每经评论员 叶檀

　　黄金大泡沫，显示经济恐慌期远未过去。

　　7月18日，纽约黄金期货价格首破1600美元/盎司，是自从1980年7月8日之前11连阳以来最为持久的连续攻势，创31年纪录，黄金名义 价格接连突破历史高位。而从实际购买力而言，1980年1月21日金价最高超过850美元/盎司，超过了目前的1600美元。1980年，金价7个交易日 从687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11连阳的起点是596.5美元。

　　两轮黄金泡沫原因非常清楚，美元贬值、通货膨胀或者滞胀、经济出现停滞、失业率高企。所有的纸币都不被信任，反映投资者恐慌情绪的黄金、在所有期货品种中最具有金融属性的黄金脱颖而出。黄金成为经济恐慌时代的诺亚方舟。

　　黄金既是大宗商品，又具有金融属性。这样一种似乎工业用处不大的金属，因为历史原因，成为经济动荡时代最佳的心理安慰剂，也是各国央行调控头寸 最重要的工具。根本原因就是经济震荡，没有一种纸币值得信赖——日本有失落的30年，欧洲债务危机，而美元有量化宽松的货币政策。

　　黄金是堕入地狱的纸币的最好对冲工具。只要纸币下挫，黄金价格就会上升。黄金并非最有用的资源，与石油、铜等单纯的大宗商品不同，黄金在工业上 利用价值不高。据中国黄金公司的数据，全球黄金供需基本平衡，80%的黄金被用作饰物，在20%的工业生产用途中，有80%被用作假牙生产，这说明4%的 黄金真正用于工业生产，由于黄金价格居高不下，企业正在努力研发，争取用合金取代黄金。黄金价格的上升，就是因为量化宽松货币政策导致的纸币泡沫，黄金泡 沫堆积在纸币泡沫的基础之上，QE1、QE2、预想中的QE3，一起推动黄金价格上涨。

　　黄金是经济低迷期投资者的安慰剂。

　　美、欧、中，没有一个经济体能逃离“战火”，新兴市场经济体为通胀所苦，而发达经济体被债务危机紧紧捆绑。美国政府与国会为提高美国债务上限闹 得不可开交，美国前财政部长拉里·萨默斯向CNN表示，美国违约可能导致金融市场陷入恐慌，使得2008年雷曼兄弟倒闭 “看起来像是微不足道的事件”。美国不提高债务上限，必然出现债务违约；而美国提高债务上限，必然导致美元购买力下降，无论哪一种情况，黄金都将立于不败 之地。

　　欧元区今年的经济增速缓慢。6月，国际货币基金组织重新修正了对欧元区的经济增速预期，从之前的1.6%上调至2%，但欧债危机的持续发酵影响 了欧元的信用。7月，欧盟银行业管理局公布的压力测试结果显示，90家参加测试的欧洲银行中有8家未通过，分别为5家西班牙银行、2家希腊银行和1家奥地 利银行。而美国处于通胀预期上升、经济增速放缓的糟糕境地。美联储7月15日公布的报告显示，美国6月工业产出月率上升0.2%，低于0.3%的预期。同 一天，路透社/密歇根大学发表声明称，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为63.8，远低于6月份水平的71.5，同时也低于市场预期水平的 72.5。美国劳工部同一天公布的数据显示，美国6月季调后核心消费者物价指数月率上升0.3%，高于预期的0.2%。评级机构标准普尔上周五表示，将美 国“AAA”的长期主权信贷评级和“A-1+”的短期信贷评级置于负面观察。

　　全球靠新兴经济体支撑，而新兴经济体迫于压力，不得不进入加息周期。全球没有进入经济上升轨道。

　　黄金价格上升，是纸币贬值、经济下行的重要标志。黄金会涨到哪里？并不取决于黄金本身，而取决于全球尤其是美国经济复苏的速度，取决于纸币贬值的速度。我们必须为不负责任的货币政策付出代价，而黄金就是通胀的镜像。

　　美国国债收益率依然较低，十年期国债收益率在3%以下，这说明什么呢？什么也说明不了，只能说各国政府甚至是美国在有意操纵债券市场。

　　因为各种风险黄金大涨，显示全球经济风险没有过去，风险主要集中在被通胀折磨的经济体，从中亚、北非、欧洲、美国，逐渐蔓延。

　　黄金泡沫显示，经济没有净土。目前的情况是，没有最糟，只有更糟。