事件描述

　　2011年8月9日，公司发布中期业绩报告。

　　评论

　　1. 2011年上半年公司实现营业收入229.3亿元，同比增长32.4，其中实现净利息收入188.78亿元，同比增长32.6%，实现佣金手续费净收入40.52亿元，同比增长49.4%；实现归属于母公司净利润92.1亿元，同比增长34.8%；业绩增长符合我们的预期。

　　2. 银行间资产和负债显著增长。上半年公司生息资产余额达到15535.57亿元，相比年初增长12.6%，其中贷款增长9.1%，银行间资产增长35.5%；附息负债余额达到10901.87亿元，相比年初增长16.04%，其中客户存款增长10.45%，银行间负债增长42.38%。

　　3. 负债结构抑制息差的提升。根据公司披露的息差数据，上半年公司的净息差为2.41%，同比增长29BP，其中贷款收益率同比提高81BP，相比年初提高65BP；存款成本率环比提高42BP，相比年初提高36BP，息差上升幅度较少主要原因为：1）贷款增长放缓；2）银行间资产和负债增长拖累。

　　4. 中小企业贷款快速增长。上半年新增贷款规模716.61亿元，其中中小企业贷款新增347亿元，占新增贷款的48.4%；中小企业贷款相比年初增长31%，显著高于贷款的增速。

　　5. 贷存比下降。中期末公司的整体贷存比为74.8%，相比年初的75.7%，下降0.9%，主要是贷款的增速放缓，其中按贷款净额计算，一季度和二季度分别新增455.52亿元、239.79亿元，环比分别增长6%和2.97%。

　　6. 定期存款占比增加，成本压力加大。上半年活期存款占比提高4.1%至54.1%，定期存款占比下降至45.9%；上半年新增的存款几乎全部为定期存款，

　　7、公司中期加大了拨备的计提，资产减值损失同比增长41.9%；拨备覆盖率达到358.61%，比上年末提高45%；资产质量进一步提高，期末不良贷款余额为57.11亿元，不良率为0.67%，分别比上年末下降2%和8BP。

　　8、公司于2011 年6 月9 日收到证监会《关于核准中国光大银行股份有限公司发行境外上市外资股的批复》，核准发行不超过120亿股境外上市外资股（含超额配售15亿股），完成发行后，在香港联交所主板上市。H股融资后资本充足率将进一步提高，中期末公司的核心资本充足率和资本充足率分别为8.06%、11.62%。

　　盈利预测

　　在不考虑H股融资的情况下，我们预计公司2011-2012分别实现EPS0.4元、0.49元，对应目前股价的PE分别为7.7倍、6.3倍，给予公司审慎推荐的投资评级。

　　投资风险

　　行业监管风险、公司经营风险等。