五粮液（000858）：高层总结中长期发展战略买入评级

　　五粮液（000858.SZ/人民币38.90，买入）2011年秋季投资者交流会于9月8日召开，公司高管包括唐桥、刘中国和彭智辅与会同投资者进行了互动交流。

　　产量方面，公司去年产量11万吨左右，今年计划产量13万吨，8月份即完成全年产量计划；1-8月份，公司酒类销量接近9万吨，预计全年可实现销量13.5万吨，增幅超过20%；1-8月份，永福酱酒销量500吨左右，全年800吨销量目标完成乐观。

　　价格方面，公司决定自9月10日起，对五粮液酒产品出厂价进行调整，上调幅度约20%-30%之间，其中52°五粮液出厂价由509元提高到659元，终端指导价调整为1，109元；39°五粮液出厂价提高到579元，终端指导价调升至1，009元；五粮液1618终端指导价提高到1，390元，低度1618调升至1，209元。此次调价符合市场此前对公司于中秋节附近提高产品出厂价的预期。公司调价理由主要有两点：1）遵循市场规律，同时也是五粮液酒的价值回归；2）公司正常生产经营需要，供需、原辅料成本和人工成本上涨等综合因素。我们认为，还有一个隐含的重要原因——茅台终端价和出厂价都同公司拉开了一定的距离，作为仅次于茅台的一线品牌，五粮液有必要在价格上尽力缩小差距，同时公司前期一系列的控量和市场管理工作已经使得调价具备条件。

　　公司高层总结中长期发展战略，概括为——提升品牌、优化结构和整合资源。五粮液品牌价值行业第一，但市值和品牌影响力还很难说是第一，为此公司将坚定持续提升品牌，带动五粮液和系列酒发展；优化结构既体现在档次结构也体现在酒种结构的优化，公司发展多酒种以满足不同消费群体，同时对旗下众多品牌进行优化，满足和适应市场需要，公司于2011年已经开始，对若干重点品牌进行聚焦投入，取得了不错的效果，如五粮醇；优化资源方面，公司会迈出整合的步伐，会采取一些资本运作手段，虽然作为国有企业走这一步很难，但未来肯定要走这一步。公司透露正在同一些目标公司接触，对标的进行筛选的重要标准之一是具有强营销能力。（中银国际）