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　　中信泰富(0267.HK,HK $14.98, 买入)股价自今年4月高位已调整39%，部份原因来自其铁矿石业务延迟运作所致，我们相信该股现时估值低廉，因其现价相对我们最新评估的撇除鐡矿石业务价值低15%，意味著如铁矿石业务成功运作，可于日后为该股提供巨大的重新评级的潜力。

　　该红筹综合企业于2011年上半年帐面纯利按年同比上升24%至港币60.12亿元。撇除2010年上半年及2011年上半年来自物业重估及资产出售的特殊收益，基础纯利则按年同比上升73%。截至2011年上半年底，中信泰富的3个核心业务 — 铁矿、特钢和房地产合共占总资产的4/5。

　　稳健的纯利增长主要来自房地产业务录得按年同比大升3.6倍至港币21.98亿元。分部重点将仍然集中于内地，占该分部的盈利78%，同比上升16个百分点。庞大的收益主要来自中信泰富出售其拥有50%权益的陆家嘴项目的两幢写字楼所致。虽然该公司不是纯地产发展商，但我们相信该公司可更加灵活地适应商业周期，因该公司将不会受到买地或出售竣工项目压力的影响。

　　至于特钢分部方面，受平均售价按年上升18%及总销量按年跃升14%至346万吨所带动，分部盈利按年跃升21%至港币13.98亿元。此外，现有的兴澄特钢和新冶钢两家钢厂提升产能，足以弥补去年出售石家庄钢厂的影响。该公司现今的年产能为900万吨。

　　而未来的铁矿石业务方面，由于承包商中冶集团需要更多的时间以完成精矿产区及相关设备的建设，中信泰富的精矿粉投产日将由原定的2011 年下半年延迟至2012年上半年。澳洲西部的生产设施，每年将可生产2,760万吨磁铁球团及精矿粉，预计该矿场的可使用年期为25年。

　　中信泰富的核心特钢及房地产业务以及多项周边业务将于未来继续产生坚稳的盈利，此外，开展铁矿业务预期于未来2-3年可成为公司重大盈利增长动力。

　　分析员:曹福达/李力行