在等待了整整10个月后，债券市场终于迎来了强劲反弹。

　　更好的消息是，接受理财周报记者采访的多家机构均表示：随着通胀水平下降，四季度货币政策定向放松可能性增加，利率回落的趋势没有改变。在多种利好形势下，近期债市反弹趋势还将持续，四季度可能迎来投资机会。

　　他们的分歧仅仅在于：牛市来得会有多快？

　　正因为看法分歧，目前债市并未反弹到位。截至10月底，仍有多只分级债基的高杠杆部分折价率超过10%。

　　“这说明市场信心还没有充分回升，和前两年债券交易的火爆程度相比，当下债券市场没有得到恢复。现在投资债券或者相关产品，不但可以享受本身的投资收益，应该还有一部分折价收益。”一位理财分析师向理财周报记者表示。

　　部分机构投资者已经先走一步，嘉实基金投资总监戴京焦证实：“10月份险资的确是买了不少债基，其他机构的热情也很高涨。”

　　通胀下行、货币放松，债市正处于牛市初期

　　对于债券市场而言，CPI可谓最重要指标。业界共识是：“通胀无牛市”。

　　而众多机构对于债券市场未来的预判，也建立在未来半年CPI迅速回落的前提下。

　　2011年9月份CPI同比上涨6.1%，虽然通胀仍然维持在高位，但是已经开始出现回落趋势。

　　“CPI同比已经进入下降通道。”银河证券研究部首席经济学家潘向东表示，他预计今年10月份CPI同比增速约为5.3%。

　　而戴京焦预计，10月份CPI在5.2%-5.4%之间。“今年趋势肯定是向下。根据之前的验证，CPI和货币供应量有挺大关系。现在来看，货币供应增速放缓了一段时间，它的滞后效果会在CPI上有一个很明显的压制作用。除非货币供应量再起来，通胀才可能反弹。”

　　对于2012年的CPI数值，目前大部分机构均预估平均值将在3左右，甚至有机构悲观预期至2.5左右。

　　在CPI下行趋势下，下一轮货币政策放松已经在所难免。

　　2010年10月份以来，在CPI高位的影响下，央行已连续5次上调存贷款利率，并且9次上调准备金率，紧缩程度并不亚于2007年，在此期间货币供应量得到相应控制。

　　但是现在，货币政策已经在某些领域呈现定向放松趋势，央行在资金面紧张的10月下旬，停止了3年央票的发行，并在10月28日进行了逆回购操作以熨平市场资金面紧张局面。

　　快牛慢牛分歧考验投资智慧，

　　国家信用保障债市未来

　　尽管债券牛市将至已成业内共识，但是仍有不少专家和机构犹豫：牛市是否立刻就会出现，还是仍会反复一段时间。

　　南京银行观点认为，出现经济增速回落、通胀回落苗头的效果，但没有出现趋势性的改变，货币流动性不会出现整体的转型。

　　另外，CPI还存在增高的因素，比如国际商品价格还是相对坚挺的，季节性因素来看，油的价格波动性也很大。

　　“通胀方面我们比别人更乐观，是因为看到这个月刚公布的PMI(中国制造业采购经理指数)数据也是很低，仅仅在50%边缘，远远低于之前市场预测数据，而PMI指标中有9项是下跌，更重要的是这些下跌指标很多都是致命的因素。”戴京焦告诉理财周报记者。

　　2011年11月1日，中国物流与采购联合会发布10月份PMI指数为50.4%，创30个月新低。从该数值看，中国经济已经处于危险地步，回落幅度存在很大不确定性。

　　“当前我们不期待债券立刻就能爆发一个大牛行情，但是随着债券收益率的进一步下移，目前很多债券价格都有上行空间。”戴京焦告诉理财周报记者。

　　但是一位债券投资经理向理财周报记者表示，自己对于市场相当乐观。从各方面看，明年经济和通胀下滑都是大概率事件，市场近期已经开始不断出现降低存款准备金率传言，已经说明对此预期。

　　此外，目前债券市场低迷，有很大因素是因为市场仍未完全从信用债危机中恢复，担心城投债仍有风险。

　　但是该名债券投资经理表示，从近期铁道债得到国家信用担保来看，信用债风险远比外界想象的低。尤其是具有独立研究能力的大机构，投资的城投债大多经过自己的信用评级，风险可控。在泥沙俱下之时，这一部分债券以及相对应的基金产品具有较高投资价值。

　　“债市出现机会，在购买债基时要挑选合适的，有些债基看收益率高的债券就会去买，但不加以风险判断。”戴京焦提醒道。

　　同时她还指出，一般情况下债市比股市要提前反应，如果明年出现债券牛市，股市的投资机会同样值得期待，在债市上涨末期时，资金开始腾挪回流进入股市，从而推动股票的上涨。