国浩资本 袁志峰

　　事件:I.T将受惠于强劲的本地消费及旅游业增长。

　　本地零售前景仍相当秀丽，主要由于本地收入增长加快及旅游业发展迅速。根据政府统计数据，2011年首4个月，本地服装类的整体零售销售额按年升26.9%。据旅发局数据，预料5月份及2011年首5个月到港旅客均将按年增长15%。

　　I.T作为香港和中国大陆的一间领先的时装及配饰零售商，公布截止2月底的2011年财政年度业绩，纯利按年增长48%至3.88亿元。每股盈利按年增长45%至0.33元。末期息达每股0.104元，相当于全年派息比率44%。

　　总收入按年增长28%至38.34亿元(其中约68%来自香港、27%来自中国大陆)，主要原因是总零售楼面面积有20%的净增长，而且香港和中国大陆的同店销售额分别增长13.5%和15.3%。毛利率从2010年度的60.7%提升至2011年度的63.3%。截止2011年2月28日，香港和中国大陆两地的总店数达到392间，按年增长32%。

　　经营费用占总收入的比重从2010年度的50.9%微升至2011年度的51.1%，这反映出公司成本控制方面的良好管理。经营利润率因此从2010年度的10.3%提升至2011年度的12.1%。

　　展望未来，公司计画2012年度在中国大陆市场增加30%的新销售面积，同时引入更多品牌，并以自创品牌之增长为首要任务。据管理层透露，公司3、4月份在香港及中国的同店销售增长约为20%，高于2011年度水平。

　　本行估计2012年度的盈利将增长29%至5.0亿元，每股盈利增长25%至0.414元。目前股价相当于预测市盈率17.1倍，而市盈增长率仅为0.68倍，本行认为估值偏低。

　　本行重申I.T的买入评级，6个月目标价8.30元，相当于2012年度20倍的市盈率。