每经记者 胡健 陈舒扬 发自北京

　　今年首批地方债并没有成为“香饽饽”，出于对地方政府还贷能力的担心，市场认购热情并不高。

　　财政部11日上午代理招标发行了2011年一期和二期地方政府债券，共计504亿元。其中3年期品种认购不足一倍。据财政部公告显示，一期债券期限为5年，二期债券期限为3年，两个品种均于7月12日开始发行并计息，7月14日发行结束。据悉，此次发行涉及云南、陕西、山东、新疆等11个省市，募集的资金主要用于保障房建设。

　　有专家告诉《每日经济新闻》记者，地方债主要买盘在银行，而自上月央行上调存款准备金率以来，目前市场上的流动性并不宽裕，这在一定程度上降低了银行对地方债的认购热情。

　　流动性紧缩推高中标利率

　　此次招标发行中，一期计划发行面值总额为254亿元人民币，期限5年；二期面值总额为250亿元，期限3年。

　　业内人士透露，5年期品种中标利率为3.84%，高于3.64%的预测均值，认购为1.05倍；3年期品种中标利率为3.93%，远高于3.53%的市场预测均值，认购仅有0.96倍，实际发行量为239.4亿元。两期品种市场需求冷淡，3年期品种甚至出现流标。

　　上述人士认为，此次地方债流标所显示的更多是市场资金的持续紧张。而就在几天前，财政部已经遭遇了今年第二季度5期国债发行计划中第三次流标。

　　流动性紧张对地方债的影响还体现在利率层面。本次中标利率较前两次发行均有所上升，去年同期发行的3年期地方债券利率仅2.77%；而去年11月发行的地方债3年期品种中标利率为3.23%，5年期品种利率为3.70%。

　　某券商分析师对记者表示，自去年11月开始，央行4次加息，累计加息幅度达100个基点，债券各品种利率自然会随之相应上行。至于3年期和5年期地方债的利率倒挂，他解释称，地方债主要买入者是银行，而目前银行没有太大动力买债，配置地方债只是看中其免税特质，3年期与5年期品种利率倒挂，主要在于长期品种免税作用更为明显。

　　其实，财政部今年首发地方债认购热情不高早有征兆。这次招标发行的5年期地方政府债券，原定于6月底发行，财政部上个月发布公告称，因故推迟到7月12号，与3年期债券一并招标发行，并未说明具体原因。

　　当时市场人士便分析，财政部推迟发债，可能是寄望7月份市场流动性会有好转。

　　地方政府还贷能力受质疑

　　数据显示，今年1000万套的保障房需要投入1.3万亿~1.4万亿元，而资金问题也一直是保障房建设的短板。

　　据了解，目前为止，保障房的开工率在35%左右，资金缺口达到5000亿~8000亿元，而这一缺口很大程度上将通过今年的地方债来填补。

　　据悉，今年2000亿地方债将全部用于保障房建设。下半年还将有近1500亿元的地方债券陆续发行。但近期饱受质疑的地方平台偿债能力，早已引发市场高度警觉，地方政府的信用、还贷能力成为地方债发行的掣肘。

　　在此次504亿元的融资总额中，此前发生地方融资平台信用风波的云南省就占79亿元。

　　中央财经大学财税研究所所长王雍君在接受记者采访时认为，地方政府信用危机正在并将持续产生后续影响。市场对地方债还贷风险的担忧，是地方债发行受阻的主因。

　　除了还贷能力，地方政府信用问题也阻碍其顺利获得资金。据了解，通过发地方债获得的资金成本很低，往往被地方政府挪作他用，或用于填补其他的亏损，这已成为公开的秘密。

　　王雍君对记者表示，就保障房单个项目来说，有预见的现金流，还贷的风险很小，对于投资者有一定吸引力，但市场对于地方政府整体信用的担忧，会影响到地方债的发行。

　　对此，国家表现出力保地方政府的态度。财政部相关人士早前就曾经表示，今年2000亿元的地方债，将严控其资金用途。

　　财政部科学研究所所长贾康认为，本次用于保障房民生工程的资金风险，在总体上是可控的，相比于其他地方债不存在更多的特殊风险。但他也称，由于保障房下的公租房和经济适用房后续的具体资金流不同，应该加强单个项目的管理。