昨日，德国股市DAX指数下跌。新华社发

　　资本市场以“资产大跳水、黄金顶破天”来迎接美国主权信用评级下调。从市场分析来看，A股跌得并不冤，因为在美国信用评级下调的“覆巢之下”，中国也将损失惨重。

　　美国主权信用评级下调，对美国债券市场、美国经济及我国股市又会带来哪些深层次的影响呢？作为美国最大海外债权人的中国，美元持续贬值将不可避免地给中国外汇储备管理带来一定压力，而中国外向型经济结构将受到冲击，银行业的风险也被进一步放大。标普降低美国评级对中国的负面影响，或许即将显现。

　　影响1　外汇储备面临缩水压力

　　美国主权信用近百年首次被调降，美元几乎被市场一致看空，降低美国3A主权信用评级可能会加速美元贬值。

　　在此背景下，作为美国最大海外债权人的中国，也一并成为全球目光的焦点。事实上，持有美债的风险并非来自偿付风险，迄今为止美债还未出现过偿付问题。但美债可能随着美元走软等原因，导致美债持有者被动出现损失。美元在全球储备中所占份额为60.7%，而中国是美国国债最大海外持有国，中国的外汇储备资产高达近3.2万亿美元，截至5月底中国持有美国国债1.16万亿美元，是美国国债的第一持有主体，占比高达12%，比美联储还高出2个百分点。而中国的对外金融资产中，71%为美元资产。非常明显，中美在美国债务问题上的关系属于“唇亡齿寒”的关系。

　　中国或继续购买美债

　　市场普遍认为，评级的下调使我国外汇实际购买力大幅下降。国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡认为，尽管美国不断强调国债安全性，但作为美国国债的重要股东，中国的巨额外汇储备保值压力确实不小。

　　一个不可小觑的数字，“美元时间”网站以消费物价指数为基数，计算出1914至2010年美元的购买力变化。1990年1美元的购买力相当于2010年的1.71美元，也就是说，1990年需要花1美元购买的东西到了2010年要花1.71美元才能买到。

　　针对这一窘境，素有“末日博士”之称的纽约大学经济学教授鲁比尼表示，中国有两个选择，要么让人民币大幅升值，要么继续购买美国国债。然而如果选择让人民币大幅升值必然会打击出口，因此中国继续购买美债的可能性更大。不管中国未来是否坚持美债，这种损失都不可避免。

　　影响2　出口面临更严峻考验

　　实际上，不仅仅是外汇储备。美国作为全球经济的引擎，其经济衰退等问题将影响全球贸易，而作为最大出口国的中国也未能幸免。

　　从外需角度看，2010年中美双边贸易总值3853.4亿美元，占中国贸易总额的12.9%。中国最大的出口地是欧盟，其次是美国，而这两方同样面临经济增长放缓的风险。社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明认为，美债危机影响下，未来几年中国进出口企业可能面临外需持续疲软、人民币继续升值、国际贸易摩擦不断增加的不利环境。除了通过各种手段增强自己的核心竞争力，没有太多办法来应对。

　　刚刚过去的这个周末，多数国内经济学家都在为美联储是否会被倒逼提高美国利率而感到担忧。因为一旦美国提升利率，中国的出口将面临更严峻的考验，这将直接影响到中国经济走向。德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前就做出判断，中国出口放缓的速度可能比原先预计的要快。

　　昨日纺织板块跌幅最惨

　　而这种担忧已在近日市场上悉数体现，昨日纺织板块成为A股跌幅最惨重的板块，而在上周五外贸股、钢铁股带领A股重挫。马骏认为，包括出口、海运、港口、原材料、房地产等板块，都将面临下行风险。

　　除了经济衰退和美国利率的困扰之外，美元走软导致的人民币汇率升值，可能也会抑制中国出口的增长。在美国债务违约问题出现后，美元走软导致其他货币被动升值，这对中国外贸行业也是不可忽视的打击。

　　这种趋势对于中国的外贸格局将造成较大的冲击。中国社会科学院国际金融中心副主任张明近日在接受媒体采访时表示，未来几年中国进出口企业可能面临外需持续疲软、人民币继续升值、国际贸易摩擦不断增加的不利环境。要在这样的环境下生存下来并不断壮大，中国进出口企业就不得不通过各种手段增强自己的核心竞争力，例如实施技术升级、向“微笑曲线”的两端拓展等，而不能仅仅满足于现有的低附加值的加工贸易模式。全球金融危机的爆发其实为中国进出口行业提供了一种倒逼机制，使得中国进出口企业面临或者变革或者倒闭的痛苦抉择。

　　影响3　银行业风险叠加

　　2008年，金融危机爆发于全球经济的心脏美国，迅速向其他经济体蔓延，进而演化为全球性危机，然而中国银行业却得以幸免。在此之后，中国启动4万亿经济刺激计划，各地各级政府为配套中央资金推进基础设施建设，纷纷成立地方融资平台发债融资。而这种后遗症已经开始显现，至今年6月，国家审计署审计公布：省、市、县三级地方政府性债务规模共4.97万亿元。我国地方债问题受到普遍关注，国际评级机构此前也曾警示我国银行业相关风险。

　　16家中资银行均未获a类生存力评级

　　欧美经济衰退，致使欧美银行业正出现一轮裁员潮；而中国银行业这次在本身问题暴露之后，是否还能安然无恙？市场分析认为，当前我国银行业持有的巨额地方债务资产虽然是“内债”，但也需警惕在美债欧债“共振”下风险加剧。汇丰、巴克莱等欧美银行相继宣布将实施裁员计划，令不少人士担心继2008年金融危机后全球银行业的裁员风暴将再次刮起。而7月底，惠誉宣布为全球金融机构启用全新的生存力评级时，16家中资银行没有一家获得a类生存力评级。惠誉警告称这些银行可能面临下调压力，其原因是资产质量风险与资本金水平薄弱的状况。

　　从目前情况来看，多家外资银行放慢国内扩张步伐，已经成为业内共识。在全球金融危机威胁之下，市场人士担心，地方债务如处置不力也同样将威胁银行甚至整个金融体系安全，长期累计将上溯至中央形成系统性风险。

　　影响4　中国经济转型难度增加

　　此外，美国长期主权信用评级的下调，给全球经济的复苏增添了更多不确定性，一定程度上也制约着我国货币政策的操作空间。在种种因素影响下，中国经济是否会重蹈2008年金融危机的覆辙？至少可以肯定的是，一旦全球经济二次探底，中国再次采取应对2008年金融危机时期大举投资的做法可能失效。

　　一直以来，房地产泡沫、高通胀、庞大地方债务被视作中国经济发展的三大路障，而这些路障在美国危机中有可能被放大。国泰君安首席经济学家李迅雷表示，欧美日经济长期衰退的趋势已经得以确立，这对中国经济的缓慢转型产生了倒逼作用，但同时也增加了转型的难度。

　　李迅雷认为，中国未来经济的发展还存在诸多不确定性，特别是一旦房地产泡沫破灭，将有可能出现“硬着陆”的风险。