整体看,3季度业绩同比仍然增长,但环比开始回落。从1-3Q看,11年化工品景气整体好于10年;从单季度看,10年3Q是全年盈利低点;因此无论1-3Q整体或3Q单季,同比均保持增长态势。但由于2季度以来化工品价格逐步回落,3Q盈利环比成下滑态势,较为明显的子行业如化纤、聚氨酯、氯碱、纯碱、氟化工等。

　　化肥:化肥价格受宏观影响较小,3季度仍保持较高水平。氮肥价格受产量降低支撑(原料天然气和煤供应紧张,1-8月氮肥产量同比下滑9%),磷肥出口需求较好,钾肥价格受国际价格上升带动。预计湖北宜化1-3QEPS1.40元(yoy69%),超出市场预期;华鲁恒升1-3QEPS0.35元(yoy129%);盐湖钾肥EPS1.65元(yoy21%)。

　　聚氨酯:由于聚氨酯原料MDI、己二酸、甲乙酮等价格5月后开始回落,3Q均价低于2Q;烟台万华由于装置运行成本进一步降低、市场份额扩大,业绩环比变化不大。预计烟台万华1-3QEPS0.70元(yoy56%);山西三维1-3QEPS0.15元,环比改善,但幅度不及预期。

　　化纤:涤纶长丝和锦纶3Q价格仍保持较高位置,3Q盈利环比持平或略改善;粘胶短纤和氨纶3Q价格回落,同比和环比均下滑。预计桐昆股份1-3QEPS0.84元,华鼎锦纶1-3QEPS0.52元;海利得1-3QEPS0.38元(yoy69%)。

　　橡胶:橡胶价格3Q保持高位,下游橡胶制品成本仍然较高;风神股份依靠产品结构调整和成本控制得当,3Q盈利环比改善。预计风神股份1-3QEPS0.64元(yoy123%)。由于橡胶价格回落,预计4Q橡胶制品成本压力将减轻;如果胶价继续回落,则制品盈利弹性较大。

　　民爆:硝铵价格上涨将导致炸药毛利环比下滑,横向并购和向下游爆破服务拓展仍是方向。预计久联发展1-3QEPS0.80元(yoy88%);雅化集团1-3QEPS0.50元(yoy29%)。

　　氯碱、纯碱、氟化工:价格水平高于10同期,盈利同比仍然增长;但由于产品价格3季度开始下滑,盈利环比回落。预计中泰化学1-3QEPS0.48元(yoy255%),三爱富1-3QEPS1.90元(yoy1231%)。

　　投资建议:化工品需求在9-10月的恢复程度低于预期,价格仍呈下滑趋势;预计4Q盈利环比仍将回落,行业整体仍维持中性评级。子行业看,4Q关注原料价格回落给轮胎等行业可能带来盈利弹性,风神股份目前估值低,安全边际和弹性兼具;磷矿石价格仍呈上涨趋势。关注11-13年增长较为明确的公司,如久联发展(在手工程订单较多)、烟台万华(产量增长,成本下降)等。另外从3季报看,湖北宜化3季度盈利超出市场预期。