国浩资本 袁志峰

　　事件:预料中期业绩公布之后，分析员将下调公司的盈利预测。

　　港交所股价在过去3个月落后恒生指数6.3%，主要原因是股市成交疲弱。

　　港交所的主要盈利增长动力是股市成交额与新股上市融资活动。2011年7月份，股市平均日成交667亿元，首7个月平均日成交723亿元，而2010年全年平均日成交691亿元。本行预计2011年全年平均日成交726亿元，按年增长5%。根据港交所公布的数据，2011年首7个月，香港新上市融资总额达1,900亿元，相当于2010年全年融资额4,500亿元的42%。考虑到第3季度股市前景较暗淡，本行认为2011年全年新上市融资额将下降至3,000亿元至3,500亿元，按年下降22%至33%。

　　港交所将在8月10日公布中期业绩。本行预测中期盈利按年增长15%至25.86亿元，主要因为股市日均成交按年上升15%。本行2011年全年盈利预测为53.36亿元，按年增长6%。本行预测2011年每股盈利4.96元，较彭博的市场共识低8%。本行预计中期业绩公布后，分析员将下调盈利预测。

　　本行盈利预测显示港交所现价相当于29倍2011年市盈率，股息回报率3.1%。与恒生指数11倍市盈率、国企指数9倍市盈率相比，港交所估值非常昂贵。

　　本行重申对港交所的沽售评级，目标价维持124元不变，基于25倍2011年市盈率。