本报记者 路晓丹 丁学梅 北京报道

　　大盘在千呼万唤中终于迎来反弹。

　　据Wind统计，截至7月5日收盘，沪指自6月21日以来累计上行195个点，涨幅高达7.44%。这究竟是昙花一现的瞬间美丽，还是跌到地板的估值终于迎来了“春天”？本期，本报邀请诺安基金投资总监杨谷、上投摩根基金公司投资总监许运凯、广发基金投资总监易阳方共话后市风云。

　　对于如何看待此次反弹，三大总监均认为做出反转判断为时过早，下半年市场将维持震荡走势。

　　杨谷对记者表示：“本次上涨是在市场悲观的气氛中发动的，市场对利空的因素也理解得比较透，因此这一低点在未来一段时间内不容易跌破。至于是反弹，还是反转，现在还不好说，但是行情是值得参与的。值得注意的是，本次市场上涨，大家对政策并没有期望太高，只是预期政策不会进一步收紧。于是在2600点的位置，这个预期足以使市场反弹，但是在反弹以后，单靠这个预期，又不容易把市场进一步推高。而政策能松到什么程度，会受通胀和房价的制约，目前还很难估计。”

　　广发基金投资总监易阳方指出：“长期看，市场或将延续震荡上行态势。在投资策略上，结构性投资机会替代系统性机会，探讨短期涨跌板块意义不大，寻找长期盈利向上、稳定增长的行业更为现实。不过，下半年乐观因素比上半年好，但仍应保持谨慎乐观态度。”

　　许运凯对后市相对更加乐观，他从大势判断说：“A股阶段性底部已经确立，制造业的内生投资增速和房地产投资增速均超过市场预期；同时，通胀回落，市场对保障房的忧虑也逐步消除，下半年市场将迎来机会。”

　　震荡预期之外，三大总监的另一基本共识观点在于下半年通胀见顶回落；但是对于因通胀回落带来的经济增速放缓、企业盈利下降的关注，三大总监乐观程度有所不同。

　　许运凯告诉记者：“通胀回落和企业盈利下滑是影响下半年走势的两个重要因素。这是业内的共识，但关键要看怎么排序。有些基金经理把企业盈利下滑排在第一位，通胀排第二位，则对后市比较谨慎。我们把通胀回落排在第一位，因此比较乐观。”

　　和许运凯相比，杨谷和易阳方的观点则更加偏于谨慎。杨谷指出：“下半年面临的风险主要有两点，一为伴随通胀回落，企业的利润率会跟着回落，给三季度的盈利增长带来一定的压力，好在这个风险已经在二季度有一定程度的消化，因为二季度的盈利增长低于年初的预期。二为市场资金持续紧张后，是否会促使地方政府考虑卖出大小非来缓解资金压力。从目前来看，已经有这个苗头，但是还没有形成力量。”

　　易阳方则强调因为经济转型不会一蹴而就，外延式经济增长难以为继，因此经济增速下滑不可避免；而这将直接带来的影响在于“在物价调控成功之后，下半年政府将着手解决经济增长空间问题；而板块轮动也将随着政府投资引导方向变化。由此预计下半年主要机会表现在：城镇化建设、城市规划建设、保障房建设、水利设施建设以及新兴产业规划等方面”。