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　　越秀地产（0123,买入）：2011 年上半年纯利上涨1159.9%至44.81 亿元

　　2011 年上半年纯利上涨1159.9%至44.81 亿元

　　越秀地产公布2011 年上半年业绩，录得营业收入49.57 亿元，同比增长377.9%。股东应占盈利同比增长1159.9%至44.81 亿元，盈利增长主要是由于物业结算面积和投资物业公平值重估的大幅增加。每股基本盈利约为0.4827 元，同比增加869.3%。若剔除投资物业重估增值的影响，股东应占盈利约为人民币9.98 亿元，同比增长350.8%，每股基本盈利为0.1076 元。董事会宣布派发中期股息为每股0.04港元。

　　2011 年上半年合约销售额为30.74 亿元，有信心完成全年销售目标90 亿元

　　截至2011 年6 月底，连同存量盘的销售，公司合约销售金额为30.74 亿元，同比下降43%，占全年销售目标90 亿元的34.2%。合约销售面积为19.91 亿元，同比下降39.5%，占全年目标54 万平方米的36.9%。管理层表示，由于今年上半年可供销售物业比较少，只有1 个新项目推出市场，上半年销售成绩符合预期。下半年公司将推出9 个新项目，可供销售面积约为68 万平方米，去化率只要达到50%以上，便能完成全年销售目标，因此非常有信心达标。值得关注的是，下半年公司在江门、烟台、沈阳和中山等外地推出4 个新楼盘，是越秀地产挺进全国市场的开篇之作。目前江门和烟台楼盘已开盘，销售率分别达到56%和60%，销售成绩理想。管理层表示，下半年公司将做好销售工作，实现快速销售，加快资金回笼。

　　目前其土地储备扩大至约1,054 万平方米

　　上半年，公司通过公关土地拍卖会以21.5 亿元获得沈阳南塔街地块，新增土地储备67 万平方米。截至2011 年6 月底，公司总土地储备扩大至1,054 万平方米，分布在全国9 个城市。2011 年公司计划至少安排60 亿资金用于扩大其土地储备，下半年将继续以“立足广州，拓展全国”为发展战略目标，在市场环境和价格合理的情况下，寻找合适的土地资源。

　　净负债约为67.2%，财务水平合理

　　截至2011 年6 月30 日，公司拥有现金74 亿元，借贷总额为210 亿元，净负债比率为67.2%。公司预计下半年资本开资为92 亿元，其中11 亿元应付地价，43 亿元为工程款项支出，38 亿元用于新增土地储备。

　　目标价为1.51 港元，维持买入评级

　　根据11 及12 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别调升公司11 年和12年的净利润至14 亿港元和20 亿港元.源于最新的盈利估算和市场环境的变化，我们给予其1.51 港元的目标价，相当于12 年7 倍的市盈率，相对于12 年5.04 港元的每股净资产折让70%，上升潜力为19.8 %，维持为买入的评级。