公司今日发布2011年三季报,1-9月实现营业收入15.64亿元,同比增长8.69%（其中7-9月实现收入4.85亿元,同比增长仅2.97%）；归属母公司净利润1.78亿元,同比增长30.05%（其中7-9月净利润6305万元,同比增长45.34%）；净利率持续提升至11.38%。

　　三季度收入增速继续大幅下滑（Q1为15.5%>Q2为6.6%>Q3为2.97%），主要原因仍是去年同期世博会效应导致的高基数所致，另一方面上海市场消费者信心指数下滑也是其原因之一（根据上海财经大学应用统计研究中心最新调查结果显示，2011Q3上海市消费者信心指数为99，环比下降2.2，同比下降7.7）。

　　尽管收入增速下滑，但净利润增速却持续提升，其主要原因是公司上市后以募集资金收购的汇金百货27.5%的少数股东权益于4月1日起并表，我们估算该店4-9月份实现净利润约5000万元（上半年为6477万元），剔除这一不可比因素，公司1-9月份净利润增速为20%。

　　公司1-9月毛利率28.9%，同比微降；两费率11.7%，同比上升0.4个百分点，主要由销售费用增长所致（我们判断为世博效应退去，公司相应地加大了打折促销力度）；财务费用率大幅下降0.8个百分点，主要由于公司上市后偿还约1亿元的短期借款所致。

　　从今年国庆期间上海10个中心区的销售额数据来看，作为老牌商业区的徐家汇（002561）区，区内19家商场销售额3.23亿元，排名第三，但同比仅增长10.2%，增速排名最末。公司主要门店均位于该区域的核心地段，仅靠现有门店的内生增长，其业绩增速将趋缓，未来亮点仍需看位于虹桥商圈的汇金虹桥店的成长。考虑到世博会于去年10月底结束，我们预计今年四季度公司收入同比增速有望回升，但从全年来看，仍将有较大幅度的下滑。

　　维持公司11-13年EPS=0.58、0.64和0.69元的盈利预测（公司预计11年净利润增速在10%-35%之间），中性评级不变。

　　风险提示:世博会效应退去；上海整体消费增速下滑；虹桥商圈培育期长。