昨日中信煤炭行业大幅下跌5.35%，领跌大盘。个股中：盘江股份跌停，阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、恒源煤电等前期活跃个股跌幅居前。

　　我们认为昨天的大幅下跌主要有两个原因：

　　1、贵州对盘江股份征收价格调节基金是刺激因素。盘江股份公告，贵州省对省内煤炭生产企业从价征收价格调节基金，税率是原煤价格的10%，洗煤价格以市场均价计算，不足50元/吨的以50元计算。如此价格调节基金取代了资源税，在资源税率维持不变的情况下，市场担心其他产煤大省也会跟随调整价格调节基金，如此将大幅增加煤炭企业的生产成本。

　　2、另外，煤炭行业估值一直维持在17、18倍，较好的盈利能力导致其成为半年来最抗跌的周期性品种。市场预期随着煤炭旺季的到来，节后煤炭股将复制去年的上涨。但经济前景的不乐观导致市场预期落空，煤炭股面临补跌的风险。

　　因此，我们认为，今天的大跌可能是短期调整的开始，煤炭股将向11年15倍的估值回归，继续维持我们四季度策略看空的观点，短期建议防御为主，等待市场恐慌情绪的释放。（长城证券研究所）