陈姗姗 王依玲

　　净利润受益于铁路建设的飞速扩张而大幅增加，但应收账款也同样在大幅增加，中国北车(601299.SH)昨晚发布上半年业绩公告，显示了与此前公布半年报的中国南车同样的风险。

　　应收账款大增

　　中国北车半年报显示，尽管公司2010年上半年净利润增长超过一倍，但公司上半年末应收账款额也较上年末大增60.92%。

　　中国北车指出，公司的应收账款主要为应收取的合同款项。从绝对额看，2011年上半年末应收账款净额较上年末增加了60.92%，主要原因是公司报告期内经营规模扩大、业务量上升带来相应的增长所致。

　　不过，据记者了解，中国北车和中国南车等相关铁路车辆制造商的应收账款大幅增加，也与来自客户的迟滞支付货款有关，一位铁路业内人士对《第一财经日报》记者坦陈，在动车、客车等铁路用车上，铁道部是唯一的买家，在议价上有强大的话语权，在还款速度上也同样占据决定地位。

　　中国南车(601766.SH)半年报也显示，公司今年上半年应收账款也大幅增加，截至今年6月30日，公司的应收账款达到266.26亿元，比截至2010年12月31日的应收账款额增加138.17%，比截至去年同期的应收账款额增加60.8%。

　　由于卖车拿到的货款速度赶不上采购、制造成本付出资金的速度，这也使得北车的经营现金流为负值。

　　半年报显示，今年1~6月，公司经营活动的现金净流量为净流出85.82亿元，净流出量比上年同期增加57.55亿元，公司称主要是采购支出同比大幅增长，超过销售现金回款所致。

　　事实上，铁路设备提供商以及铁路相关基建商，普遍都存在应收账款金额过大的尴尬。除了中国南车和中国北车，铁路基建商中国铁建(601186.SH)和中国中铁(601390.SH)截至今年第一季度的应收账款分别达到564.74亿元和844.8亿元，两家公司经营活动产生的现金流也同样为负。

　　后续订单增幅堪忧

　　不过，受益于中国高铁此前的快速扩张，中国北车上半年的净利润还是获得了较大的增长。今年上半年，公司实现营业收入411.32 亿元，同比增长61.81%；实现营业利润18.70 亿元，同比增长122.29%；实现归属于上市公司股东的净利润16.04 亿元，同比增长145.03%。

　　值得注意的是，带动北车业绩大增的重要业务板块就是铁路机车和客车的销售，两个板块的收入占总收入的比例接近50%，而在客车板块中动车组的收入增幅更是排在第一位，相比去年同期的增长率高达189.91%。

　　目前动车组业务也正是公司“头疼”的问题之一，8月初，北车刚刚公布旗下长客股份的动车组暂停出厂，随后又宣布召回京沪高铁上正在运营的全部54列动车组。

　　对此，公司表示，目前，针对梳理的质量故障制定了相应的整改方案，正在组织实施，预计会发生一定的检测检修费用，可能会对本公司2011年度经营业绩产生一定影响，但不会产生重大影响。

　　海通证券的机械行业分析师龙华在其研究报告中指出，按中国北车CRH380BL下线进度推算，受召回和暂停出厂影响，估计2011年下半年北车该车型动车组仅有20余标准列下线量，且影响后续北车新接动车组订单。

　　报告预计，考虑CRH380BL下线延迟且影响动车组毛利率，预计2011~2012年中国北车的EPS有可能下调为0.234元和0.306元(不考虑召回检修费用)。若将召回检修费用和CRH380BL暂停下线的负面影响双重计算，则2011~2012年预计EPS将下调为0.208元和0.306元(召回检修成本以三级修估算)。若召回检修成本以四级修计算，则2011~2012年EPS将下调为0.128元和0.306元。

　　一位行业分析师也对记者分析，由于国务院已经决定适当降低新建高速铁路运营初期的速度，并对拟建铁路项目重新组织安全评估，同时暂停审批新的建设项目，预计后期铁路建设的进程会进一步放缓，也将影响到车辆制造商的订单节奏和收入确认。摄影记者/高育文 制图/马静