在半个多月前，深圳市联建光电股份有限公司(以下简称“联建光电”)的首发申请获通过，登陆深圳创业板又迈出了重要的一步。

　　深圳市联建光电此次拟发行1840万股，发行后总股本7358万股。该公司是一家中高端LED全彩显示应用产品的系统方案提供商，为客户提供包括方案设计、产品制造、工程服务、技术支持和产品租赁在内的“产品+服务”的系统解决方案。报告期内，该公司交出了一份靓丽的业绩，营业收入和净利润都大幅增长。但与此同时，却又不得不面对应收账款的急剧增加等尴尬现实。

　　在这背后，到底隐藏着什么？

　　靓丽业绩风险相伴

　　得益于近年来LED产业的快速增长，联建光电在报告期内交出了一份很炫目的业绩。招股书资料显示，2008-2010年公司营业收入1.84亿元、2.54亿元、3.50亿元，增长率为89.67%，年增长率接近45%。归属于母公司股东的净利润2978.43万元、3614.02万元、4104.53万元，年增长率也达到了18.9%左右。

　　但另一方面，联建光电负债在不断增加。招股书资料显示，截止到2010年底，公司负债总额已达2亿元，占总资产的51.87%，较上年增加52.64%。经营活动产生的现金流量净额为1969.04万元，较去年下滑12.23%。

　　与此同时，招股书显示，2010年度公司应收账款为11393.71万元，较去年增长46.97%，加上其他应收款1903.29万元，总计应收款约13297万元，占全年营收的38%。

　　一家公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司未来的生存和发展。在业绩增长的同时，联建光电应收账款在不断增加，而与此同时经营活动产生的现金流量净额却出现了下滑，这种背离现象意味着风险的存在。

　　2010年度，联建光电应收账款增长速度已经高于同期收入的增长速度，消极影响是不利于经营效率的提高，也可能由此发生坏账而使公司遭受损失。2008-2010年，联建光电的应收账款周转率从6.39次/年降至3.4 3次/年，低于行业6次/年的平均水平，甚至比跟联建光电有直接竞争关系的雷曼光电也要低一些。同时，截止到2010年底，存货余额达到了9183.64万元的高位，较上年增长30.17%。在这种情况下，如果联建光电不及时加强应收账款回收管理，以及及时消化存货，未来可能出现存货跌价和滞压情况，从而给公司经营造成负面影响。虽然联建光电声称采用“以销定产”模式，但这并非解决应收账款过高、库存增大的灵丹妙药。

　　照明领域路途艰辛

　　联建光电将涉足LED照明领域，虽然这是一个充满机会的领域，但同样也要面临诸多挑战。

　　招股书资料显示，此次筹集的资金除了重点发展中高端LED全彩显示应用产品以外，并适当发展以LED广告灯箱照明和面板灯等照明应用产品。照明领域新增产能500万瓦，完全达产之后新增销售收入1.25亿元。

　　据了解，2012年之后，大多数国家开始逐步禁用白炽灯泡，这为LED照明领域带来庞大的商机，台湾拓璞研究所预计未来中国LED产业将持续高速增长，增幅达40%以上，以照明、背光源、显示为主的下游应用领域将保持30%以上的年成长率，预计2012年将达到2200亿元人民币。

　　但现实问题是，虽然联建光电号称已经拥有LED广告灯箱照明和面板灯等产品的成熟技术，但在这笔墨不多的描述里，我们还无从了解联建光电是否已经真正掌握LED、灯具、驱动电源、散热、光学等诸多方面所构成的完整照明系统技术。更大的隐患是，中国企业目前大多不掌握LED的核心技术，又如何与科锐、飞利浦、欧司朗、日亚等少数外资企业竞争，其实，这些公司已经进入中国内地市场。

　　此外，由于LED照明产品价格昂贵，目前市场上一个家庭用60W的LED球泡大概需要15-20美元，这个价格确实让普通家庭难以接受，因此要在国内普及LED照明产品，还有很长的路要走。