分析师在线 解读2月经济数据 2011-03-11 10：00

    深度解析影响市场和股价的重要资讯

    华泰柏瑞：上半年在2600到3200震荡

    计渝（主持人）：今天国家统计局发布了2011年二月份的宏观经济运行数据，二月份居民消费价格指数也就是我们常说的CPI同比涨幅达到4.9%与一月份的涨幅持平，工业品出厂价格指数PPI指数涨幅为7.2%，那么从投资的角度来看，宏观经基数据的出炉以及数据每一个月份出现的波动，对市场产生怎样的影响，我们的记者也采访了在市场一线的基金经理来听听他们的看法。   

    秦领松（华泰柏瑞基金管理有限公司基金经理）：跟踪的商务部一些食品价格的指数，二月份已经有了出现了环比的下降，所以我们觉得二月份的话，还有去年可能基数的原因，2月份数据还会有一个回落，那么到三月份的话，消费物价指数有可能还会有一个反弹，这个主要可能是去年3月份的基数相对比较低一点，有这样因素的影响，总体看到我们觉得今年CPI就是消费物价指数有可能在5、6月份比较高的点位，今年的话控制通胀可能是整个经济发展过程中比较首要的问题，从这个角度看，我们觉得货币政策在上半年可能还是会保持一个相对比较紧的力度，那么这个对市场流动性会有一些负面的影响，但是整体来说，因为现在整个市场的估值还是处在相对比较中性和合理的这样的水平上，我们觉得目前3000点这个位置没有太大系统性风险，我们判断可能上半年，这个市场有可能就是在2600到大约3200、3300大的区间会有一个震荡，那么总体看我们觉得如果通胀在今年的5、6月份能力得到有效的控制的话，货币政策可能会在年终会保持一个稳定的状态，那么市场可能会预期，通胀已经得到有效的控制，那么在下半年的话，货币政策可能会维持现在这个状态，或者适当的放松，对市场流动性的预期，会有比较积极的一个转变，那么这个可能对A股市场的估值会有一个正面的作用，所以我们觉得可能到下半年的话，整个经济这种就是说预期会更加好一点。

    华宝兴业：3000点需要盘整

    王智慧（华宝兴业基金管理有限公司研究部总经理）：目前股市走到3000点这个位置在这个地方徘徊，实际上蕴含着市场对未来经济，未来一个月到一个季度的经济走势有比较大的一个分歧，就说到底大家看到的过去两个月，实体经济在比较大的幅度在补库存，2月份的PMI数据库存指数一直在创新高，而新订单指数下降，当然这里面新订单指数下降有一些积极的原因，但是补了这么多库存以后，三月份、四月份真正的实体经济的投资能不能跟的上，能不能消化这个库存，这就是目前市场一直犹豫不决比较大的分歧所在，所以我们的判断相对3000点左右的市场，应该是反映了未来的经济，在这个目前的条件下，还有很多的不确定性，需要进一步有些信号去检验，经济可能不会是特别好，但是肯定比去年这个时间点要好一点，所以我们大家目前市场这个点要盘整一段时间。     

    连平：货币政策还会是稳中偏紧

    计渝：现在不管是普通投资者还是专业的研究人士，还是经济学家们，大家对于宏观经济的未来发展趋向都是处在一个热烈讨论当中，我们下来连线交通银行首席经济学家连平，和他做一个交流，连先生你好。今天公布的2月份的宏观经济数据，CPI上涨4.9%，PPI上涨7.2%，这一组的数据出炉之后，你的观察点是怎么样？   

