国泰君安国际 宋然

　　2011年7月实现吐量同比增长10.1%，符合预期。中远太平洋公布了2011年7月份吞吐量，公司旗下19个集装箱码头实现吞吐量4,423,500标箱，同比上升10.1%。7月受到去年同期天津欧亚集装箱码头投产的基数效应影响，单月吞吐量同比升幅收窄，但环比仍上升3.2%。今年前7个月累计吞吐量为28,672,700标箱，同比增长18.2%。

　　重申2011年公司码头业务将有所提升。在今年集装箱吞吐量累计贡献达61.4%的主要码头中，青岛前湾录得22.7%的同比增长。盐田国际、上海浦东国际集装箱码头、广州南沙海港及宁波远东码头分别录得同比增长2.0%、5.8%、25.5%及31.2%。海外码头项目中，苏伊士运河集装箱码头同比增长9.9%。我们认为传统出口旺季可能因为欧洲及美国经济复苏步伐减缓而推迟，但吞吐量环比仍可能上升。重申观点，预期2011 年在吞吐量继续回升、港口处理费加价以及成本进一步控制的带动下，公司码头利润可继续增长。2011 年盐田码头开始贡献首个全年利润，同时希腊比雷埃夫斯港项目和广州南沙港项目的业绩也将表现良好。

　　维持公司为港口行业首选，评级“收集”和目标价16.50港元。公司基本面如预期提升。中远太平洋为我们港口业的首选，维持FY11-13 EPS预测分别为 US$0.150、US$0.166和US$0.181。维持投资评级“收集”和目标价16.50港元，相当于1.6倍11PB。