－2011年6月及2季度主要经济数据分析

　　研究员：李慧勇，孟祥娟

　　·结论或者投资建议：

　　·6月份数据，通胀符合预期，而增长略超预期。今年上半年，符合我们此前判断的1-2季度经济回调的判断。对于下半年，维持通胀高位回落，经济触底回升的判断。当前宏观调控主要任务是控物价、调房价，在今年经济较快增长的情况下，政策保持目前偏紧调控基调的可能性大。

　　·原因及逻辑：

　　·2季度GDP增速为9.5%，与我们的预期值完全一致。而相比去年第4季度，1-2季度经济处于回调阶段，也符合我们的预期。

　　·2季度GDP增速回落，其中第一、第二和第三产业的增加值累计增速分别比上月变化-0.3、-0.1和0.1个百分点，2季度第三产业增加值增速高于1季度，此情形类似于去年第4季度，第三产业或者说服务业确实存在加速的迹象。

　　·6月份工业增加值为15.1%，比上月提升1.8个百分点，当月经济数据的超预期向好，宣布了经济调整的提前结束。6月份无论是下游的汽车、地产和家电，以及生产阶段的钢铁、水泥等方面的数据都是超预期的好。虽然可能受到去年6月份基数偏低的影响，但在一定程度上也表明，今年6月份经济增长速度快于去年同期(或者说经济下降速度低于去年同期)，经济最坏的时候已经过去，未来会保持震荡向上的趋势。

　　·6月份投资增速为25.6%，比上月下滑0.2个百分点。房地产与非房地产投资增速均出现下滑。具体来讲，6月份第三产业投资增速比上月下滑1.2个百分点；基础设施类投资增速继续下降，而制造业投资增速维持高位，6月份制造业投资增长32.4%，比上月提高1.2个百分点；国有及国有企业投资增速维持低位并继续下滑，私营企业投资维持高位，但也小幅回落；中央项目投资继续下滑，地方投资项目投资增速维持高位，并小幅上行。6月份新开工项目计划总投资增速为14.9%，比上月提高8.6个百分点，新开工项目计划总投资的持续改善，表明未来的投资需求还是非常充裕的。对于投资，我们维持此前判断，下半年随着保障性住房的全面开工，以及通胀逐渐回落之后十二五项目的逐渐开工，将有利于稳定下半年投资，全年投资增速有望达到25.1%的水平。

　　·综合工业增加值和投资数据，我们认为6月份数据印证了我们对经济的乐观预期，对于未来经济走势我们维持触底回升的看法。原因之一是投资为代表的需求会继续保存较快增长；其二是小库存调整周期结束，补库存将推动经济上升；其三是顺差下降速度收窄，顺差对经济的负面贡献降低。

　　·政策方面，维持此前观点。当前宏观调控主要任务是控物价、调房价，在经济较快增长的情况下，政策松动的可能性不大。温总理在经济形势座谈会上的讲话也印证了这一判断。国家对当前经济形势的基本判断是：经济继续保持平稳较快增长，物价上涨的压力仍然较大，在这种情况下，政策保持目前调控基调的可能性很大。