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叶檀:5月宏观数据三大特点

发布时间:2011年06月14日 08:36 | 进入复兴论坛 | 来源:每日经济新闻


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  每经评论员 叶檀(专栏)

  6月14日,5月份中国宏观经济数据出炉,数据应该有以下特点。

  首先,制造业增速放缓,非制造业与服务业景气依然处于高位。

  反映中小制造企业的汇丰采购经理人指数显示,经季节性调整的5月汇丰中国采购经理人指数终值为51.6,较4月份的51.8小幅下降,为10个月以来新低。反映大企业的中国物流与采购联合会的5月PMI为52.0,创去年9月以来新低,构成5月PMI的五个分类指数均有所回落。关键因素在于,由于货币有所紧缩,大宗商品价格动荡,企业在稳定的高通胀预期下的库存行动告一段落,处于去库存化阶段。5月份原材料库存指数为49.5%,比上个月大幅回落2.5个百分点;产成品库存则从4月份的50.8%下降到5月的50%,已经接近临界状态。

  不同的行业有喜有忧,总体而言,消费业好于制造业。光大证券(13.55,-0.22,-1.60%)根据最新PMI指标和利润增速监测的各行业景气趋势,景气向上的集中在消费品领域,而景气向下的集中在设备制造领域,原材料领域总体景气较低但有反弹动力。

  另外,非制造业采购经理人指数显示商务活动维持强劲。中国物流与采购联合会公布的我国5月份非制造业各种指数显示,商务活动指数为61.9%,环比小幅回调0.6个百分点,连续3个月保持在60%以上的高位;服务业就业、订单保持强劲势头,其他主要指数均保持了较为良好的运行状态;建筑业强劲显示保障房阻止了建筑行业的大幅下挫。当前我国非制造业经济状况依然保持着较快的发展势头,最重要的问题是成本上升过快,消费增速徘徊不前,而寻找机会的商务活动有增无减。

  其次,信贷收缩政策有所收效,但社会融资总量居高不下。

  信贷收缩政策起到了效果。央行13日发布数据显示,5月新增人民币贷款5516亿元,同比少增1005亿元,人民币贷款季调后环比趋势折年率自2010年3月谷底13.4%升至10月26.6%,之后回落至2011年3月的8.9%,4月升至9.2%后,5月回落至8.8%。与此同时,2011年5月广义货币供应量(M2)余额同比增长15.1%,增幅比前一个月回落0.2%;狭义货币供应量(M1)余额同比增长12.7%,增幅比前一个月回落0.2%。报告认为,M1、M2已出现环比筑底现象。

  从银监会放松对中小企业的贷款看,监管部门将采取个别对待的方法,缓解融资难题,而不会采取普遍的放松政策。目前银行业短期资金回购利率持续上升,而银监会加强了对杠杆率的监管,完全没有放松的迹象。

  根据央行6月3日发布的《中国金融稳定报告(2011)》,今年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,金融监管部门将降低信贷的间接融资比例,而增加证券市场、债券等直接融资比例。注重从社会融资总量的角度衡量金融对经济的支持力度,加快转变经济发展方式,提升经济增长内生动力。未来信贷、广义货币发行量数据的重要性将下降,而社会融资总量的重要性将上升。目前社会融资总量并未降低,不存在央行紧缩货币造成经济失速下挫的可能性。

  第三,通胀风险挥之不去,加息预期时刻未除。

  虽然信贷与货币发行下降,但通胀的风险没有消失。去库存、原材料价格下挫没有抵消食品等价格的上升。最近几周,猪肉价格持续上涨,南方旱涝灾害不断,导致蔬菜及水产品涨价,5月份的CPI最低将与4月份持平。

  由于通胀阴影挥之不去,央行加息的预期不可能改变。目前影响央行加息决策的,除了内部资金价格之外,最重要的是国际金融市场的影响,以美国为首的国家是否改变过度宽松的货币政策是决策的重要变量。当中国通胀预期不可抑制,可能出现银监会主席刘明康(专栏)(专栏)所说的“被迫加息”,年中可能出现不对称加息。在其他时候,加息将作为武器库非常规武器搁置不用。

  事实上,人民币汇率的上升与理财产品的增加,比加息更值得关注,这意味着人民币蓄水池的加大与加息可能性的下降。5月份宏观经济数据将显示中国经济的转变,实体从制造业向服务业的转移,金融从间接向直接的转轨,以及在通胀压力下人民币汇率波幅的扩大,有关方面对汇率上升容忍度提高。