    连平（交通银行首席经济学家）：从CPI情况来看，市场原来预期有所镂空，目前还是持平，说明物价上涨的压力，依然是不小的，我们觉得这里主要是两个因素的影响，第一个就是食品价格的上涨，依然保持较大的压力，同时居住类的价格出现了一定程度的上涨，那么我们知道，最近的居住类的价格，由于机构的调整，它的比重是有所提高，所以它对CPI的影响也开始显现出来了，所以说，由于这两个因素，就使得两月份的CPI没有向市场预期的那样出现回落，那么我们估计三月份、四月份有可能会有所回落，这主要是因为翘尾因素的影响，在这段时间比较少一些，比较低，所以有一定程度的回落，但是我们觉得在未来对于通胀压力的发展，我们还是不能够掉以轻心，因为目前的石油价格，一些其他的大宗商品，涨幅都不小，那么我们知道，大宗商品，进口在中国的进口中间，占的比重越来越高，最近出现逆差，其实跟大宗商品的价格持续的上涨，是有很大的关系的，那么未来如果是我们成品有价格的机制在未来如果继续的发挥作用，调整一次或者两次，就在六月份之前的话，那么会影响到CPI的本身，以及还会对其他方面产生一系列的连锁的影响。所以说我们认为年终还不能够排除出现新的CPI高点的可能性，大概就是在6月份这个前后，这种可能性，我们觉得还是存在的，所以从这点来看的话，我们觉得从货币政策来说，基本还会保持一个稳中偏紧的态势，首先我们觉得利率在上半年，在上调一次可能性也是存在的，那么这个上调的可能性，我们觉得第二季度，就是在六月份的CPI出现新的高点之前，上调的可能性稍微大一点，同时，我们觉得利率在今年也不大可能出现大幅度的上升，因为从今年以来，由于信贷的资源比较紧，需求比较旺盛，所以市场的信贷的实际利率有了较大幅度的提升，所以即使是没有大幅度的加息，但是贷款利率，提升的是比较快的，这个对实体经济是会有影响的，那么另外，从准备金率来看，我们觉得在上半年在上调一到两次的可能性也是存在的，因为三月份和四月份加在一起，各种公开市场操作的这些工具的到期，有一万多亿，同时外汇占款还再继续的发展，也不会出现明显的回落，可能贸易顺差会明显的减少，比如两月份逆差三月份也可能会有所逆差，但是不一定就是逆差就会导致外汇占款出现极具的回落，我们觉得它还会保持着一定的水平，所以这样来看，存款准备金率对冲这种新增的流动性的明显的扩大，还会继续发挥它的作用，所以说，总的来说，我们觉得货币政策还会是稳中偏紧的这么一个状态。   

    计渝：这样稳中偏紧的状态对于现在我们说A股市场来说，你觉得它会发生怎样的影响。

    连平：稳中偏紧当然不是说，导致这个市场的流动性出现非常紧的这么一个状态，事实上从两月份以来的情况来看，市场流动性已经开始趋于宽松，三月份的话，整个央票的利率，市场的利率都出现了明显的回落，不是像两月份出现像七和八这么高的市场利率，这就表明流动性已经比较宽裕了，那么从未来来看的话，货币政策经过这一轮的稳中偏紧的运行之后，我们觉得在年终过后，它会有一段时间的一个观察，也就是说，不会再平凡的使用存款准备金率和利率对市场对经济进行调节，因为毕竟这些政策出台之后，它会有一些滞后的效应，同时经济的运行，也需要在一个相对稳定的一个格局当中来运行，所以这个时候我们觉得资本市场还会有它比较好的一个运行的空间。  

    三月央票发行利率上涨16.3个基点   

    解说：在本周二，央行实施1000亿元28天正回购之后，周四央行又发行了320亿元三个月央票，并实施了720亿元，91天正回购操作，在发行定价上，28天正回购利率周二上涨15个基点，2.5%之后，周四三个月央票发行利率也上涨16.3个基点，即2.7944%，91天正回购中标利率2.8%，上涨17个基点，至此，除了一年期央票稳定之外，短期工具均亮价提升，与此同时，本周回笼总量骤然增至2150亿元，高出2050亿元的到期资金量100亿元，终结了自去年11月15号，上周以来的持续净投放，分析人士表示，随着三月期央票，与两期正回购的显著放量，公开市场有望回归常态化，而在二月份，经济数据即将公布之际，三月期央票发行利率上行则在很大程度上引发了市场对于加息的担忧。

    计渝：就这个消息，对市场影响我们下面就来和金融界大智慧以及北京方面的分析师，来详细解读一下，首先连线的是杨海。杨海你好，刚才这样一个关于资金面方面的很重要的消息，对于市场的影响会是怎么样你的判断。

