或有惊喜

　　1、主业稳定增长：农网和城市配网改造带来契机。

　　公司多年稳居国内低压电器产品销售第一，市场占有率接近10%，为行业龙头。国家对农网改造未来三年投入超2000 亿，涉及的主要为中低压等级产品正是公司的主攻的市场细分领域。

　　2，为集团太阳能公司配套逆变器，将大幅提升上市公司业绩

　　目前正泰集团下属太阳能公司光伏产能已达 500MW。虽然逆变器采购权并不完全在组件供应商身上，但正泰电源可充分利用集团公司优势，寻求逆变器配套市场的快速增长。

　　3，打造诺雅克品牌，进军高端市场

　　公司的正泰电器品牌虽然多年稳居行业龙头，但一直处于金字塔的中低端。公司希望通过打造诺雅克这一中高端品牌，全面与国外品牌进行竞争，提高产品附加值。但我们认为由于品牌认可需要时间，短期内可能不会太快见效。

　　4，海外全面布局，开辟新市场领域。

　　公司改变之前的国际贸易部模式，开始在全球建立分公司模式。加大海外市场的投入，可有效开拓低压电器的蓝海市场。另外公司目前剩余资金较多，可以有效的通过兼并收购等方式，拓展产业链，开拓新市场。

　　盈利预测： 我们预计 2010-2012 年EPS 分别为 0.7 元、0.85 和1.1 元。目标价为26元。给予“买入”评级。（广发证券研究中心）