坚持“11月看反弹，风险在年底“判断。上周市场延续反弹局面，继续维持前期判断，“绿九红十”之后，11月看反弹，年底看反复，年后待反转。短期看，十月以来外围市场趋稳、政策调整憧憬、资金面改善等反弹驱动因素仍未出现变化，所以即使有震荡，11月市场反弹格局仍可延续；年底主要担心民间借贷风险带来的资金链冲击和地产调整带来的业绩冲击，行情存阶段反复可能。

　　关注宏观、政策和资金面的三个趋势。展望未来，建议自上而下关注三个潜在趋势：一是宏观层面，通胀和增长博弈将出现倒转，通胀回落速度和增长调整幅度主导经济格局；二是政策层面，为应对成本推动型通胀，货币“紧缩”转入定向宽松，财政“减负”“将成为主流；三是资金层面，伴随表外资产风险暴露，利率双轨制将逐步走向“并轨”，市场利率有望逐步回落至合理区间。

　　两变量博弈决定“反弹-反复-反转“节奏。自上而下的三个趋势决定了主导未来行情演变的两大关键变量：一是估值压力将有渐进式改善；事是业绩风险将逐步呈现。时间节奏上看，8-9月的市场利率持续攀升引发估值环境最差时刻，10-11月份估值压力缓解推动阶段性反弹；年底至年初是业绩风险释放的关键时期，加之季节因素导致的资金面冲击，市场反复在所难免；明年1季度末基本面风险释放充分，资金面回归正常，政策面趋于明朗，市场逐步进入反转值得期待。

　　关注低估值中盘蓝筹和财政减负主题。估值环境改善和业绩风险释放并行条件下，把握估值反弹和规避业绩风险构成配置核心准则。建议逢高减持业绩风险较高的中上游强周期股，尤其是地产产业链相关板块；重点关注两类板块：一是受益于估值环境改善的金融、石化、电力设备等领域的中盘低估值蓝筹；事是受益于政策逐步转向财政“减负”的新关产业相关投资主题。（平安证券研究所）