“最终只有19家询价对象报价，应该是民生证券的关系资源耗尽了。”

　　理财周报记者 任家河/文

　　“如果坚持让广州证券来保荐，也许八菱科技就不用面对这种低级失误”，一位券商分析人士告诉理财周报记者。

　　然而，覆水难收。八菱科技将不可避免的进行二次发行，再发行生死未卜，而且史无前例。

　　与之对等，民生证券投行在这次意外中饱受质疑，声誉尽毁。据称其内部也在检讨。

　　虽然日前民生证券投行以《蛹动化蝶，期待新腾飞》为题自勉，但急速冒进的业务策略，只恐坏了卿卿性命。

　　临上阵换保荐人，募投项目改头换面

　　八菱科技准备上市由来已久，而民生证券也并不是它的第一家保荐机构。

　　理财周报记者从消息人士处获悉，早在2008年4月19日，八菱科技就曾与广州证券签署了《首次公开发行股票辅导协议》，协议规定，“南宁八菱科技股份有限公司拟首次公开发行股票，现已接受广州证券的辅导”。

　　不过，这一辅导协议很快在2009年被迫结束。

　　八菱科技称，由于汽车散热器产品市场需求结构发生较大变化，拟募集资金投向的铜质汽车散热器项目将面临风险，发行人最终撤回了IPO的申请。

　　不过，八菱科技“空窗”不久，当年12月份，便与民生证券取得了联系。民生证券保荐工作报告披露，民生证券项目组于2009年12月开始前期考察，2010年2月份正式进场。

　　至于为何广州证券没有将保荐工作继续下去，反而是由民生证券接手，个中原委，虽难以厘清，但理财周报记者从一位熟悉广州证券的人士处了解到，当时广州证券认为八菱科技质地太差，便没有把项目报到证监会，他们之间的合作也就随即终止了。

　　认识到原来募投项目的巨大风险，所以八菱科技本次IPO募投项目已经从铜制散热器据变更为铝制散热器。

　　不过，在汽车市场萧条时期，这一募投项目仍然在路演现场遭到了诸位研究员的质疑，在北京路演现场，国泰君安的一位代表就在当场向八菱科技董事长顾瑜质疑良久。

　　只不过，质疑没有得到满意的答复。有研究员表示，对答案不满意，没听明白，也就取消了报价的想法。更有券商研究员表示，他们在路演之前就曾做过研究，但看不明白募投项目，所以根本没去参加询价。

　　民生证券通道狭窄

　　或是发行中止主因

　　“最终只有19家询价对象报价，应该是民生证券的关系资源耗尽了。”这是一位大型券商承销负责人看到八菱科技中止发行的第一反应。

　　该负责人称，即使机构不看好，不打算报价，保荐人凭借自己的关系资源，应该能够找到足够机构满足20家这一下限要求，从而顺利进入定价申购环节。

　　“持有这个想法的人并不在少数，毕竟具有询价资格的机构那么多，多找几家并不是难事，哪怕是来给保荐人捧场。”该人士表示。

　　的确，在证券业协会公布的具有询价资格的机构名录中，券商、基金、保险、信托等有询价资格的机构就有278家之多，如果加上主承销商推荐的255家机构投资者，这一数字将近六百。除了真心想要来申购的询价对象，再找出几家关系户来捧场并非难事。

　　也有业内人士解释说，民生证券这半年保荐项目多、质量一般，对机构丧失了吸引力。另外，关系好的询价机构都在前期买入了民生证券承销股票，甚至承受了股票破发的损失。网下申购面临破发的风险越来越大，好多机构也就不再参与了。

　　数据显示，截至6月10日，今年以来民生证券已经成功发行12家，其中包括5家IPO，4家增发，1家配股和2家债券，项目数量已经跻身行业第12名，承销金额达到107.7亿元，接近其去年全年的112亿承销金额。

　　根基不稳，客户资源不多，在新股破发潮背景下，民生证券这一劣势变得尤为突出。

　　民生证券投行急速爬坡受阻

　　民生证券原名黄河证券，原本是河南的一家本地券商，在2002年泛海集团卢志强等入股之后，才更名为民生证券。

　　在经历2002年到2003年初管理层争夺，以及“双董事会”变革之后，现任民生证券董事长岳献春最终从泛海控股副总裁的位置上空降民生证券，从此担任民生证券董事长一职至今。

　　2004年，民生注册为保荐机构。

　　但在今年之前，民生证券表现一般，直到今年上半年才开始发力，在前6个月承销项目数量排名中位列第12位。也许是胜利来得太快，让人眼花缭乱，民生证券内部甚至一度发出2011年跻身投行前十，2012年跻身投行前六名的想法。

　　结果，胜利果实还没尝到，就出了因询价对象不足中止发行的意外。

　　有投行业内人士感叹，出这么大的失误，究其本质，与民生证券冒进增长有很大关系。

　　理财周报记者从民生证券内部获悉，在过去两年，民生证券投行相继设立了北京投行一部、二部、三部、四部、五部，上海分公司投行部，广东分公司投行一部、二部，山东分公司投行部，深圳分公司投行一部、二部、三部，南京投行部，兼并收购部等多个投行部门，目的就是多拿项目，迅速扩张市场份额。

　　民生证券投行能否蛹动化蝶实现腾飞，且看八菱科技二次发行如何处理。

　　而根据理财周报记者调查，95%的买方机构表示再次启动也绝不会碰八菱科技。