文/申万研究所 桂浩明

　　在正常情况下，2437点可以被看作是今年的底部。但现在的股市还不具备形成普遍上涨的基本条件。只能是以盘整为主，缩量小区间波动估计会持续一段不太短的时间。

　　8月份的股市让众多投资者仿佛坐了趟“过山车”。月初，受到评级机构标普调降美国主权信用评级的影响，全球股市大跌。虽然事件本身对中国的影响并不是太大，但股市也受到拖累，加上投资者情绪严重受挫，行情剧烈震荡，反应较为过度。好在随后几个交易日，投资者逐渐恢复了理性，股市也慢慢稳定下来，并且率先展开反弹，很快就基本收复了失地。

　　不过，就在人们期待大盘能更上一层楼时，股指却又徘徊起来，围绕2600点做起了整理运动，呈现出一种上涨乏力，但下跌有支撑的态势。

　　两次探底已成功

　　仔细考察股市这一阶段的表现，可以得出的基本结论是，大盘完成了又一次的探底，并且取得了成功，但股市还需要进一步整理以集聚力量，同时等待市场环境趋好。只有这两方面的条件都初步具备了，才会有相对较好的表现，形成又一波上涨。

　　一般来说，要确定股市完成探底有两个标准，一是市场既有的利空因素得到了较为充分的释放，另一个是市场又经历了突发其来的利空冲击，也就是说，既要承受常规利空，还要蒙受非常规利空。

　　今年以来，持续推进的宏观紧缩政策无疑对股市构成了偏空的市场环境，也就是在这样的背景下，大盘不断下跌，股指反复探底。应该说，到了6月份，这个过程差不多进入了尾声。事实上，也就是从那个时候起，央行的调控节奏开始有了“微调”，其后人们所感受到的政策信息也是从前期的偏冷转向中性，而市场上资金利率的回落则是更为明确的信号。因此，很多投资者认为6月大盘所探出的2610点是一个底部。客观上，股市也随即展开了反弹。但是，现在回想起来，这个底部虽然是在政策利空不断释放中形成的，但又的确没有经受过偶发性利空的考验，因此还不是很坚实的。国内的动车追尾事件影响很大，但还只能算是板块利空，因此没有导致股市打破前期底部。而美国信用评级下调带来的海外利空，冲击力很大，导致股指破位下行，客观上说是强制进行了两次探底。

　　当市场从暴跌中很快反弹时，已经提示人们出现了超跌，同时也反映出探底成功。在正常情况下，2437点可以看作是今年的底部。

　　上涨条件不充足

　　完成了探底之后，人们自然想到的是股市该如何上涨了，最好是“V型”翻转。当然，面对如今的形势，恐怕没有人会有这方面的奢望。而客观现实是，股市在补完了8月初因突发利空而带来的向下跳空缺口后，就显示出了犹豫，似乎再也走不动了，成交量也迅速减少。这是为什么？

　　原因在于，现在的股市还不具备形成普遍上涨的基本条件。举个例子，时下人们都认为，调控政策不会再收紧了，这是看好后市的一个重要理由。但最近央票利率提高这件事情表明，很难轻言不会再有调控措施出台。所以，投资者还需等待下一个“靴子”落地。

　　另外，由于实体经济增长减速已成定局，投资者对于强周期性行业都比较谨慎，把希望寄托在大消费及新兴产业上，但目前大消费板块的总体估值并不低，如果要上涨的话，还需要有更多的资金流入，而新兴产业则期待国家扶持政策的出台，虽然有希望，但把握并不充分。所以，资金只是在新股及少数题材股上做文章，不敢大举入市。这样一来，近期要出现像样的反弹就很难了。

　　也许，再过一个月左右，市场环境会变得比较明朗，而且比现在要好一些。届时股市上涨的条件就基本具备了。现在只能是以盘整为主，缩量小区间波动估计会持续一段不太短的时间。