周二沪深两市继续迎来小幅震荡的行情，采购物流协会公布的PMI指数不及预期给市场带来了一定的压力，但是石油石化等部分权重股的表现还是起到了支撑市场的作用。从当前的走势来看，市场仍然可以界定为大涨之后指标钝化的修复。新热点的产生将有利于维护市场的热度。

　　一、从数据看问题

　　今日公布的PMI指数显示，数据在连续回升了两个月之后再次回落，而且环比回落0.8%，这一回落速度出乎众多市场投资者的预料。从数据的分项表现来看新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数回落幅度较大，超过2个百分点。购进价格指数比上月回落10.4个百分点，回落到46.2%。。从分组数据的情况来看，积压订单指数的下降显示企业在消化原有的库存。由此大致可看出，企业消化前期的库存导致进货量减少极有可能是PMI回落的重要原因。

　　从具体的行业来看，电气机械及器材制造业、医药制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等9个行业达到50%以上；专用设备制造业、石油加工及炼焦业、化纤制造及橡胶塑料制品业等11个行业低于50%。从产品类型看，中间品、生活消费品类企业高于50%；原材料与能源和生产用制成品类企业低于50%。数据显示上游原材料行业的需求减弱快于下游行业，这也就印证了我们上文的判断，库存消化的压力依然存在。但是这也证明景气度回落不是由下游需求减少推动的，对于经济来说这一伤害显然要小一些。

　　另外，从资源需求的角度来看，企业的需求减少必将引发资源价格回落，近期钢材和稀土价格的走向就是很好的例子，这对CPI回落的贡献是比较大的。不过此时更要关注企业对于资源的需求回落是否是开工率减少造成的。

　　二、从数据找热点

　　按照行业划分的生产指数显示，20个行业中，医药制造业、电气机械及器材制造业等13个行业高于50%；木材加工及家具制造业、纺织业、有色金属冶炼及压延加工业等7个行业低于50%。分产品类型来看，中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%；原材料与能源类企业低于50%。从需求推动生产的逻辑来看，医药和电气等几个生产指数较高的行业很可能也预示着下游需求相对较旺，这些行业的投资机会值得深挖。同样，衣服等生活消费品生产行业也值得关注。相反，从原材料和能源生产指数的变化来看，相关行业受经济回落的影响比较大，尤其在房地产调控的压力之下。因此这些行业短期之内的风险系数会相对较高。

　　PMI指数以及分项数据的表现为我们近期的投资提供了极其重要的参考。