股市号称是国民经济的“晴雨表”，也是未来经济发展的“信号灯”。近期以来，股市的表现令人失望。今年沪市以2825点开盘，到7月最后一个交易日，上证综指收盘在2701点，共下跌了124点，跌幅近5%。令人担忧的是，在今年剩下的5个月内，股市仍看不到系统性的上涨机会。

　　随着行情的发展，绝大多数机构纷纷修正了年初对股市较为乐观的预测。目前市场比较一致的看法是：股指将在2600点至3100点的箱体里运行。以目前的点位看，也就意味着股市的上下空间大约在10%左右。按中国股市的波动特点，这样的波动区间显然显得比较沉闷，几乎可以用“牛皮市”来形容股市的走势。

　　股市难现反转行情，主要是因为股市头上压着的“三座大山”：

　　第一座“大山”就是增长乏力的宏观经济。国家统计局发布的数据表明，虽然当前主要的经济指标还是保持平稳较快增长，但GDP从去年四季度9.8%到今年一季度9.7%，二季度9.5%，连续出现了回落，而且未来三、四季度的增速将继续放缓。在一系列的调控政策下，中国宏观经济虽然没有“硬着陆”之虞，但实现“软着陆”的代价也十分高昂。由于投资领域需求旺盛导致的货币流动性过剩，以及经济增长中出现的高投资、高消耗、高污染、低效益现象，迫使央行一次次采取加息或提高存款准备金率等紧缩性政策，试图阻止过热投资导致的经济快车失控。正是担心未来经济增长的减速和结构性的失衡加剧，股市才萎靡不振、上涨乏力。

　　第二座“大山”是通胀压力下紧缩政策不会实质放松。我国的通胀从去年年初起步，迄今已超过一年半的时间，而且CPI指数屡创新高。在推动物价上涨的各种因素方面，并没有出现整体回落的迹象，反而是各种推动力量轮番上阵，此起彼伏。比如食品价格上涨是导致通胀的最主要力量，各种农产品价格呈现出接力上涨的态势，从绿豆、大蒜、生姜，再到猪肉，现在则是水产品、鸡蛋等接力涨价。

　　在这种情况下，预期年内还将有一到两次加息。

　　第三座“大山”是巨大的融资需求对股市的抽血。在紧缩政策下，通过上市直接融资成了许多企业的首选。据统计，A股一级市场今年上半年已累计发行157只新股，筹资总额达1512亿元。而上市公司同样存在着强烈的再融资需求。截至目前，已有160多家上市公司提出了增发预案，计划融资总额超过4200亿元，是去年同期的近5倍；同时，还有49家上市公司的公司债仍处于预案阶段，预计将募集资金682亿元。不仅如此，国际板如果年内推出，必将对本来就缺血严重的市场带来重大冲击。

　　除此以外，地方政府债务负担沉重也有可能通过减持上市公司股份来筹集资金。有机构研究表明，沪深两市共有36只股票存在着被减持的高风险。这些股票虽然在整个股票市场中占比不大，但其带来的冲击不可小觑。

　　当然，股市大幅下跌的可能性也不大。这其中除了目前的整体市盈率和平均价格已在合理范围内之外，上市公司整体业绩仍有所增长也构成了一定的支撑。不过，总体而言，利空因素显然要多于利多因素。因此，如果政策能够在大力发展证券市场方面有所作为，那么股票市场的“维稳”目标才能实现，股市出现恐慌性持续下跌的局面才能避免。

　　李长安（对外经贸大学副教授）