    杨海（金融界分析师）：首先我们看到，三月期央票发行一定程度它的利率上升，一定程度是引导的作用，那么在一定程度上，通过三个月期的央票来判断未来是否加息，恐怕是比较牵强，从目前的情况来看，一般来说，我们说加息的前兆都是以一年期的央票为主，那么下一周，将是发行一年期央票的关键时点，那么下一周一年期央票在周四之前到周二，一年期央票的正式发行以及它的操作，将会引发市场高度的关注，这才是真正决定未来利率走势的一个风向标，那么短期里看，三个月期的央票上涨，在一定程度上，它是只是引发利率的一个市场化运行的先导作用，并不是起决定性的作用，所以很多投资者都比较担心，三个月期央票的上涨，会不会引发很快跟进的利率上升，另外我们也看到，三个月期的央票调整，之前我们看到已经有总量2050亿元到期的央票，已经被基本对冲完了，那么也就是说，持续了近四个月的央行通过公开市场，向市场注入流动性的基本上告一段落，那么又恢复到了去年11月以来的这样一个紧缩的状况，所以市场的资金面的形式，从现在的情况来看，应该说是不容乐观的，资金面的形式又回到适度偏紧的状态，这种适度偏紧的资金面状况，对于未来的股市场的影响，也是有潜移默化的影响作用，看到昨天的大跌，包括今天早市到现在为止，上海沪市的交易量出现一定的程度的萎缩，都在这方面有所体现了，从这个角度来看，未来银行股和地产股将会是政策作用点关键的一个看点，也就是说，这两大盘口的表现，将会直接对于货币政策的反映是最为敏感的，那么他们的这种表现，对于后市的政策，以及整个的市场的方向，将会起到一个决定性的作用，所以综合来看的话，未来的一个政策取向还有待于市场进一步观察。

    计渝：好，谢谢杨海的分析，对于股票市场来说，归根结底资金是发挥了非常重大的作用，那么资金市场中间，价格的波动和央票利率的变化情况，会对于现在A股市场的资金面产生什么样的影响，我们再来连线上海中心站的大智慧分析师王政昊，你从资金面如何观察，目前A股市场的资金的充裕程度呢？

    王政昊（大智慧分析师）：好的，就从目前市场资金充裕程度来看，我们通过大盘的一个资金流向来进行一定的监测，那么我们会发现，在3月7号的时候，大盘上扬的时候，市场有一个非常明显增的资金流入，而在随后的一个三个交易日当中，那么市场是呈现逐步的一个流出的态势，那么特别是在昨天，那么有一个比较大幅的流出，那么两市已经是加起来是将近70亿左右的这样的流出，在今天市场当中，也出现比较明显的资金流出，那么到目前为止，两市大概是流出了30多亿，这个说明目前整个市场环境的总体的资金量，还是偏紧的，那么有一定的一个大资金，是在从证券市场A股当中向外抽出一个资金，而对于，对于近期大盘比较有影响的一些大盘蓝筹类品种，包括与这个银行的这些央票等等特别关注，关联特别高的板块，比如央行板块，那么银行板块在今天也有小幅的流出，大概是流出2.3亿左右，而银行板块在近期比较好的一个流入的品种，那么在五个交易日当中，曾经有40多亿一个净流入，那么应该说，银行板块的走向，对于目前大盘的一个走向，那么会有一个比较关键性的这样一个种影响，主持人。

    计渝：好，谢谢王政昊给我们带来的分析，从资金对于A股市场各个板块的关照流进流出的特点中间我们也能把握下一步市场的趋向，下面我们再来和徐一钉先生做一个交流，您对刚才我们所谈论的话题您的观察是怎么样。

    徐一钉：我觉得从目前来看，虽然大家对市场预期很多，但是从这个整个一月份以来的市场走势来看，应该说还是走的很强的，并没有在市场连续了下调存款准备金率和连续加息当中，出现一个调整，那么这也反映出目前国内它的投资渠道并不是很多，特别是在房地产限购令以后，那么包括这个现在这个在基金引起方面，也还是存在一定难度，那么制造业当中一些企业的资金也好和房地产当中资金也好，那么包括那么对于通胀预期想通过，这个通胀预期想通过保值的一些资金，进入了A股市场，那么使得在前期的这种收紧的氛围之下，那么市场依然保持，有很强的走势。   

