内外夹击令A股陷入茫区

　　震波渐散 “空袭”又至

　　□本报记者 李波

　　继日本强震以及核泄漏冲击A股之后，利比亚战事升级增大了外围的不确定性；与此同时，上周末央行上调存款准备金率再度表明，紧缩仍是主基调。内外利空因素的夹击下，A股周一缩量震荡，人气低迷。短期大盘缺乏大幅上涨动力，紧缩预期、核泄漏以及地缘局势的进展将继续左右市场。

　　内外夹击 A股缩量震荡

　　近期A股的暖春行情遭遇“强震”，上周日本核泄漏升级加剧了市场的恐慌情绪，使得本就受制紧缩预期的A股出现剧烈震荡。然而，“核乌云”尚未消散，市场便烽烟再起。先是18日晚间央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，再是19日西方国家空袭利比亚。内外夹击下，A股周一缩量震荡。

　　由于日本核危机处理有所进展，隔夜美股普涨，早盘日经指数也重返9000点大关。受此影响，沪深两市周一跳空高开，随后在煤炭、石油等权重板块带领下走高，但很快便出现跳水，午后大盘持续低位震荡。截至收盘，上证综指勉强守住2900点，深证成指下跌超过78点，沪强深弱的“二八效应”再现。与此同时，两市成交金额均较前一交易日小幅下降。

　　周一的冲高回落充分反映出A股市场当前承压较重。由于外围不确定因素增加，国内通胀形势错综复杂，因此市场情绪谨慎，人气涣散。在这种情况下，A股缺乏明显的热点和主线，也缺少大幅上涨的动力，陷入“迷茫”。

　　“提准”印证紧缩基调

　　鉴于3月份近7000亿元之巨的央票到期，市场早已预期央行将再度上调存款准备金率。从这一点来看，投资者应该对此次上调存准率早有预期，尽管短期会对市场形成冲击，但力度并不会太大。

　　不过，近两周央票发行量提升，公开市场回笼流动性的功能恢复，在理论上降低了提高存款准备金率的预期；与此同时，2月份M2增速同比回落至15.7%，低于今年的目标16%，加上2月份经济数据降温明显，近期大宗商品价格回落，部分投资者认为货币最紧缩的时候已经过去。因此，此次上调存款准备金率还是对部分投资者的情绪造成了打击。

　　另一方面，随着存款准备金率不断走高，上调存准率的影响并非绝对的“递减”，其对市场心理和货币乘数的持续负面影响不容忽视。

　　从周一的市场表现来看，市场对上调存款准备金率的反应其实并不强烈，特别是受“提准”影响最大的地产和银行板块在盘中走强，实属意外。究其原因，一方面，上调存准率对银行业基本面影响较小，据分析人士测算，对其盈利的静态年化影响在0.5%以内；另一方面，地产和银行板块的估值较低，下跌空间有限。

　　对于市场预期来说，此次上调存款准备金率，并不意味着未来一段时间政策将进入观察期；实际上，央行此举再次表明紧缩仍是未来货币政策的大方向。受3月份CPI高翘尾、3-4月份投资旺季、4月份到期资金年内次高的影响，存款准备金率仍有提升空间，并且不能排除加息的可能。在此背景下，A股缺乏大幅扬升的动力。

　　地区局势或扰动A股

　　就在日本核泄漏事件出现转机之际，利比亚局势风云突变。战事升级令国际原油价格短期可能再度走高，这将令全球资本市场再掀波澜。

　　可以预期的是，地缘冲突将令全球投资者的避险情绪再次升温，风险资产将被抛售，黄金、白银等避险品种将受到追捧，全球股票市场将出现大幅波动。

　　对于A股来说，原油价格可能的再次攀升将令近期刚刚缓和的输入型通胀再度抬头，从而加大紧缩预期，对A股构成制约。当然，油价走高将对煤炭、有色、黄金等板块构成提振，这在本周一的盘面上已经有所体现。

　　需要指出的是，2月下旬，受利比亚局势紧张的影响，国际油价走高，A股显著跑赢外围市场，走出独立行情。不过，当前的经济环境已不同于彼时，紧缩预期再度升温、3月份翘尾因素超过3%、商务部公布的食用农产品价格出现上涨……国内通胀预期的变化使得A股并没有太多轻松的理由。总的来看，地缘局势导致的油价波动将再次扰动A股神经，内外通胀预期如何“共振”，将决定A股整体走向。