欧债危机似乎正把全世界拖入另一场危机之中，贵金属神话的破灭以及大宗商品连续的无序下跌，投资者已然闻到了类似2008年金融危机时的悲凉气息。事实证明希腊政府正一步步的走向违约，先知先觉的美国政府通过限制IMF的配额权来限制对欧元区的援助，恰似与欧洲设下了一道防火墙来阻隔债务问题的蔓延。前几日央行行长周小川明确表态援助欧洲计划需要看到欧元区进一步的实际行动，换句话说，雪中送炭的事情中国不会做。欧元区内部救助更是缺乏人情味，作为欧洲经济领头羊德国享受了欧元区货币统一之后的甜头，但在关于是否继续援助希腊等国的问题上出现了迟疑，德国议会明哲保身的态度似乎不惜架空总理默克尔的权力来阻止纳税人的钱继续流出。此外备受争议的美国三大评级机构在这次债务危机中再次起到了穿针引线的作用，通过接连不断的下调各国政府及银行业的债务评级，把希腊、意大利等国逐步推向面临债务违约的逆境。

　　欧元区经济增长任重道远。二季度以来重要经济指标的持续下滑印证了上半年央行货币政策的失误，德法等国制造业的持续下滑一定程度上是主动调控（加息）所致。改善债务问题的根本途径是刺激经济增长，高失业率是当局政府首先需要解决的问题，而适度放宽通胀上限也能为经济刺激政策提供更广阔的操作空间。为了避免经济形势的继续恶化，欧洲央行四季度采取降息的可能性逐渐增大，对于减缓经济下滑有一定积极作用。

　　美国经济的自我救赎。复苏无力的房地产市场以及居高不下的失业率确实显示经济增长正大幅放缓，但是美国依然是世界上最富有增长潜力的国家之一。该国的银行业在风险转嫁能力上是其他国家望尘莫及的，而存在美联储超过2万亿美元的储备也为应对新一轮危机提供了厚实的防守垫。美国代表性企业上半年的盈利能力均超出市场预期，世界财富500强企业的比例有着无可比拟的优势，加上超过1.4万亿美元的盈余储备为美国经济提供潜在的动力。居民储蓄率的大幅提高也对美国金融业的稳定提供了积极作用。

　　中国经济陷于保增长控物价的两难境地。时至九月，国内宏观数据说明一个事实，经济增长超预期而物价调控不免有些令人失望。拉动中国经济的三驾马车（投资、消费和出口）并驾齐驱，脚步并未明显放缓；相反，食品价格大幅攀升，通胀重心不断上移，实现年初制定的目标显得较为困难。未来通胀压力不容小觑，流动性紧张局面也会反复出现，但是良好的宏观基本面依然能够保障未来几个季度的高增长率。

　　总体而言，近期希腊国债收益率持续飙升，已经导致多家欧洲商业银行的评级遭到下调，债务违约的风险正在步步逼近。与此同时，IMF和世界银行也在竭力联手各国帮助欧洲走出困境。从中美官方的态度来看，救助的前提是德法等国必须拿出切实可行的救助方案。笔者认为希腊出现无序违约和避免违约的概率均较小，未来可能进入一种有序违约的路径。针对债务集中到期的偿债压力，欧元区首先需要考虑进一步扩大金融稳定机制的救助规模来缓解市场对流动性的担忧。然后通过德法等国的牵头，帮助希腊等国实行内部财政改革，摆脱经济持续萎缩的窘境。展望十月，宏观面和政策面的不确定性决定了股市、期市难有趋势性行情。

　　（新湖期货研究所）