《红周刊》 《机构内参》 刘伟

　　消费信心指数平稳恢复

　　2011年7月份社会消费品零售总额14408亿元，同比增长17.2%，较6月回落0.5个百分点。社会消费品零售总额增长率从3月份以来呈现持续下滑态势，表明国内需求增长正在走弱，物价上升对实际消费存在一定的抑制作用。

　　今年3月之前，消费者信心指数一直走低并在100左右徘徊，处于近4年来的历史低点。而进入3月之后大幅回升至107.6，但受通胀压力不减、消费者生活成本不断增加的影响，导致消费者信心指数的再次回落，4、5月份小幅回落至106.6、105.8。6月份消费者信心、预期指数再次回升，分别至108.1、111.4，这主要是受到个税起征点调高、CPI预期触顶回落等利好因素的影响，随着8月份以后中秋、国庆等节假日来临，该指数未来有望再创新高。

　　收入提升是消费增长的基础

　　收入是消费的最主要动力，今年上半年城镇居民家庭人均总收入12076元，其中城镇居民人均可支配收入11041元，同比增长13.2%，扣除价格因素实际增长7.6%；农村居民人均现金收入3706元，同比增长20.4%，扣除价格因素实际增长13.7%。

　　固定资产投资主要在房地产和基础建设方面，未来数年还会继续成为国内经济发展的重要引擎，但由于前十年房地产的爆发式增长决定了这方面过高的增速将难以维系。同时，目前的出口由于外需疲软和国内成本提升也难以恢复当年的高速增长，因此未来国内经济的发展将会主要依靠刺激消费的长期增长，未来最终消费占GDP的比重将会逐步提高。

　　金银珠宝消费继续保持快速增长

　　金银珠宝类消费品继续保持了旺盛的消费需求，7月增长率为45%，高于6月42.64%的增速，一方面是因为消费升级带来的市场需求，另一方面则是来自避险和保值、投资的需求。目前国际经济大环境危机重重，美债危机虽然暂时得到解决，但标普降低美国主权信用评级将可能导致美元中长期都保持疲软的态势。

　　此外，虽然传言欧洲央行增持了意大利和西班牙的国债，但欧洲债务危机仍然不容乐观，并且有蔓延的趋势。因此诸多危机将推动黄金成为避险和保值工具的首选，也刺激了该需求的大幅提升。在国际经济大环境未出现明显改善的迹象前，未来黄金的需求将继续保持火热态势，国际金价也可能不断创出新高，黄金投资需求有增无减，消费类需求也将保持较快速的增长。

　　商业百货投资机会

　　我国商业百货行业在中长期内处于良好的发展环境中，短期来看，8月为行业半年报密集公告期，上半年乐观的业绩增速使得行业更具安全性，在目前的市场环境下，易受到避险资金的青睐。个股机会上，建议重点关注中西部地区消费能力相对旺盛、成长性好、且中期业绩表现良好的区域型百货龙头如友阿股份、友好集团、重庆百货；金银珠宝类上市公司如潮宏基、豫园商城；以及具备持续外延扩张能力的全国性连锁企业，如王府井、永辉超市等。