近期铁矿石价格大幅下跌，我们预计继续下跌空间不大

　　进入9月受欧洲债务危机以及中国需求下降等影响，一直维持高位的铁矿石价格出现了大幅下跌，截止10月底累计跌幅超过30%;进口矿到岸价格跌破了130美元/吨，唐山地区的现货价格也从前期高点1500元/吨下跌至1130元/吨。我们全球大宗商品团队认为当前价格难以维持，预计未来几周铁矿石价格可能回到2011年上半年150美元/吨(FOB粉矿)的水平。

　　股价大幅下跌，悲观情绪反映过度

　　公司股价已由年中高点14.6元下跌至7.4元，跌幅达50%。我们认为9月前股价的下跌，反映的是澳大利亚卡拉拉矿的达产时间可能慢于预期;9月之后股价的下跌则更多的是反映铁矿石价格的下降，以及对于国内外经济前景的担忧。

　　按重组方案口径测算，公司1-9月每股收益0.35元，基本符合预期公司公告假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈利情况)，2011年1-9月净利润为20亿元，同比增加90%，基本每股收益0.35元，同比增加84%，基本符合市场预期。

　　估值：维持“买入”评级，目标价13.5元

　　考虑近期股价大幅调整，以及铁矿石价格趋于稳定，我们认为公司股价可能出现阶段性机会。我们参照了国内外同类型矿石企业的估值水平，基于公司2012年预期每股收益0.75元的18倍目标市盈率得出目标价13.5元，维持“买入”评级。（瑞银证券）