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黄金的内在价值

发布时间:2011年08月30日 04:08 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网-上海证券报


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  ■天津贵金属交易所 任亚敏

  金融产品指的是各种经济价值的载体,如股票、期货、债券等。作为载体的金融产品的存在,靠的是人为设计的定价模型。因此,每一种金融产品,都有一个理论价值,人们称其为内在价值。比如:债券的价值由其利息决定;期货基于现货及利率。

  黄金不是金融产品,而是所有金融产品的基础。换句话说,所有的金融产品,都直接或者间接地建立在黄金的基础之上,都是黄金的衍生产品。作为所有金融产品基础的黄金,其价值由供需决定。供需是“后验”指标,目前没有可靠的办法进行预测,因此黄金的内在价值,无法在黄金价值出现在市场上之前进行准确的估算。如果为了投资的目的,国际外汇储备可以作为黄金内在价值的相对精确的估计。

  “黄金恒久远,一克永流传。”从全球范围和历史的角度来看,整个世界经济可以说是国际外汇储备围绕黄金价值波动的历史。

  1914年前,金本位,黄金就是储备,储备就是黄金。经济稳定发展。

  1914年始,为了应付第一次世界大战,当时作为政治经济文化中心的英国,发现了快速致富的窍门:印钞票。一时间债务如山,通胀如飞。作为当时国际外汇储备的主要货币,英镑直落,以英镑为标价的国际外汇储备飞涨。从购买力角度衡量,英镑从1914年到现在贬值99%。从此以后,这一简便快捷的办法为全世界所有“有智慧”的政府所采用。美国副总统拜登访问中国时,一句“美国国债不会违约”感动了很多中国民众,其实他后半句没说的话可能是:您想要多少,我们就让工人加班多印些,不就是一张纸上的若干圈圈嘛。纸币的智慧,说穿了,就是白条。即便这个白条后面是美国政府撑腰,也还是白条。这个阶段,作为主要外汇储备的英镑的唯一限制,就是印刷机的速度。

  1921年,英美意识到通胀问题的严重性,联合干预。减少纸币印刷量,引导泛滥的流动性进入债券、股票市场。一时间社会稳定,经济繁荣。人类智慧再次发挥了威力。人们相信,过多的纸币(外汇储备),可以通过金融创新来解决问题。

  1929年,“欠下的,总是要还的”。债券、股票市场泡沫破裂。全球大萧条。

  1935年,反省的结果是全球货币统一对黄金大贬值,使得黄金的存量和国际外汇储备相当。从此,世界经济进入一段较长时期的稳定发展的阶段。

  30年过去,1970年,人类又开始1914年的行为:印钞票。

  后面的故事大同小异。

  目前而言,全球流动性泛滥正在向证券市场、大宗商品市场转移,即:1921年发生的情形。而一些先知先觉的机构,则在全球货币被迫统一对黄金贬值之前,主动买入黄金,通过市场的力量实现主动对黄金的贬值。金融危机以来,美元对黄金已经贬值近50%。直接购入黄金以达到主动贬值的做法,是否能避免1929年的大萧条,这还有待观察。

  今年8月份全球黄金官方储备接近3万吨,价值约1万5千亿美元。和10万亿美元的全球外汇储备相比,还有7倍的差距。如果用外汇储备作为黄金内在价值的衡量标准,参考1935年的解决方案,则全球货币体系的阵痛还没有真正开始,而黄金的价格,也离其真实价值有着相当一段距离。

  市场有风险,入市须谨慎!

  (CIS)