国泰君安国际 郭勇

　　紫金矿业公布了上半年的业绩，受益于金价和铜价的上涨，公司业绩增长显著：公司收入增长17.7%至158.5亿元，净利润增长24.9%至31.5亿元。

　　若新矿山按计划投产，公司的黄金和铜产能明年将分别增长5吨和4.5万吨。公司目前还有两个大型的锌矿山处于建设过程中，其总产能达到了11.5万吨，锌矿将成为企业的第三个重要利润来源。

　　根据新矿山的建设情况，我们上调了未来两年紫金黄金、铜和锌的产量。考虑到主权债务危机仍将持续，我们还上调了黄金价格。因此公司11-13年的每股收益将分别上调6%，13%和14%至人民币0.302元，0.289元和0.344元。

　　去年发生的两起环保事故对公司经营的影响有限，随着新矿山的投产企业的盈利能力将进一步增强。在全球经济不确定性加剧的背景下，黄金企业股票的吸引力将上升。因此我们相信16倍的11年PE是合理的估值，对应目标价为5.85港元，投资评级上调为“买入”。