第一部分 行情研判

　　一、金属：年内铜矿供应转向宽松

　　23日沪铜再度大幅下跌，本周初的反弹就此夭折。美联储议息会议尘埃落定，市场对QE3的预期落空，避险情绪重新笼罩市场。实体经济增速放缓，充裕的流动性因紧缩政策推进而逐渐丢失，因而铜价阶段性弱势难以扭转，不排除再度下探的可能，库存压力还在持续，上上周LME库存连续一周下滑，但本周再度增加，库存量处于去年年中的高位水平。结合COMEX铜库存，目前全球铜库存量足够两周的消费，去年底为一周半。

　　现货市场铜货源充足，但是伴随保税区铜报关流入市场，进口铜开始充斥市场，进口铜持货商不惜大幅贴水以高位换现，年内铜矿供应转向宽松。尽管智利铜矿产量下滑，但是秘鲁、赞比亚和哈萨克斯坦铜产量保持增长抵消了下滑量，而非传统的铜主产国墨西哥铜产量大幅增长，上周LME库存一度下降和各地纷纷出台 2011年电力电网建设规划，潜在的利多一度导致铜价小幅反弹，但是目前国内铜下游消费前景难乐观，进入夏季，再加上“电荒”和“资金荒”，下游行业开工率会明显下降，很多企业乘机停产检修，需求转入淡季。5月份汽车产销继续下滑，按每辆汽车用铜在10～20公斤左右，铜在汽车制造上的消费在逐步走弱。

　　二、农产品：郑糖中长线看好 短线仍将弱势调整

　　上周郑糖走出了一波冲高回落的行情，在期价以6840的价位创出了本轮反弹行情的新高后，资金追涨兴趣趋淡，盘面出现上升乏力的现象，随后期价弱势回调并下破了6700重要关口，预计近期郑糖仍将延续弱势震荡行情。

　　原因：

　　1、国际糖市方面，在巴西食糖生产滞后、巴西和泰国港口运输不畅以及现货需求旺盛的推动下，ICE原糖以26.31的价位创下了本轮上涨行情的高点。不过由于涨势过猛，盘面在上周出现了严重的超买现象，随后ICE糖市步入了横盘整理的状态，上方26.7美分关口的压力始终未能突破。目前来看，虽然巴西食糖生产前景不明朗的迹象稳固了盘面的底部，但在食糖主产国增产超预期的背景下，国际糖市的供求格局在未来将逐渐趋于宽松，糖价走高仍面临着较强的压力，因此 ICE原糖近期仍将以时间换空间的方式盘整整理来等待行情的突破，郑糖暂难以从外盘获得充足的上行动能。

　　2、国内方面，在往年同期，无论是夏季用糖或是中秋用糖，消费量都已开始陆续增加，但就目前产销区的购销形势来看，较前期的淡销改善不大。一方面，产区销售不积极，降价销售的意愿不强烈，随着糖源集中度的不断提升，拥有糖源的制糖集团对报价愈加坚持，目前广西厂商报价稳定于7110-7170元/吨；而另一方面，销区仍处在浓厚的观望氛围中，许多销地的采购较为谨慎，为避免高糖价下操作带来的高风险，商家们更倾向于多看少动，目前食糖库存偏低的状况并未改观。可见，短期食糖消费的乏力无疑会加大郑糖上行的难度。

　　操作建议：受传统的夏季食糖采购高峰提振，郑糖中长线走势看好，但短期调整尚未结束，近期将以弱势震荡行情为主。考虑到主产区现货价格坚挺，郑糖下行空间将较为有限。操作上建议投资者可待期价无法有效下破6600时，建立适量多单。

　　【中期研究院 欧阳玉萍 】

　　三、化工：推荐33190-33390做空1109橡胶

　　1、从宏观政策来看，温家宝和李克强强调将把保持物价总水平的基本稳定作为宏观调控的首先任务，美国财政部长盖特纳认为美国暂时对继续增加流动性是没有行动的，总体看宏观政策偏空。

　　2、从成本转移来看，去年胶价在185个连续交易日中停留在3万以下，收盘均价为23943元/吨，今年115个交易日仅仅1个交易日收盘在3万以下，均价为35669元/吨，成本平均上升48.97%，按照40%-50%的成本比例来算，仅仅橡胶给轮胎带来的成本上升为19.59%— 24.49%，2011年以来，全球跨国轮胎公司和国内轮胎企业基本上都再次制定了轮胎提价方案，幅度大多在5%-10%，产品提价不足以消化橡胶成本的上升。

　　3、从操作角度来讲，推荐33190-33390做空1109，止损33610，32655-32940做空1201，止损33000。

　　【深圳产业中心 陈章柱 】