[老左来了]揭秘A股暴跌原因(20110523)

    今日关注1：如何看待新股中签率和收益率

    今日关注2：从票据利率和货币供给看资金面

    今日关注3：正确看待煤炭股后市投资机会

    主持人：左安龙

    嘉  宾：沈晓春  国海良时期货研究员

    嘉  宾：黄东升  国都证券投资顾问

    左安龙：来看一位观众发来的邮件，他说现在又有一百多家公司，在股市中增发圈钱，希望反映一下我们小股民的心声，国家应该严格控制一夜暴富、贪得无厌的行为，在很多公司增发来的钱并没有用在真正的项目中，钱来的太容易，这不是对股民负责任的态度，也容易助长投机行为，希望您能呼吁证监会严格审查。另一位朋友讲，国际板的准备工作快成熟了，可是我作为一个普通投资者，认为这是一个利空，我们现在发行体制只考虑上市公司，机构的利益，没有考虑广大中小投资者的利益，各方面批评的声音不断，到现在还没有清盘赔偿的退市制度，难道还要让境外公司到中国来享受无风险圈钱的快乐吗？

    黄东升：两个问题都集中在市场扩容上面，第一个关于再融资，中小板，创业板加速发行，三高发行等等，第二个关于国际版，其实都是扩容问题，第一个中小板发的比较高，创业板三高问题从去年下半年开始，一直市场控制快一年，近期是刚刚有所收敛，为什么这么讲？上周有几个股票表现一些信号，是发行市盈率明显的下降，我觉得这也是管理层算是他意愿之中，就是用市场化的发行制度来控制市场的发行价。

    沈晓春：现在的发行机制确实是机构投资者都是盈利的，中小散户盈利能力是比较差的，如果是一个健全的股市，它需要有一个赚钱效应，如果没有赚钱效应，新兴的资金要涌入这个市场是比较难的，所以从这个方面来看，就是要赚钱效应，就是要严格的审核上市的一些公司，加快一些劣质公司的退市机制，这样才会形成一个比较健康，向上的一个市场。

    黄东升：国际版的问题，我认为推出肯定有，想推出国家后面有战略背景，因为我觉得它是和下半年和小QIFF政策统一推出的，两个政策看似不相关，其实相关度非常高，其中国际版以人民币计价，小QIFF就是境外人民币资产投资国内的资产价格，我觉得它是人民币国际化跨出的第一步，这两个政策推出有国家的意愿，但是国家可能是管理层，没有更好的关注好市场目前整个的心里情绪，或者多头氛围的情绪没有关注好，如果把这个结合好，我觉得推出是没有什么问题，只是目前的时机不是很合时宜。 

    今日关注1：如何看待新股中签率和收益率

    黄东升：收益率为正表示大盘处于低位

    黄东升：新股的问题我觉得也算一个比较典型的指标，特别其中一个中签率、收益率对市场来说有一个正相关和负相关度。

    今年以来5个月整个市场平均的中签率和申购率，有两个高点，第一个高点是在2月初、1月底的时候，当时大盘是在2700点附近，应该是一个相对比较低的位置，当时市场的中签率维持比较高的位置，中签率和大盘的点位负相关度非常高的指标，而现在到5月份，整个中签率又达到3以上，多的话几只个股最高有十几个点的中签率，平均中签率大概3，4个点，现在中签率又到一个相对比较高的位置，相应的大盘指数也在一个底部区间之内，而这个低点，比较低的位置在3月上旬的时候，大盘点位在3000点附近，所以也能看出负相关度应该是非常高的，再看下面的红线，申购收益率以零轴为中轴，原因就是，以上是正收益，新股上来之后没有跌破发行价，下面就是一个跌破发行价了，而现在来看，在3月份之前，整个市场都是在零轴以上，打新是一个正收益，相对指数一个比较合理，或者偏低的位置，而到3月份之后，中签率明显下来，都是负的，市场一个非常理性状态，发行市盈率过高，上来就跌破发行价，所以指数也在比较高的位置，所以这个和大盘是正相关，在正值的时候大盘比较合理，负值的时候是不合理的位置，高位，而现在到5月份之后，上周发的几只新股，上来之后都是有正收益，没有一只是跌破发行价的，也能看出，目前从这个位置来看，也是和指数至少大盘也在比较低的位置。

    今日关注2：从票据利率和货币供给看资金面

    左安龙：投机资金现在加仓做空，你怎么看？

    沈晓春：我认为主要可能是反映了一个资本市场目前资金比较紧张，由于这个资金的紧张程度，它认为就是股市必然有一个下跌的过程，所以看空了后市的机会，所以进行一个短期的投资。

    左安龙：从你目前对市场的情况了解来看，还有哪些数据可以来支撑你的观点的？

    沈晓春：短期票据收益率较高  市场资金面紧张

    沈晓春：我们主要是从三个方面来讲，第一个数据我们就是讲目前，我们刚才讲到的观点是资金面偏紧，第一个观点就是银行间的市场利率，特别是短期的利率升幅是非常明显的，银行三个月期限的升幅明显，这个表现特别是从上周三，提高存款准备金以来这个表现非常明显，这是第一个数据。

    左安龙：来看看上海银行间的同业拆放利率最新的数据，隔夜拆借利率有点跌，比以前还要高一点，现在4.0，一周的4.7，两周4.9，你刚才说的是三个月。

    沈晓春：也就是短期的，都是短期的这样一个拆借利率是比较高的。我们知道这个数据在前几个月的时候，一直是维持在3.2到3.5之间，现在已经达到了百分之一点多的收益率，就说明它最近的资金面是比较紧张的，第二个，我们从另外一个角度来看，是看国债和央票的短期收益率和长期收益率的比较来看，我们可以看到，短期国债收益率和央票的收益率上升，而偿债的一年期的国债收益率有所下降，这也反应短期的资金面比较紧张，而长期它的收益率下降我们认为，可能是更多的资金是处于避险的需要，所以去投资长期国债的收益率，这是我们第二个角度来看，从第三个角度来看，就是看国内的信贷和外汇占款的变化，我们发现，4月份的流动性总供给有所下降，外汇占款也是这个月迅速的减少，从这点可以看出，国际投资资金也有回流欧美市场这样的动作，所以从这三个角度来看，我们都认为，股市的资金是比较紧张的。 

    今日关注3：正确看待煤炭股后市投资机会

    黄东升：煤炭股仅存在短期交易性机会

    黄东升：煤炭股特别是近期关注的焦点，第一个是煤荒，第二个大家看到动力煤的价格近七周连续的上涨，连涨七周，近期的股价也有所异动，其中比较有代表性项国阳新能，上周是连续的大涨，今天跟着大盘也出现回落，煤炭股短期得到市场关注的焦点，我觉得煤炭股短期可能有反弹的要求，是这种趋势，有两个因素在，但是煤炭股中长期投资价值，我觉得应该大家打一个问号，为什么这样讲？因为它和国家新能源政策，清洁能源政策相背离，因为煤炭股是最具有代表性的传统能源，它和国家发展的新兴战略行业新能源有一定的背离度，所以这种股票，中长期的投资价值现在还看不清楚，但是短周期存在一定的反弹机会。