    《全国药品流通行业发展规划纲要》两会后出台

    计渝：我们看到今天医药流通板块的涨幅是靠前的，带消息面和这个板块是相关联，商务部副部长姜增伟表示，全国药品流通行业的发展规划纲要将会在两会结束之后，正式出台，业内人士认为，未来几年当中，一大批大型药品商业集团，将会在政策扶持之下，是快速的崛起，那么我们就这条消息，来和金融界大智慧以及北京方面的分析师来解读一下，首先连线一下是杨海，金融界的分析师，杨海您对于药品流通行业，规划出台的以及对这个板块的影响，

    杨海：首先我们看到药品的流通行业规划的出台，它的主导思想应该还是深入该行业结构性的调整，同时提高药品流通行业的一个集中度，进而优化在全国的网络布局，形成科学合理的药品体系，那么现在我们来看，国内按照它的纲要的要求来看，在未来也就是到2015年形成一到三家，年销售额过亿的过千亿这样全国性大型医药连锁集团，同时过百亿销售额过百亿区域性的医药连锁集团，也要达到20家左右，按照这样的目标的话，应该说至少在规划纲要中，要未来要体现两个方面，当然一方面，它的社会效应必须有所产生，也就说老百姓一定买到既放心又便宜的药品，但同时医药流通的相关企业，也要因规模的大幅增长，而做大做强，那么影响到我们目前A股的上市公司当中，我们看到经过一系列的整合和并购，未来在医药类的上市公司当中，比如说像上海医药等一些，已经有一定整合预期的和已经有整合题材的一些医药行业的上市公司，应该因此而受益，同时这些上市公司，未来它会有一定的传导性，我们看到现在在医药流通领域当中的上市公司，家数比较多，有的是涉及地域方面的，有的已经进入了全国连锁的范围，但是要想形成真正的全国连锁，还需要进一步优化网络资源，所以从这个角度来讲的话，整个商业医药领域当中，未来会面临一个大的整合，而这个整合的机遇，也会给相关的医药流通企业的上市公司带来更多并购重组的机会，所以这一点也希望投资者要加以重点的关注。

    计渝：好，谢谢杨海的分析，一个重要的行业政策规划出炉，自然会对行业这个利益格局，产生非常大的影响，同时也会创造出很大的发展空间和机会，那么对A股市场中间，与医药流通企业，与医药流通行业相关联的企业，主机构资金是如何关注他们，我们连线在上海演播室的嘉宾，大智慧分析师王政昊，请教他一下。

    王政昊：好的，那么对医药板块，那么就从目前的一个资金流向监测的话，应该说，医药板块更多显示的是一种防御性的一种特性，那么就从近期大盘反弹的一个波段来看的话，整个医药板块，基本上是呈现一种资金流出的一种态势，那么就从昨天市场大跌的话，医药类的板块，到有一亿左右这样一个流入，目前来看的话，今天整个医药板块还是有一亿两千万到目前为止的流出，总体上来看，医药板块目前的整体的流出幅度还是比较大的，那么对于投资者来说，应该注意一下，医药板块特别是有很多，医药板块在进来有一个走势之后的，还是需要一定的中线的修整，或者中线目前来看，主要是作为避险的工具，在市场当中的资金逆势的一种操作，主持人。

    计渝：好，谢谢王政昊从资金面给我们带来的医药板块他对市场的判断，王政昊刚才提到了，对这个板块来说，目前还是作为一个风险规避的工具，对于很多的大的机构来说，对这个医药板块来说，我们要注意中线调整盘整当中，我们如何看待医药板块的后市发展，我们和徐一钉做一个交流，徐一钉你的看法。

    徐一钉：应该说，从历史的角度来看，那么商业的转变，相关的一些板块提供了很好的机会，比如说，像超市历史上有很好的表现，那么家电，那么苏宁，那么包括农用机，机构农机。

    计渝：市场表现都非常不错的，液态的变化往往会带来新的契机。

    徐一钉：特别能受到政策的扶持，那么因此医药流通当中的连锁的一些企业的上市公司，还是值得中期关注的，那么也可能目前的时点不见得很好，但是我想，这个医药当中的连锁概念股也会复制以前的相关的板块的一些走势。