海外避险情绪退潮。我们海外宏观认为，伴随着欧债危机一揽子解决方案的大纲确定，欧债危机平息，市场的避险情绪会退潮，对世界经济的悲观预测也会修正。脉冲式反应过后，我们认为市场走势仍依赖于世界经济的趋势，而欧洲经济有效恢复增长仍有较长的路要走。

　　今冬明春“政策微调”为主，重视结构调整兼顾就业。从29 日国务院常务会议，提出“加快转变发展方式，推动经济增长由政策刺激向自主增长有序转变”，由此可以推断有力度的政策转向在今冬明春或难以见到。在经济回落趋势明确、通胀有所缓解的背景下，“适时适度进行预调微调”仍是当前主要的政策变化的方式。目前对于房地产调控，基调仍是“继续严格执行政策，进一步巩固调控成果”，这对未来一段时间地产板块市场表现上出现较大弹性仍是限制。而重点支持点仍在吸纳就业和科技创新的小型、微型企业，而这部分企业绝大部分为非上市公司。

　　总需求趋势未现拐点，利润下滑仍会持续。目前政策微调从趋势仍无法改变总需求趋落的趋势，而利润下滑的趋势仍会持续，三季报印证了这一趋势。截至2011 年10 月30 日，全部A 股前三季度累计净利润增速为20.6%，非金融增速仅14.1%，中小板创业板净利润增速为16.0%、15.7%。全部A 股、中小企业板、创业板单季同比增速仅约为14%、10%、5%，三季度整体市场单季利润增速下滑基本符合我们预期。我们维持全年利润增速18.3%的预测。

　　市场走势。预计短期整理后仍有上探的可能，维持上周三提出的上证指数本轮反弹高度不超过2600 点的判断。也不排除情绪的超预期波动偏离目标点位的可能。我们预计反弹可能结束于政策过度乐观预期的修正及利润趋落趋势的压制。

　　配置建议:1、关注超跌品种2、建议关注券商板块3、四季度关注高收入景气度兼顾低收入敏感性行业，燃气、煤炭、医药。4、自下而上关注看好的细分子行业粮油和畜牧、新能源铅酸电池、饮料制造业、乳制品与休闲食品。5、关注银行股的长期投资价值。（中投证券研究所）