国泰君安国际 李雯

　　2011年5月份中国出口同比增长19.4%。中国海关公布了5月份进出口数据。5月份单月进出口总值同比增长23.5%至约3,013亿美元，月环比小幅上升0.4%。5月份出口同比增19.4%至1,572亿美元，比上月环比增加1.0%，进口同比增长28.4%，或环比微跌0.1%，至1,441亿美元。该月录得贸易顺差约130亿美元。经调整季节性因素后，5月份当月进出口实际上同比升19.6%或环比下降4.4%；其中出口同比升16.6%或环比跌4.4%；进口实际同比增长23.1%，环比跌4.5%。今年前5个月，累计进出口总值同比上升27.4%至14,018亿美元，其中出口录得7,124亿美元，同比升25.5%，进口同比增长29.4%至6,894亿美元。今年以来累计录得贸易顺差约230亿美元，同比减少35.1%。

　　维持2011年中国主要港口集装箱总吞吐量同比增长10%-15%的预期。对比彭博统计的市场平均预测，中国5月份19.4%的出口增速略低于市场平均预测的20.4%；进口增速28.4%则高于市场预期的22.0%；对比5月份实际录得贸易顺差130亿美元，市场原预测贸易顺差为193亿美元。5月份中国制造业新出口订单指数录得51.1%，较上月环比回落了0.2个百分点，意味着未来几个月中国出口进一步放缓的风险依然存在。同时，近期的欧债问题和美国经济复苏步伐预期减慢均使市场对中国未来出口增速产生了担忧。中国交通部尚未公布5月份中国规模以上港口的货物吞吐量，但今年1-4月集装箱总吞吐量同比增速为13.6%。我们目前维持2011年中国主要港口集装箱吞吐量增速将放缓至10%-15%的预期。

　　建议收集招商局国际(00144 HK)和中远太平洋(01199 HK)。5月份，随着股指下跌，我们港口行业的首选中远太平洋(01199 HK)之股价在达到目标价16.50港元后也出现了回落，而招商局国际(00144 HK)也有所回调。在当前的价位水平，我们建议可逢低收集这两支股票，维持原目标价分别为16.50港元和38.00港元。至于中小型港口股，厦门国际港务(03378 HK)之估值相对偏低，可收集，目标价1.80港元。维持大连港股份(02880 HK)和天津港发展(03382 HK)的中性评级，目标价分别为3.50港元和2.05港元。