轮胎行业：胶价向下 利润向上

　　轮胎行业营业收入同比增长28.3%

　　轮胎行业2011年前三季度实现营业收入388亿元（统计范围为上市公司），同比增长28.3%；其中第三季度实现营业收入139亿元，同比增长30.7%，行业收入增长加速。其中轮胎制造领域贡献了全行业前三季度大部分营业收入，占比为84.1%。

　　轮胎行业净利润同比增长11.1%

　　轮胎行业前三季度净利润同比增长11.1%；第三季度呈现爆发式增长，全行业净利润同比增长42.2%。其中，轮胎制造板块第三季度净利润同比增长110.8%，对行业增长贡献巨大。天然橡胶和合成橡胶占轮胎制造50%以上成本，二者在过去的一个季度价格跌幅较大，直接导致轮胎行业净利润激增。

　　前三季度三项费用率同比增加0.3个百分点

　　行业前三季度三项费用率9.1%，同比上升0.3个百分点，第三季度费用率同比上升0.5个百分点。其中：销售费用同比上升27.6%；管理费用同比上升33.8%；财务费用同比上升142.9%。费用的上升主要是由财务费用上升引起的。2011年前三季度银行借款利率上升，同时轮胎行业多家公司发行债券，融资规模扩大，导致财务费用同比增幅大幅超过营业收入和利润增幅。

　　全球轮胎制造产业向亚太地区转移趋势明显，长期利好我国优质轮胎企业

　　世界轮胎市场已经形成以亚太、北美和欧洲三足鼎立的格局，轮胎行业正逐步向亚太地区转移的趋势明显，中国已经成为世界重要轮胎生产国。中国轮胎行业在全球地位将逐步提升，未来有可能获得更有力的话语权，在国际竞争中取得优势地位。

　　中国轮胎行业未来将进一步走向大集团化，大规模生产，具备品牌优势和技术实力的优质企业将有望获得更多的市场份额。

　　国产轿车胎80%进入替换胎市场，受乘用车市场波动周期影响小

　　国产轿车胎80%进入替换胎市场，轮胎制造行业受乘用车市场周期波动影响较小。替换胎市场下游较为分散，轮胎制造企业能够有较强的议价能力，能够逐步转嫁原材料涨价风险。

　　工程胎市场受2011年前三季度重卡销量下滑影响，全行业收入利润增速均受到不同程度负面影响。

　　（平安证券）