本报记者 刘扬

　　国际板推出似乎已是板上钉钉之事，虽然没有具体的时间表出台，但近期监管各方频繁的言论使得市场对国际板即将推出的预期加大。国家发改委经济体制综合改革司副司长连启华6月8日答记者问时表示，从证监会的安排来看，国际板推出工作已经酝酿了一段时间，今年会考虑在上海证券交易所择机推出。而本周A股疲弱的表现在一定程度上被解释为和国际板即将推出有关，这种解释不无道理，但国际板推出究竟影响几何？

　　国际板推出将影响A股估值体系

　　叩问国际板

　　《大众证券报》：B股本周暴跌的原因是什么？有人将B股的下跌归因于国际板的推出，您的看法是什么？

　　湘财证券研究所宏观策略主管/徐广福：B股连续的下跌主要有两个原因，一个是出于补跌的需要，从2008年11月份以来，B股的涨幅近3倍，获利盘丰厚。而B股的流动性相对要差一些，交易不活跃，所以只要少量资金的出逃就会引起大幅的下挫，很多股票出现无量回落的格局。

　　还有一个原因就是最近中国概念股在美国遭遇群体性的诚信危机，中企海外上市纷纷陷入“财务门”，难免遭致外资对B股做出近似联想，并做出抛弃的行为。要说明一点，B股和国际板本身是两回事，国际板推出的消息不是本周才公布的，主要是国际板推出的消息持续发酵，引发市场对于推出后B股市场是否有继续存在价值的忧虑。自从2000年3只B股上市后，再没有B股新股上市，十几年了B股市场一直原地踏步，目前总市值都不到A股市场的1%，所以问题的关键还是B股未来的出路。

　　《大众证券报》：国际板的推出又会如何影响到A股？

　　徐广福：主要会造成两个方面的影响，首先就是对估值体系的影响。通过与美国股市的对比，我们可以发现在权重股方面，代表权重股的上证50指数PE大概在11倍左右，而标准普尔500指数大概在15倍，但在小盘股方面，我们与成熟市场的差别就很明显，比如同为创业板，纳斯达克的平均市盈率大概23倍，我国是40倍左右。国际板推出后，必然会使得我们市场的估值与国际板估值差距会逐渐缩小，当然这两个市场的估值收敛一定会是一个循序渐进的过程。

　　此外，国际板的推出还会对资金形成一种分流。这里面也要分情况来看，一方面推国际板可以带领市场上更多的资金进入股市，从而避免流动性过分集中在楼市和部分商品市场，造成资产泡沫；另一方面，上国际板的公司比如那些纯外企他们的融资总量会很大，这将在一定程度上分流二级市场的资金。

　　《大众证券报》：您认为现在这个时间点会不会推国际板？理由是什么？

　　徐广福：目前来看，我们还有许多制度不健全，那么在这个时候去推国际板可能有点过早。就比如当时推创业板一样，在一片赞声中出来，但是创业板现在的情况如何大家都是看到的，一开始说的退市制度到现在还没搞起来。虽然官方声称步伐越来越近，但是还没有向社会发布征求意见稿。国际板的推出，至少应当选择通胀出现回落、市场比较活跃的时期。

　　历史回顾 三次扩容市场均现下调

　　历史显示，我国股市存在三次市场扩容事件：2001年2月19日对国内投资者开放B股市场，2004年5月推出中小板市场以及2009年10月推出创业板市场。

　　这其中，2001年2月19日，证监会决定允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股票。从指数反应上看，在文件正式出台前，指数从2001年初到2001年2月19日的调整幅度达10%，而在文件正式出台后，市场担忧情绪减弱，指数回升。

　　2004年5月市场正式推出中小板，而市场自2004年4月就进入向下调整阶段，直到2004年9月中旬，上证指数由1800点下降到1300点左右，降幅约达25%，指数的大幅下滑一方面亦是2004年熊市市场的影响。

　　创业板市场则在2009年10月23日正式推出，而市场从8月起就进入了担忧状态，上证指数从3400点的高位开始回落，2009年9月低达到2800点的底部，而在创业板正式推出之后，市场指数出现趋势反弹。

　　那么从我国证券市场对国内投资者开放B股市场、建立中小板、建立创业板的三次市场扩容事件时市场指数的反应看，投资者极易出现事先的担忧情绪，在三次事件的正式文件出台之前，指数均出现了不同幅度的下调，下调幅度与市场趋势相关，市场情绪较高时调整幅度相对较小，市场情绪低落时调整幅度相对较大，而在正式文件出台之后，市场担忧情绪减弱，指数出现反弹，除2004年熊市市场的影响，指数在文件出台后下降趋势仍然持续了一段时间外，2001年、2009年指数在正式文件出台后立即出现了反弹。

　　行业影响 利多券商股

　　尽管谁也猜不到国际板究竟哪天推出，但是先知先觉者已经行动起来。就在国家发改委经济体制综合改革司副司长连启华表示“国际板推出工作已经酝酿了一段时间”后的第二天，华鑫证券和摩根士丹利合资成立的摩根士丹利华鑫证券有限责任公司就正式开业运营。合资券商的先知先觉更多的或许是期待国际板开闸后带来的业务机会。

　　那么，国际板的推出会对券商股带来什么影响？“该市场的高度垄断性以及发行工作难度的明显提升，国际板的承销费率将明显高于A股同类项目。”海通证券非银行金融业高级分析师董乐就认为，国际板的推出将利好券商股，在上市券商中，短期内有机会分享国际板大餐的券商包括中信证券、华泰证券以及招商证券，其中中信证券在项目储备上已预备多年，无疑将成为该市场最有竞争力的券商之一。

　　此前瑞银证券曾发布报告，列出三类可能在A股上市的“外企候选人名单”。第一类是在内地有不少业务的外国公司，包括从事零售业的宝洁、可口可乐、联合利华、家乐福、沃尔玛，以及从事制造业的西门子、奔驰、大众汽车、通用电器、IBM等。第二类是绩优的香港本地上市企业，即香港蓝筹股，包括汇丰控股、东亚银行等。第三类则是在香港上市的内地公司，即香港红筹股，包括中移动、中海油、联想集团、华润创业等。

　　从预期首批进军的公司来看，主要分布在银行、地产、消费零售等行业。长江证券策略分析师邓二勇则认为，短期内，国际板的推出有望带来我国银行业的估值修复，目前A股银行业估值远低于国外银行，而对于估值较高的食品饮料、日用消费品行业带来一定的压力，对房地产、石油化工、制造业等行业的影响较小。

　　本周关注

　　上证B股两日跌逾10%

　　两市B股本周遭遇寒流。上证B股指数继周四大跌7.9%之后，昨日再度大幅下挫，盘中跌幅一度超过6%；深圳成分B指最大跌幅也超过了5%。午后两市B股有所反弹,跌幅显著收窄,最终上证B股指数收报249.91点,跌幅为2.72%,最近两日累计跌幅已超过一成。深圳成分B指收报5153.06点,跌幅为3.03%。

　　国际板含义

　　国际板指境外企业在中国A股发行上市的板块。这些境外企业在A股上市后,因其“境外”性质将被划分为“国际板”。

　　国际板可能的发行方式

　　倾向IPO

　　业内人士均指出,上交所酝酿的国际板将以人民币作为交易货币,发行方式目前来看更倾向于直接发行A股。

　　发行中国存托凭证(CDR)

　　是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。

　　引入“存量发行”

　　国际板或许将引入存量发行机制,可以保护上市公司原股东以及境内投资者的权益。