摘要：

　　板块体现较好成长性。三季报披露完毕，农业类上市公司前三季度共实现收入1088.84亿元，同比增长30.37%；实现归属母公司净利润增长55.51亿元，同比增长24.06%；成本增长较快，导致毛利率同比下降近2个百分点，也使得净利润增速低于营收增速。

　　养殖类上市公司业绩靓丽。从子行业增长情况来看，年初以来以猪价为代表的畜禽类价格一路上涨，使得养殖类为代表的上市公司业绩靓丽，高度景气使得业绩同比增速达到232%!饲料类相关上市公司亦受益与此，同比净利润增速亦高达56.12%。

　　中小创业板贡献过半利润。中小创业板体现未来农业板块的成长性所在，相关上市公司对整个板块的净利润贡献已经超过主板，达到了56.43%（去年同期为45.33%）；主板上市公司的净利润占比已从去年同期的54.67%下降到了43.57%。

　　行业，质地，估值决定机构持股结构。三季报公募基金持股相对集中在饲料，海产品等行业景气度看好，公司质地较好，估值较合理等股票，也基本符合我们对于未来相关子行业推荐的逻辑。

　　“后猪周期”选股逻辑。四季度为农业板投资旺季，板块相对整体指数有较好的表现。虽然货币政策释放由偏紧回归中性信号，然而整体宏观经济仍然面临较多不确定性。因此我们继续推荐以“后猪周期”为投资主线的选股逻辑，建议积极关注饲料，海产品，种子等子行业的表现。

　　重点推荐组合：

　　饲料：大北农（002385）、新希望（000876）、海大集团（002311）

　　种子：敦煌种业（600354）、隆平高科（000998）

　　海产品：东方海洋（002086）、獐子岛（002069）

　　1.板块整体成长性可见

　　三季报披露完毕，农业类上市公司前三季度共实现收入1088.84亿元，同比增长30.37%；实现归属母公司净利润增长55.51亿元，同比增长24.06%；成本增长较快，导致毛利率同比下降近2个百分点，也使得净利润增速低于营收增速。

　　表1：农业上市公司三季报利润表汇总（单位：百万元）

　　从子行业增长情况来看，年初以来以猪价为代表的畜禽类价格一路上涨，使得养殖类为代表的上市公司业绩靓丽，高度景气使得业绩同比增速达到232%！饲料类相关上市公司亦收益于此，同比净利润增速亦高达56.12%。由于种子行业销售季节还没到来，同期净利润基数较低，因此出现较大负增长。

　　表2：部分农业子行业三季报增速汇总

图1：年初以来生猪价格走势（单位：元/公斤）

　　从整个A股上市公司三季报收入增长来看，农业板块表现较为突出。以收入同比增速30.37%；净利润同比增速24.06%；分列第2和第10位。

　　图2：A股各行业三季报收入同比增长一览

图3：A股各行业三季报净利润同比增长一览

　　从整个A股上市公司三季报收入增长来看，农业板块表现较为突出。以收入同比增速30.37%；净利润同比增速24.06%；分列第2和第10位。

　　2.中小创业板公司贡献板块主要利润

　　部分主板农业类公司上市时间较早，公司质地平平，但是随着中小创业板的逐步扩容，优质农业类上市公司的给整个板块带来了新的面貌。从总市值来看，目前中小创业板合计市值1572亿，占比全部市值的44%，主板类公司市值1986亿元，占比为56%。

　　中小创业板体现未来农业板块的成长性所在，相关上市公司对整个板块的净利润贡献已经超过主板，达到了56.43%；主板上市公司的净利润占比已从去年同期的54.67%下降到了43.57%。

　　图4：农业类上市公司前三季度净利润占比

图5：农业类上市公司市值占比（单位:亿元）

　　随着年初以来中小创业版估值的整体回落，部分机构撤离农业股前十大流通股东。机构持股相对集中在饲料，海产品等行业景气度看好，公司质地较好，估值较合理等股票，也基本符合我们对于未来相关子行业推荐的逻辑。

　　表3：三季报农业股基金持仓前十位（单位：百万股）

图 6：板块机构持股比例与指数相对收益（from 2010 Q1）

3.坚持“后猪周期”行业推荐逻辑

　　从过往经验来看，四季度为农业板投资旺季，板块相对整体指数有较好的表现。虽然货币政策释放由偏紧回归中性信号，然而整体宏观经济仍然面临较多不确定性。因此我们继续推荐以“后猪周期”为投资主线的选股逻辑，建议积极关注饲料，海产品，种子等子行业的表现。

　　重点推荐组合：

　　饲料：大北农（002385）、新希望（000876）、海大集团（002311）

　　种子：敦煌种业（600354）、隆平高科（000998）

　　海产品：东方海洋（002086）、獐子岛（002069）