国泰君安国际 江旭晓

　　事件描述：北京控股公告，公司接北京市交委及发改委《关于调整首都机场高速公路车辆通行费的通知》。该通知要求，由7 月1 日开始调整北京首都机场高速公路的收费标准，具体如下：

　　1. 天竺收费站出京方向收费标准由每程人民币10 元/标准车调整为每程人民币5 元/标准车，各类车通行费相应调整，其他收费站出京方向执行现行收费方式，收费标准不变。

　　2. 各收费站进京方向停止收费，取消三匝收费站。

　　3. 持京承高速公路黄港收费站去往京平高速公路方向、机场二高速岗山收费站进京方向、京平高速公路吴各庄收费站进京方向的通行票据，在当日通行天竺收费站时，可验票免费通行一次。

　　观点评论：由于1）北京首都机场高速公路在2009 年10 月1 日调整为单向收费；2）深圳石观公路通行车辆下降，北控的收费公路业务的收入及盈利贡献逐年减少。2010 年，收费公路业务盈利只占北控总盈利的3.1%。我们相信此次调整北京首都机场高速公路收费标准对公司盈利影响轻微（少于1%）。另外，我们认为调整收费标准将加速北京政府与公司的赔偿方案谈判进度，使政府的补偿或资产置换方案能尽早实施。

　　投资建议：我们维持公司目标价51.50 港元，相当于19.5 倍 11 年和16.9 倍的12 年市盈率。重申“买入”投资评级。