国泰君安国际 孙凤强

　　利君国际1H11业绩符合我们预期。收入增长10.1%，毛利和净利分别下跌4.6%和3.8%。非输液业务西安利君的收入和净利分别下跌2.3%和20.5%，而输液业务的石家庄四药收入和净利分别同比增长30.3%和5.4%。

　　输液业务增长迅速，主要由于1）公司非玻璃瓶输液产品产能扩增，2）国家基本药物的统一定价将对其产品售价和毛利有正面支撑。成药业务则前景黯淡，主要由于限制抗生素的使用将会较大程度上损伤其抗生素产品的收入。

　　上调2011年EPS预测3.1%至0.096港元，分别下调2012和2013年EPS预测7.8%和11.2%至0.107港元和0.124港元。下调目标价至1.10港元，相当于11.5x11PE和10.3x12PE，或1.1x11PB和1.0x12PB。维持中性评级。由于其抗生素业务有较大不确定性因素，我们暂时看不到投资机会。

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