《红周刊(博客,微博)》特约作者 联讯证券首席经济学家 文国庆

　　本周，统计局和央行分别公布了10月份宏观经济数据和金融运行数据，股市也顺势展开了技术性调整。

　　10月份的各项数据，反映出我国经济在持续一年的货币紧缩下，已经出现回落态势，通胀指标也出现明显的见顶回落迹象。

　　各界最关心的CPI增速，从9月份的6.1%大幅回落到5.5%，出现了转折性变化。考虑到CPI月环比数据从7月份以后连续4个月持续回落，而且该数据已经降到历史均值以下，通胀的趋势性改变基本确定。

　　与CPI相伴的是PPI数据更为猛烈地下降。该数据从9月份的6.54%大幅下降到10月份的5%，暗示明年一季度将出现一定程度的通缩。其实从环比数据分析，PPI从6月开始已经持续5个月连续下跌，而10月份的环比跌幅达到0.7%。也就是说，该数据从绝对值上看是持续下跌，而不是涨幅减少的问题。其实前两个月我们已经指出了价格这种持续下降的现象，但是要使政府认识到这一点并在政策上有所体现，只有在同比数据大幅回落后才有可能。

　　总体来看，当10月价格数据出来之后，通胀见顶的趋势已经得到了政府和社会各界的认同，这为彻底结束紧缩的货币政策奠定了基础。应该说，在最近几个月，政府一直在是否继续紧缩问题上犹豫、徘徊，尽管多次向市场释放定向宽松的意向，但实质性工作并没有做多少。这一点，从央行刚刚公布的金融运行数据中得到佐证。

　　央行数据表明，10月份M1同比增速为8.4%，比上个月还低了1个点，M2同比增速为12.9%，比上月略低，之所以我们感觉货币数据比9月份稍好一点，是因为货币数据的绝对数比9月份略有提高。也就是说，10月份尽管同比数据还在下降，但环比数据已经上升了。

　　应该说，10月份货币确实有所放松，但是放松的程度比市场预期的要低，这主要是因为10月份通胀数据还没有回到政府可容忍的水平。相信这一组公布的数据已经让决策层感到满意，在未来的一个月会考虑进一步的放松措施了。

　　对于刚刚公布的货币数据，投资者会有不同的解读，有人会根据M1的增速比9月还低判断央行继续从紧，因而采取了获利了结行动，市场也就顺势进行了调整。我的看法是，货币还是有所放松，只是力度不够，随后的一个多月里我们可能见到降低存准率。行情如果向纵深发展，降低存准是一个关键信号。

　　对于上证指数而言，上周的走势属于非常强势（相对境外而言），而本周在布林线上轨处回落也算是正常调整，考虑到本周欧债危机对周边股市的打击，A股市场的这种调整属于比较理性的。从本质上说，境外市场不是决定A股强弱的根本力量，但是他们的状态会改变A股运行的节奏。

　　一般来说，上证指数在2450点之上的调整都不会改变趋势，就本周的情况判断，下一周市场会结束调整重拾升势。总体看，我不认为本周的数据对市场是利空因素，市场的上涨过程也仅仅是完成了一小部分，更多的机会还在后边。

M1增速继续回落

M2增速也未见回升