2011年，高通胀与紧缩货币政策齐飞。伴随着A股市场的一路走跌，原本打算在今年再融资“圈钱”的上市公司们，也纷纷对已出炉的定向增发方案进行调整，以求逆势突围。

　　截至8月11日，wind数据显示共有226家上市公司公布定向增发预案，这其中包含了已经对原有非公开发行预案进行调整的19家。8月11日，据《证券日报》记者粗略统计，上述19家公司调整后的募集资金规模最多缩水近三成，而股价折价率最高则达到31.64%。

　　除去调整再融资方案之外，还有至少8家上市公司终止或是放弃了定向增发方案，这其中房企占据了半壁江山！

　　10家上市公司下调发行底价

　　股价折价率最高达31.64%

　　在上述19家调整定向增发方案的上市企业中，包括内蒙华电、中国北车等在内的至少10家上市公司调低了发行底价，股价折价率从3.86%——31.64%不等。其中，股价折价率较高的包括巨化股份(-31.64%)、黑牡丹(-30.47%)二重重装(-25.45%)。

　　股价折价率最小的可算是中国重工：4月份，公司拟以12.44元/股价格，发行不超过10亿股，募集资金125亿。而随着市场环境的变化，中国重工在6月份对非公开发行方案进行修订。其中，拟发行底价变更为11.96元/股，下调幅度为3.86%；拟发行股份数量则减少为9.62亿股，募集资金总额也相应的减少至115亿元。这意味着，中国重工再融资规模有可能缩水8%。

　　除去市场整体环境影响，意外原因也影响着上市公司的融资计划。因受到相关事件的影响，中国北车股价一路下行，直至跌破增发价。最终，中国北车将发行底价调整为6.10元/股，虽然拟发行数量随之调高，但是其可募集到的资金总额与原计划相比，规模至少要缩减5%左右。更尴尬的是，高铁负面消息不断，中国北车股价依旧“跌跌不休”，半个月累计跌幅达26.26%。截至8月11日，以4.97元/股收盘——对于这一股价走势，已有市场人士对其增发方案能否顺利进行，表示担忧。

　　然而，在众多为顺利实现定向增发而一再调整方案的上市公司中，也有部分公司因发行底价过低而引发质疑纷纷。以巨化股份为例，虽然有转股派息在前，但是调整后的15.14元/股的增发价，一度不及市价的1/2。更重要的是，非公开发行的方式使得普通投资者无缘参与其中，进而引起中小股民愤愤不平，更有报道直指这一定价将会使得公司股票成为机构套利工具。

　　无独有偶，百利电气的增发价格亦有争论。以当时公司的股价来看，其对外公布的拟增发价格仅为市价的一半，从而一度遭遇投资者用脚投票，公司股价遭遇重挫——定向增发预案披露当日，百利电气以跌停收盘，且接连三日跌幅累计达到20%！

　　1/3企业调募集资金使用方案

　　海王生物“瘦身”3.76亿元

　　除去调低发行底价之外，上市公司还纷纷调整了原有的投资方案。其中，一部分上市企业将募集资金投向更具有盈利空间的领域的同时，部分房企则加大了自有资金的使用比例。

　　以中国北车为例，股价下调14.80%之后，投资计划也有所变更——原计划“以10亿元投资设立中国北车财务有限公司项目”的投资计划，修改为“以5亿元增资北车投资租赁有限公司项目”。

　　华胜天成再融资方案中，原本打算使用1.32亿元的募集资金来补充自身的流动资金。但在调整后的非公开发行预案中，这一投资计划已经改为使用自筹资金解决铺底流动资金需求。为使定向增发能够顺利实现，ST新太的修订后预案中，无论是发行价格、发行数量以及募集资金投向均为发生变化，仅仅是缩减了自身的募集金额规模。同时表示，募集项目总投资超过此次定向增发所能募集到的资金净额部分，将由其自筹资金予以解决。

　　然而，一个具有争议的方案，是海王生物推出的再融资计划。有关媒体报道指出，海王生物上市13年，融资15个亿，亏损6亿，连续10年未进行分红。

　　具有这样一个“履历”的公司，却“狮子大开口”，原来的非公开发行方案中，拟融资14.43亿元，投向三个项目。虽然，调整后的预案中砍掉了一个项目，但是大部分的募集资金将主要投向于“阳光集中配送项目”，而并非是投向于主营生产或是技术改造方面。

　　上述报道还指出，海王生物有过通过定向增发募集14亿元资金的历史。然而，传递给市场的信号却是，14亿资金投向17个项目，同时募集资金使用方案屡屡变更。其中的5个项目更是陷入亏损当中，与此同时，所有项目总计实现的效益不到5000万元，投资回报率仅为3.24%！

　　一个更为惊人的修订方案则出自于ST合臣：半年内对外发布三个版本的非公开发行方案。其中，三月份发布的定向增发预案中，拟以14.64元/股，发行1300万股，募集不超过1.6亿的资金。然而，1个月后这一定向增发方案“大变脸”：拟以14.40元/股的价格，发行1亿股，募集14.40亿元的资金。与此同时，在募集金额投向发生重大变化的同时，更因ST合臣此次定向增发的筹资对象以及投资对象都涉及到上市公司的关联方，而饱受市场质疑。

　　至少8家上市公司增发落空

　　房企再融资多属“夭折”

　　定向增发方案的调整，还意味着上市公司还有希望再融资成功。但是，仍有公司抵不过“恶劣”的大环境，而中途夭折。

　　截至8月11日，包括广宇集团、天保基建以及中茵股份因受到现行楼市调控的影响，非公开发行股票再融资方案终止。除此之外，五洲交通、中国中铁也因为定向增发方案到期而最终放弃实施。