上海证券 基金研究中心 李艳

　　封闭式债基折价率攀升 分级债基激进份额跌幅较深

　　--基金7月市场报告

　　主要观点：

　　7月A股市场震荡下行，沪深300指数下跌2.37%，两市总成交量较上月有所放大。在证监会行业中，非周期性行业表现相对较好，比如食品饮料、医药生物制品分别上涨8.51%、5.60%。食品饮料行业从4月初至今表现较为出色，该行业指数与沪深300指数之比持续震荡上升。

　　在市场震荡下行的条件下，股票型和混合型整体仍取得正收益，平均净值收益率分别为0.68%和0.71%，两类基金中跑赢基准的基金均在九成左右，基金业绩大多跑赢基准或得益于基金总体超配的食品饮料行业和医药生物制品等行业表现相对较好，以及对部分跌幅较高行业的低配，比如金融保险业等。

　　股票型和混合型基金业绩分化较大，表现突出的股票型基金净值涨幅在6%以上，表现较差的基金净值跌幅在6%以上。表现较好的基金多集中在重配消费类行业的基金，比如广发聚瑞、广发核心精选、长城消费等。

　　7月份股票分级基金的激进份额表现差异性较大，其中合润B领涨激进份额，价格涨幅高达7.53%，其次信诚500B、估值进取等，价格涨幅分别为3.59%、0.72%。这些表现较好的基金，主要受益于母基金良好的表现和财务杠杆的正向放大作用，比如兴全合润净值涨幅高达4.58%，在1.61倍财务杠杆的作用下，合润B净值上涨达到7.59%。若母基金取得正收益，激进份额的财务杠杆可以放大母基金的收益，同样若母基金净值下跌，激进份额的高财务杠杆也可以扩大母基金的损失。

　　对于封闭式分级债基，激进份额的杠杆效应不但放大母基金净值损益，而且扩大母基金的折价率变动幅度。比如景丰B的折价率由6月底的0.78%降低为9.21%，是母基金折价率变动的三倍左右。封闭式分级债基激进份额在母基金净值下跌和折价率走低的双重作用下，价格大幅下挫，汇利B、景丰B价格跌幅高达11.21%、15.75%。嘉实多利为开放式分级债基，具有配对转换机制，多利优先的折价交易使得多利进取出现了较高的溢价率，在一定程度上减少了其二级市场的跌幅。