瑞银证券首席证券策略师陈李21日接受记者采访时表示，A股第四季度还有下行空间，影响A股第四季度下跌的四个负面因素为：欧债危机、流动性收紧、房地产去库存和企业盈利下滑，其中，房地产去库存将成为影响A股第四季度表现的主要因素。

　　陈李认为，影响四季度A股的四个负面因素中，欧债危机和流动性收紧市场已基本消化并体现，而房地产去库存和企业盈利下滑还没有在市场中完全释放，“企业盈利大幅度下滑会出现单季度的盈利负增长，以及房地产的去库存不顺畅会迫使三四线城单个小开发商资金链断裂，大幅甩卖，房地产引发明年的地产投资增速大幅度下滑。”

　　据了解，今年以来地产投资增速维持高位，不断有“生地”变成“熟地”，“在建工程”变成“待售工程”，地产库存不断上升。2010年中期开始，新开工面积增速大幅超越销售面积增速，房产库存不断积累。

　　中报显示，A股房地产上市公司库存占资产比率创历史新高。陈李预计今年四季度开始，地产进入“去库存”阶段，“去库存”是否顺畅，对于整个经济体系至关重要。在不考虑未来财政刺激的情况下，未来固定资产投资存在显著的下滑风险。“这也许会引发四季度A股市场的最后一跌”。

　　他认为，在住宅销售额增速和房地产开发资金来源增速显著放缓的情况下，明年房地产投资将有显著的下滑风险。在上述情形成立的情况下，2012年房地产开发投资增速将从目前的3.2%左右回落到15%左右。而基建投资同样面临增速下滑风险。

　　此外，陈李还认为，在2012年流动性将会迎来重大的拐点：首先是明年的货币紧缩政策不会象今年这么频繁，除非物价超预期，否则没有必要大幅度加息和增加存款准备金的必要；其次是新增信贷量，明年的新增信贷量低于7.5万亿的可能性很小；最后是，资本市场流动性明年也将出现显著改善。