自2011年4月18日以来，上证指数调整幅度已达24%，市场疲弱不堪，外有欧债危机的阴霾不散，内有宏观经济下滑及货币政策不放松预期，使得投资者亏损累累，苦不堪言，市场缘何跌跌不休？总的来看，连绵不断的融资抽血对本来就非常羸弱的股市造成了严重的冲击，同时加上宏观经济的悲观预期，使得市场的信心严重低迷，反映到股指上就是一路下行，新低不断，破净公司重新出现。

　　众所周知，破净是市场人气极度低迷的产物。若在牛市高涨的阶段，宏观经济乐观周期，上市公司业绩的反复增长，不断提升公司的估值空间，市盈率估值成为首选；反之，在宏观经济调整周期，市场普遍对上市公司的业绩下滑的底部无法预测，这个时候用市净率相对估值就显得相当重要，这就是我们通常所说的涨时看“势”，跌时重“质”，目前的市场显然用市净率估值来看更踏实。

　　首先，我们通过市场整体市净率状况判断一下市场，根据新东风网统计，截至2011年10月20日，市场市净率均值和中值分别为2.1、3.1倍，而大盘在1664点对应的市净率均值及中值为2.0、1.7倍，可以看出，目前市净率均值基本到位，但整个中小市值个股仍具备一定的结构性风险。

　　其次，我们可以通过历史上市场的破净状况数据来分析一下目前市场，2005年6月6日，根据新东风网统计，破净公司共有176家，破净比例大约12.57%，主要集中在家电、钢铁、纺织、工程建筑以及房地产行业，当时对应的上证指数点位在998点，2008年10月28日，根据新东风网统计破净公司有183家，破净比例约为11.53%，主要集中在钢铁、水泥建材、化工化纤、火电及水电、设备制造、纸业以及汽车零部件板块，当时对应的上证指数点位也就在1664点。截至2011年10月20日，共有破净公司23家，主要集中在钢铁及公路路桥两个行业，但从破净公司的比例仅为1.05%来看，远低于2005年6月份的12%以及2008年10月的11%，目前断定市场产生历史大底从数据上来讲还难以实现。

　　在基本面和政策面预期扭转前，市场舆论和主力资金会普遍较为谨慎，但从长期来看，目前蓝筹股不论从市盈率还是市净率估值都具备一定的吸引力，市场中的结构性机会及风险依然存在，那么在这样的市场状态下还有没有合适的投资方法？

　　我们就以简单的持有破净公司作为投资方法看是否能够跑赢市场，根据新东风网统计，按照大盘在1664点及2319点破净的公司持股一年，分别跑赢市场105%及60%，这就是在熊市中最简单的一个投资方法。从目前的市场状况来看，随着结构性风险的逐步释放，破净公司可以逐步进入我们的投资视野之中，这是方法，但目前市场的破净比例仍较小，所以在熊市中，经济和政策的前景不明确的时候，全局性投资时机应该还需要等待事件性因素的触发，投资需要跨周期的耐心。 毛羽 种永