上半年VC市场共完成605起投资，已披露投资金额超过2010年总量，PE市场共完成投资188起，已披露投资金额达到去年全年总额的92.4%。

　　一边是PE/VC的募投规模再次创下新高，一边是二级市场的跌宕起伏，联系紧密的创投市场和二级市场为何会出现如此达的反差呢？

　　据记者了解， 今年上半年，中外创投机构新募基金的资本量及投资案例数量再创新高。在二级市场新股破发频频、市盈率不断走低的背景下，创投市场的高温显得特别扎眼。

　　创投市场红火二级市场暗淡

　　有统计数据显示，今年6月，国内市场已披露53家公司获得投资，披露金额151.12亿元人民币，环比增加12.30%。其中24家获得风险投资，已披露涉及金额3.33亿元人民币，占总投资金额的1.96%；12家获得私募股权投资，已披露涉及金额33.68亿元人民币，占总投资金额19.85%；14家获得战略投资，已披露涉及金额132.69亿元人民币，3家获得天使投资，均为披露投资金额。

　　但相比活跃的募资和投资市场，上半年国内VC/PE机构在退出市场上的表现却并不理想。

　　根据近期披露的数据显示，2011年上半年，境内上市企业的PE/VC带来的平均账面回报为23.29倍，海外上市企业的平均回报为6.46倍。而与去年上半年境内市场14.9倍的回报相比，如果去掉华锐风电案例，今年上半年境内市场的账面回报仅为8.48倍，与6.46倍的海外市场回报差距不断缩小。

　　“2011年以来，A股市场发行市盈率及二级市场月末平均市盈率都呈现下跌趋势，尤其深圳创业板个股发行市盈率不断刷新最低记录。随着A股的持续走低，PE/VC机构境内IPO退出回报出现了大幅下挫。其中，从单月看，6月份共有15家PE/VC创造了29笔IPO退出，平均账面投资回报率仅3.73倍，为近1年来IPO退出回报最低值。”有创投业界人士向记者表示。

　　据相关数据显示，在投资方面，我国VC市场今年上半年投资数量和金额均创出历史新高，上半年共完成605起投资，同比涨56.3%，已达到2010年全年的74%；已披露投资金额为60.67亿美元，同比涨幅高达170.4%，已超过2010年投资总量。PE市场投资同样活跃，上半年共完成投资188起，同比增加18.3%；已披露投资金额为95.88亿美元，同比上涨77.1%，达到2010年全年投资总额的92.4%。

　　从行业来看，互联网、机械制造和清洁技术是上半年我国VC机构最关注的三大行业，分别获得110起、47起、46起VC投资；生物技术/医疗健康、互联网、清洁技术行业是上半年我国PE机构最青睐的三大行业,分别获得22起、21起、19起PE投资。

　　“互联网、清洁技术等新兴领域依旧是国内VC/PE机构投资追逐的重点领域。此外，传统行业领域中的高端装备制造业、现代农业、能源资源、消费等也逐渐为当前国内股权投资人所关注。”有市场分析人士向记者指出。

　　未来3-5年

　　中国PE/VC将迎来转型

　　曾创造过退出神话的深圳中小板、创业板上半年都黯然失色，A股的造富神话开始破灭。清科研究中心的数据显示，2011年上半年深圳中小板和创业板为投资机构带来的平均账面回报仅为8.95倍和8.55倍，而2010年上半年中小板和创业板的平均账面回报分别为14.89倍和15.48倍。

　　有业内人士认为，PE/VC的低回报现象可能还会继续延续。在近两年全国PE热潮推动之下，很多追逐临上市项目(Pre-IPO)投资的机构，不惜成本争夺项目，推高了创投市场上的投资门槛。创投市场上很多项目的估值超过20倍，甚至达到25倍，再加上管理费成本还要更高，然而当前国内创业板、中小板的发行市盈率已经降到30倍左右，在两头挤压之下，PE/VC机构的回报空间被严重压缩。

　　也有创投分析人士向记者表示：“A股市盈率的持续走低体现了二级市场估值的理性回归，尤其是深圳创业板发行市盈率‘去泡沫化’的进程正在不断加速,这将有利于创业板乃至整个境内资本市场健康、持续的发展。”

　　“尽管充满挑战，但创投对行业前景依旧坚定看好。”清科研究中心董事总经理符星华认为，虽然PE行业暴利时代即将终结，但中国正进入人民币基金市场的快速通道，整个市场格局目前处在一个正态势，PE/VC投资战略和内部治理正走向一个新台阶，国内PE行业将迎来新的发展契机。

　　清科研究中心认为，在当下中国创投市场“不差钱”的情况下，以创投基金平均投资期估算，未来的3-5年将是中国创投市场投资的高峰期。

　　“PE/VC行业暴利的终结正是行业逐步走向兴盛的标志。有业内人士曾乐观地表示，随着PE/VC市场风起云涌， PE/VC从半公开的状态逐步走向了一个兴盛时代，行业同质化竞争必然加剧行业风险，但正如房地产的起步阶段那样，这股热潮也存在巨大的机会，“未来3至5年，中国PE/VC会迎来转型，走向一个新的阶段。”上述人士表示。(杨 萌)